Нефтегазовые доходы в январе 2026 г. — снижение продолжается, демпферные выплаты катастрофически малы. Что с бюджетом на 2026 год?

🛢️ По данным Минфина, НГД в январе 2026 г. составили 393,3₽ млрд ₽ (-50,2% г/г), месяцем ранее — 447,8₽ млрд ₽ (-43,3% г/г). Нефтегазовые доходы продолжают снижаться по отношению к прошлому году, всё из-за укрепления ₽, санкций, пошлин и снижения цены на сырьё (средний курс $ в январе 2025 г. — 100,4₽, цена Urals — 67,66$). Средний курс $ в январе 2026 г. составил 77,2₽ (в декабре — 78,4₽), средняя же цена Urals повысилась до 40,95$ за баррель по данным МИНЭК (спасибо заварушке в Иране, в декабре — 39,18$), как итог цена за бочку в январе была равна ~3161₽ (в декабре — 3071₽). Бюджет на 2026 г. предполагает, что цена Urals составит 59$, а курс $ — 92,2₽, как вы понимаете в эти параметры мы не вписываемся. Рассмотрим полноценно отчёт:

🗄 НДПИ (440,3 млрд ₽ vs. 548,8 млрд ₽ месяцем ранее). РФ сокращает добычу, в январе 2026 г. добыла нефти — 9,246 млн б/с (-58 тыс. б/с м/м), а могла добывать 9,574 млн б/с (данная квота установлена до конца I квартала). Сокращение связано с санкциями и падением цен на нефть.

🗄 НДПИ на газ повысился, а экспортная пошлина сократилась. Недавно разбирал отчёт Газпрома за III кв. 2025 года: идёт переориентация на внутренний рынок, но повышение тарифов с 1 июля не сильно помогло. Газпром немного убавил свои инвест. аппетиты, но всё равно есть проект СПГ-Завода в Усть-Луге (заёмные средства — 2,882 трлн ₽) и Сила Сибири 2 (требуется 1,5 трлн ₽ на 5 лет, но стройка на паузе), да убрали нашлёпку в 600 млрд ₽ и не выплатили дивиденды за 2024 г., но с такой ставкой % по долгам растут, а значит о выплате дивидендов можно забыть и за 2025 г. Из долгосрочных рисков добавил бы отказ EC от газа по Турецкому потоку с осени 2027 г. (~15 млрд м3 в год) и возможное включение в SDN List, если не будет мира.

🗄 Налог на дополнительный доход (НДД) составил -0,6 млрд ₽ (в декабре — 0,9 млрд ₽), он платится в марте, апреле, июле и октябре, поэтому в некоторые месяцы доходы так разнятся.



🗄 В январе Минфин выплатил компаниям по демпферу — 16,9 млрд ₽ (-89,2% г/г, в декабре — 57,8 млрд ₽), катастрофическое падение. Правительство с 1 февраля сняло запрет на экспорт топлива для производителей (должно всё-таки повысить выплаты), а для непроизводителей продлило запрет на экспорт топлива (бензин, дизель и т.п.) до конца июля. В.В. Путин подписал указ, который вводит мораторий на обнуление выплат по топливному демпферу с октября 2025 г. по май 2026 г.

📌 Минфин планирует недополучить доп. НГД за февраль в размере -209,4 млрд ₽. В январе планировали недополучить доп. НГД в размере 231,9 млрд ₽, но разрыв увеличился (суммарное отклонение составило -17,4 млрд ₽). Минфин будет меньше продавать валюты, с 06.02 по 05.03.26 — 11,9 млрд ₽ в день (в январе продавали ежедневно — 12,8 млрд ₽). Проблема в том, что с учётом прошлых трат для финансирования бюджета, то продажи валюты составят 16,5₽ млрд в день (в январе — 17,4 млрд ₽ в день, ликвидной части хватит в лучшем случае на год при таком темпе продаж валюты/золота). Январь для нефтяников (Лукойл, Роснефть, Татнефть, Газпромнефть и т.д.) получился сверх негативным (₽ крепок, цена Urals держится у 40$). Февраль не будет лучше (Иранский негатив не вечен, а вот скидки на сырьё идут полным ходом). Что делать с бюджетом на 2026 год? При таких вводных (курс ₽ и цена Urals) бюджет может недополучить более 3 трлн ₽ от НГД и дефицит будет расширяться, а значит ставка падёт на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн ₽ (вполне, учитывая схему с РЕПО, но тогда начнутся проблемы с инфляцией).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor