Обзор отчета Инарктики за 2023 год. Акции растут, НО не все гладко

📊 Финансовые показатели

✔️ Выручка = 28,5 млрд руб. (за 1 п. = 12,9 млрд руб.; за 2 п. = 15,6 млрд руб.)

Это рекордная выручка, в 2022 году она составила 23,5 млрд руб. Причины — рост цен и увеличение объема продаж лосося с 25,6 до 28,2 тыс. тонн.

✔️❌ EBITDA (прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации) = 12,9 млрд руб., за 2022 год тоже 12,9 млрд руб.

✔️❌ Чистая прибыль = 15,5 млрд руб., за 2022 год = 11,9 млрд руб.

НО: 6,2 млрд руб. – прибыль от переоценки биологических активов (это неденежная статья), в 2022 году — 1,7 млрд руб.

✔️❌ Скорректированная чистая прибыль = 9,3 млрд руб., за 2022 год = 10,3 млрд руб.

Влияние на чистую прибыль оказали в том числе несколько разовых факторов:

• Потери биологических активов (-1,5 млрд руб.)

• налог на сверхприбыль (-0,4 млрд руб.)

• обесценение судна «Александр Гусев» и снятие его с мели (-0,4 млрд руб.)

• Резервы по ожидаемым кредитным убыткам и резервы под обесценение авансов (-0,3 млрд руб.)

• курсовые разницы (+0,4 млрд руб.)

Итоговый убыток по разовым факторам составил 2,2 млрд руб., без них чистая прибыль была бы на уровне 17,7 млрд руб., скорректированная чистая прибыль – на уровне 11,5 млрд руб.

Меня больше всего из этих факторов беспокоит пункт по потерям биологических активов на 1,5 млрд руб. Объясняют их так: «Расходы от потерь биологических активов в течение года связаны с операциями по делайсингу лосося и морской форели в результате высокой интенсивности инвазии вши во 2-м полугодии 2023 года». Как я понял, 1,5 млрд руб. потратили на удаление паразитов.

Такая проблема была в Исландии и Норвегии в ноябре 2023 года, за этой статьей расходов нужно будет внимательно следить, потому что биологические риски — главные в инвест кейсе компании.

❗️Прогнозы по Инарктике на 2024 год

Прогноз по прибыли = 18,2 млрд руб.

Прогноз по продажам = 31,1 тыс. тонн

Напомню, что Инарктика намерена увеличить производство продукции до 59 тыс. тонн в 2027 году (то есть в 2 раза больше, чем сейчас). И для меня это главная причина – инвестировать в акции компании.

Шаги в этом направлении делаются. Так, Инарктика достроит завод по производству малька в Карелии мощностью 6 млн шт., в 2024 году завод начнет работу, а в 2025 выйдет на полную проектную мощность.

💸 Дивиденды

Генеральный директор Инарктики Илья Соснов заявил, что компания направит на выплату дивидендов по итогам года от 30 до 50% прибыли.

💬 «Чистая прибыль у нас за 2023 год — порядка 15,5 млрд рублей. Мы ориентируемся на выплату 30-50% от чистой прибыли по итогам года. 3,95 млрд рублей — это меньше, чем нижний порог интервала 30%, поэтому менеджмент будет рекомендовать доплачивать дивиденды по итогам года».

Это хорошо, я не ждал выплаты по итогам года. И интересно, что за див базу берут всю чистую прибыль, без коррекции на переоценку биологических активов.

Вот мой расчет, сколько доплатят дивидендов по итогам года при разном % от чистой прибыли.

30% прибыли – 7,82 руб. (0,9% доходность)

40% прибыли – 25,42 руб. (2,8% доходность)

50% прибыли – 43,03 руб. (4,8% доходность)

Базовый сценарий для меня – 40% от прибыли.

По итогам 2024 года при прибыли 18,2 млрд руб. и выплате 40% прибыли на дивиденды, они составят 82,64 руб. на 1 акцию или 9,1% доходности.

📈 Справедливая цена

Я буду оценивать Инарктику по чистой прибыли без коррекций (потому что она является дивидендной базой для расчета).

При прибыли в 15,5 млрд руб. в 2023 году справедливая цена акций Инарктики по мультипликатору P/E = 6 составляет 1 050 руб. за 1 акцию, по потенциальной прибыли 18,2 млрд руб. в 2024 году – справедливая цена = 1 240 руб.

Акции Инарктики продолжаю держать в портфеле на небольшую долю.

Поддержите лайком мой оперативный анализ отчета Инарктики! 👍

Подпишитесь на мой канал, чтобы читать больше качественной аналитики!

Инарктика — есть в моем портфеле, а полный состав моего портфеля может посмотреть вот тут: https://t.me/Vlad_pro_dengi/795