Облигации: первичные размещения на неделе с 14.08 по 20.08.23

💊ООО «Озон»: без рейтинга (скоринг Интерфакса BBB), YTM до 13,6%, 3 года. Только для квалов

Здесь интересная история. Свой первый выпуск эмитент разместил весной 2023, с совершенно нерыночным на тот момент купоном 13%. Но в стакане эти бумаги торговались и до сих пор торгуются по абсолютно неадекватным ценам в 120-140% и даже дороже, в т.ч. с отрицательной доходностью. Рациональных объяснений этому нет, единственный вариант – что покупатели путают компанию с одноименным маркетплейсом (и все равно звучит не особо убедительно)

У тех, кто планирует участвовать в новом размещении, идея именно в том, чтобы продолжить раздавать желающим по таким же запредельным ценам. Получится или нет – понятия не имею, к реальному рынку такая затея имеет очень отдаленное отношение

И нужно обратить внимание, что объемы в первом выпуске торгуются совсем небольшие. Поэтому, если в новый набьется критическая масса спекулянтов (а вход в этот раз – от 1,4 млн.), то кому они потом все это будут продавать и сколько это займет времени – вещи абсолютно непредсказуемые. Участвовать не планирую, но посмотреть со стороны будет интересно

🏭Завод КЭС: BB-, YTM~15,3%, 5 лет, 300 млн.

Здесь уже есть подробный разбор

🖥Селектел: A+, YTM~12,8%, 3 года, 4 млрд.

Тоже есть в подробностях, отдельным постом

🚗Эконом Лизинг: BB+, YTM~15,5%, 3 года, 100 млн.

Выглядит как главный фаворит недели. Небольшой универсальный лизинг, работает в Москве и Южном ФО. Из наших знакомых эмитентов близкие по размеру бизнеса – ДиректЛизинг и Роделен. К финансовому положению претензий нет. В параметрах выпуска предложена премия и к рейтинговой группе, и к собственным выпускам эмитента



Здесь очевидно будет апсайд по телу, и он же станет запасом прочности на случай скорого повышения ставки ЦБ. Не вижу ни одной причины пропускать эту бумагу, единственная проблема это маленький объем выпуска: на всех, вероятно, не хватит

💡Энергоника: BB+, YTM~14,7%, 5 лет, 300 млн.

У компании сложная бизнес-модель, там намешаны факторинг, госконтракты и многочисленные растянутые по времени платежи. Глубоко в этом копаться ради столь скромного купона не вижу смысла (но для общего понимания рекомендую глянуть рейтинговый отчет, там расписано чуть подробнее). Явного негатива нет

Параметры – средние по рейтинговой группе и чуть лучше собственных выпусков. Есть важное отличие – ранняя амортизация, которая начнется уже на второй год. За счет нее заметно сокращается дюрация бумаги, в теории это должно бы вылиться в небольшую дополнительную премию в стакане. Какого-то особого энтузиазма выпуск у меня не вызывает, но если под конец недели останется свободный кэш – поучаствую небольшим объемом

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest