Облигации: план по первичным размещениям на неделе с 27.11 по 03.12.23

🇷🇺 Новосибирская область: AA, YTM~13,6%, 7 лет, 10 млрд.

YTM здесь определяется через спред 200 б.п. к КБД на сроке 3,9 – на момент написания это 13,6%, что примерно соответствует купону 13%. Среди длинных субфедов сравнимую доходность и спред дают только бумаги с более низким кредитным рейтингом

Самый доходный из собственных выпусков Новосиба RU34021ANO0 торгуется c YTM~12,7%. Премия определенно есть, а все прошлые субфеды в этом году при схожих вводных отработали хорошо. Поэтому и сюда планирую заглянуть за небольшим апсайдом (держать ради купона неинтересно, только как спекулятив)



✈️ Аэрофьюэлз: BBB+, YTM~17%, 3 года, 1 млрд.

По нему уже есть большой разбор. Мнение неоднозначное. В моменте это одна из лучших доходностей в своей рейтинговой группе и к своим прошлым выпускам. Но запас прочности совсем небольшой: если купон на размещении срежут ниже 16% либо ставку ЦБ в декабре еще разок поднимут, выпуск можно будет взять на вторичке по номиналу или дешевле

💰Мани Капитал: BB-, YTM~19,6%, 3 года, 150 млн. Только квал

Купон ежемесячный, лесенкой: полгода 22%, полгода 20%, полгода 18% и 1,5 года 15%. Доходность сравнима с верхушкой МФО из BB- (Лайм, Саммит, Вэббанкир). Спекулятивно может сыграть за счет высокого стартового купона, хотя широкий рынок уже более-менее разобрался в лесенках и прайсит их ближе к реальной YTM. Плюс свежая нелюбовь к сектору микрофинансов благодаря недавнему громкому докладу И.Винокурова на конференции АВО



В холд – на любителя, долг здесь не прям критичный, но уже высокий, и с новым выпуском станет еще выше. Да и аппетиты компании к заимствованиям немного смущают, прошлый выпуск собрали ведь совсем недавно, в конце октября. Если кто идет – предзаказы у Иволги

⚡️ Россети-Центр: AA+, флоатер ЦБ + 90 (ежемесячный купон и пересчет), 3,5 года, 5 млрд.

Спред скромный, но тут можно зацепиться за ежемесячный купон, рынок такое любит. И есть с чем сравнить, вот бумаги с привязкой к ставке ЦБ и месячным купонным периодом:

▫️RU000A1075S4 Х5 AAA ЦБ+110, в стакане 101,7
▫️RU000A106VT7 Альфа AA+ ЦБ+0, в стакане 101,4
▫️RU000A106TM6 ВТБ AAA ЦБ+0 в стакане 100 (размещение ещё идет)

Шансы на апсайд проглядываются, плюсом еще сравнительно небольшой размер выпуска (хотя никто не мешает его раздуть в пару раз на сборе и станет уже совсем не то), а разница между AA+ и AAA – чисто символическая

👉В качестве альтернативы, из свежего сейчас можно взять в районе номинала Росэксимбанк RU000A1077V4 – здесь купон и пересчет уже квартальные, но спред гораздо выше при сравнимом кредитном качестве

🌲 Сегежа Групп: A-, флоатер RUONIA + 380 (квартальный купон, ежедневный пересчет), 2,75 года, 5 млрд.

Спред на первый взгляд интересен, но в связи со специфическим положением эмитента тут нужно смотреть не на рынок и рейт, а только на свои выпуски. Три ликвидных и не совсем коротких бумаги Сегежи торгуются сейчас с g-спредом более 1000. Даже если мы накинем немного за руонию (которая бывает ниже реальной ставки ЦБ) и еще +350 за разницу между сегодняшней и 2-3-летней КБД – флоатер все равно сильно не дотягивает до фиксов, с разницей ~200 б.п. (и это большой запас на случай повышения ставки в декабре)



Из хорошего – не так давно глава компании М.Шамолин говорил, что «сценарий дефолта не рассматривается», а при возможных проблемах Сегежа получит поддержку основного акционера АФК Системы. Это само по себе ничего не гарантирует, но хотя бы звучит оптимистично – правда, только для держателей долга, а не для акционеров, над которыми нависла допка

Коллективная жадность может победить, но других аргументов за участие в выпуске у меня нет. Даже тем, кого компания устраивает по риск-профилю – куда более логичным будет работать со старыми выпусками Сегежи, а не с этим

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest