Краудлендинг: «прыжок веры»

По итогам первого полугодия 2023 г. объем российского рынка краудлендинга обновил очередной рекорд, превысив отметку 9,5 млрд рублей. Это почти в два раза больше, чем годом ранее. Ожидается, что к концу года бизнес привлечет на площадках краудлендинга до 25 млрд рублей инвестиций. Конечно, если не случится форс-мажор, оговариваются эксперты. Но, кажется, зря беспокоятся. Число отчаянных инвесторов, желающих заработать на рынке с высоким уровнем дефолтности, с каждым годом только растет.

Исключительно положительная динамика

По данным совместного исследования Ассоциации операторов инвестиционных платформ (АОИП) и компании Money Friends, в первом полугодии 2023 г. объем привлеченных средств на рынке краудлендинга составил 9,53 млрд рублей. Это на 4,3 млрд рублей, или в 1,8 раза больше, чем за тот же период 2022 г. Только в июне объем выданных займов достиг 2 млрд рублей. Рост к маю — 13%, к декабрю 2022 г. — 24%, год к году — 135%.

«Такой стремительный рост можно оценивать исключительно как положительную динамику, которая показывает, что сфера краудлендинга расширяется и набирает популярность среди инвесторов», — прокомментировал Boomin итоги полугодия исполнительный директор АОИП Кирилл Косминский.

В топ-5 игроков российского рынка краудлендинга по итогам июня вошли инвестплатформы JetLend с объемом привлеченных средств в размере 894 млн рублей, «Поток» — 521,8 млн рублей, «Вдело» — 166,9 млн рублей, «ТаланИнвест» — 78,2 млн рублей и Lendly — 59,2 млн рублей. На тройку лидеров приходится 75-80% рынка краудлендинга, отмечают эксперты. Наибольший размер среднего займа зафиксирован на платформе «ТаланИнвест» (19,6 млн рублей), наименьший — на Smally (500 тыс. рублей). Чаще всего бизнес привлекал на инвестплощадках 2–2,5 млн рублей.

«С начала года наша платформа профинансировала более 140 проектов на общую сумму 241 млн рублей. Объем вырос на 10% по отношению к тому же периоду прошлого года», — отметил соучредитель Money Friends Тимур Ксёнз.

По оценке АОИП, число активных заемщиков на рынке краудлендинга исчисляется несколькими тысячами компаний малого и среднего бизнеса и индивидуальных предпринимателей. В I квартале (более свежих данных нет) их количество составило 1,9 тыс. (+110% к I кварталу 2022 г.). Число активных инвесторов в I квартале 2023 г. достигло 33,9 тыс. человек. «Если сравнивать с аналогичным периодом прошлого года, рост числа активных инвесторов составил 140%. Это очень радует», — отметил Кирилл Косминский. По данным Банка России, на конец 2022 г. на инвестплатформах было зарегистрировано 54,6 тыс. инвесторов, 91% из них — неквалифицированные инвесторы.

Кирилл Косминский, исполнительный директор Ассоциации операторов инвестиционных платформ

«В рамках краудлендинга каждый инвестор — физическое лицо в 2022 г. в среднем инвестировал чуть меньше 2 тыс. рублей. Это связано с возможностью инвестировать от 1 рубля на многих платформах, а также реализованным механизмом автоинвестирования, когда инвестор заранее устанавливает необходимые для него критерии — уровень доходности, вид экономической деятельности заемщика, скоринговая оценка и так далее», — констатирует регулятор.

По данным Банка России, стоимость привлечения средств на инвестплощадках во второй половине 2022 г. составила в среднем 24% годовых, варьируясь от 11% до 31% годовых. К примеру, сайт JetLend сообщает, что кредитует бизнес по средневзвешенной ставке 21,3% годовых.

Под присмотром ЦБ

Краудлендинг — инструмент кредитования физическими и юридическими лицами бизнес-проектов через специальные платформы — в мире получил развитие во время экономического кризиса 2008 г. Уже к концу 2013 г. его объем превысил $5 млрд. Как раз в это время частью рынка становится Россия. Запускаются первые онлайн-платформы StarTrack и Venture Club. Всего через три года объем отечественного краудлендинга достигает 1,5 млрд рублей. К новому сегменту начинают присматриваться банки. Первым в феврале 2016 г. с проектом «Поток» стартовал Альфа-банк. Полтора года спустя «Поток» отчитался об объеме выданных бизнесу займов на общую сумму более 490 млн рублей. Инвесторами сервиса стали более 13 тыс. человек.

Тимур Ксёнз, соучредитель инвестиционной платформы Money Friends

К концу 2018 г. заемщики российского рынка краудлендинга суммарно привлекли уже 14,5 млрд рублей. Растущий инструмент кредитования бизнеса оказывается в центре внимания властей. В августе 2019 г. Госдума принимает закон «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ», который установил правила игры на быстрорастущем рынке. В силу он вступает накануне пандемии, в январе 2020 г.

Регулирование деятельности операторов инвестиционных платформ отныне возложено на Банк России. Он же следит за тем, как участники рынка соблюдают требования закона. Сейчас реестр ЦБ включает 71 площадку с различными бизнес-моделями и условиями предоставления займов. Есть платформы, где бизнес может найти средства под исполнение госконтрактов или пополнение оборотных средств без обеспечения, а есть узкоотраслевые и специализированные площадки. Например, «ТаланИнвест» предоставляет возможность инвестировать в строительные проекты, реализуемые на территории России. В том числе и в проекты самой девелоперской ГК «Талан».

«Инвестиционная платформа «Талан», в первую очередь, будет отличаться тем, что заемщиками будут выступать компании строительного сектора и первой будет подключена компания «Талан-Финанс». Регистрироваться на платформе могут все компании строительного бизнеса: и застройщики, и подрядные организации», — комментировала год назад запуск платформы директор компании «ТаланИнвест» Анастасия Шустова.

Из общего числа зарегистрированных Банком России платформ активных — не больше 15-20-ти. Но темпы роста лидеров впечатляют. По данным JetLend (основана в 2018 г.), за последние три месяца эта платформа привлекла более 10 тыс. новых инвесторов и их общее число теперь превышает 40 тыс. Суммарный объем займов достиг 4,5 млрд рублей. У «Потока» цифры еще более внушительные. С 2016 г. сервис предоставил бизнесу займов на 20,7 млрд рублей, выплатив инвесторам 2,1 млрд рублей дохода. Средняя доходность в 2022 г. составила 23,1% годовых. Penenza, которая специализируется на кредитовании и поддержке МСП, с 2017 г. и вовсе выдала бизнесу 27 млрд рублей. Число ее инвесторов превысило 13 тыс. человек.

Займы для маленьких

Типичный заемщик краудлендинга — малый бизнес, которому по каким-либо причинам сложно получить кредит в банке. Это может быть слишком короткий срок существования компании, скромные финансовые показатели и маленькие суммы контрактов.

Николай Солодовников, сооснователь инвестиционной платформы «Инвестмен»

«Профиль бизнеса заемщика — как правило, сезонный, проектный, торговый. У него есть понятный и измеряемый цикл сделки. Деньги берутся на исполнение госконтрактов, выполнение проектов, на покрытие временного кассового разрыва. В меньшей степени деньги краудлендинга идут на приобретение основного оборудования, так как для этого есть классические механизмы. К примеру, на оборудование нужно брать займы на срок от трех до пяти лет и выше. «Крауд» — это все-таки короткие деньги и проектное финансирование», — говорит сооснователь платформы «Инвестмен» Николай Солодовников.

По его словам, как правило, на рынке краудлендинга занимают компании или ИП, ведущие деятельность более года и имеющие годовой оборот от 10 млн рублей.

«Крауд — неплохая стартовая площадка, первичный фильтр для юрлиц, планирующих развитие на средства от займов частных инвесторов», — считает член Совета Ассоциации владельцев облигаций (АВО)Александр Беркунов.

Как рассказал Boomin Тимур Ксёнз из Money Friends, его площадка отказывает в сотрудничестве компаниям со сроком существования бизнеса менее 12 месяцев и выручкой менее 20 млн рублей. «Самый важный стоп-фактор — это открытое исполнительное производство. Мы не работаем с заемщиками с негативной репутацией. Мы не можем подводить наших инвесторов и стараемся отбирать только успешно действующий бизнес», — подчеркнул он.

На платформе «Инвестмен» сумма займов варьируется от 50 тыс. до 20 млн рублей, срок — от 30 дней до 12 месяцев, ставка — от 22% годовых. Средний объем инвестиций на Money Friends составляет 1,5 млн рублей, срок — 12 месяцев, ставка — 21%. На таких условиях заемщикам удается собрать нужную сумму за один-пять дней.

Александр Беркунов, член Совета Ассоциации владельцев облигаций

Впрочем, краудлендинг знает примеры, когда заемщикам удается привлекать инвестиции по ставкам даже ниже, чем на рынке высокодоходных облигаций (ВДО). То есть, менее 15-18%. Один из таких участников — факторинговая компания Global Factoring Network, эмитент публичного долгового рынка. С сентября 2021 г. эта компания занимает деньги на платформе «Поток». Ее краудлендинговый портфель составляет около 100 млн рублей. Финансирование привлекается на срок от двух до четырех месяцев. Да и заемщики платформы «ТаланИнвест» — строители и девелоперы — берут в долг под 14-16% годовых.

Темпы привлечения займов на рынке краудлендинга во многом зависят от активности инвестплощадок, отмечают эксперты. К услугам заемщиков — информационная поддержка платформы в формате smm и e-mail рассылок, а также бонусные программы для мотивации инвесторов. Инвестплощадка также оценивает риски (проводит скоринг и присваивает рейтинг по собственной методике), отвечает за законность сделок, занимается судебными процессами при наступлении дефолта должника. По словам Тимура Ксёнза, стоимость услуг Money Friends — единоразовая комиссия в размере 2-7%.

«Доступно даже неопытным»

«Краудлендинг — это просто, технологично и удобно. Это доступно даже неопытным и без специальных знаний инвесторам, но всё же желающим развиться в этой сфере», — считает частный инвестор Игорь Асташкевич. Всех желающих развиваться на рынке краудлендинга Николай Солодовников («Инвестмен») делит на две неравные группы — микроинвесторов с бюджетом от 5 до 100 тыс. рублей и портфельных инвесторов, имеющих в своем распоряжении от 1 млн рублей. Средний объем вложений микроинвесторов в один проект составляет от 5 до 15 тыс. рублей. У портфельных инвесторов средний чек — 300 тыс. рублей.

«Инвестор на Money Friends — это в 90% случаев мужчина в возрасте 35-45 лет со среднем размером портфеля 100 тыс. рублей», — констатирует Тимур Ксёнз.

Основная мотивация инвесторов — получение высокой доходности, обычно от 20% до 36% годовых, единодушны опрошенные Boomin участники рынка. «Очевидные плюсы краудлендинга — отличный денежный поток при повышенной доходности по сравнению с биржевыми облигациями и короткая дюрация. Минус — нет вторичного рынка, во всяком случае, на большинстве платформ», — отмечает частный инвестор Павел Байков.

Игорь Асташкевич, частный инвестор

Впрочем, отсутствие вторичного рынка может быть даже плюсом для особо тревожных инвесторов. «Если на платформе нет функционала вторичной продажи (в отличие от биржевых облигаций), то это снимает волнение за заемщиков. Короткие займы вернутся (или дефолтнутся) быстрее, чем инвестор начнет беспокоиться о них. За коммерческие облигации, в отличие от коротких краудзаймов, приходится волноваться постоянно, продать их почти нельзя, а срок до погашения длинный», — делится наблюдениями Игорь Асташкевич.

«Любая инвестиция в краудлендинге — это прыжок веры, — говорит частный инвестор Елена Филякина (никнейм в Telegram — Darth Lena). — Твои знания, умения, логика и хитрость не помогут избавиться от проблемного вложения. Как ни крути, статистика дефолтов здесь выше, чем, например, на рынке ВДО».

Стать инвестором одной из краудлендинговых площадок она решилась весной 2022 г., после того как на несколько недель остановились торги на бирже.

Действительно, потрясение 24 февраля 2022 г. инвесторы рынка краудлендинга пережили заметно легче держателей ценных бумаг. «Помните, как биржа не работала почти месяц? Нервно было за котировки облигаций? А на краудплощадках ни на один день не прекращали приходить возвраты и публиковаться новые оферты с повышенными ставками. А поскольку тут не было панических продаж активов, не было и падения цен инвестиций и котировок», — напоминает Игорь Асташкевич.

Дефолты были, есть и будут

Главный страх любого инвестора — дефолт. И на рынке краудлендинга его вероятность высока как нигде. Здесь она, по данным АОИП, составляет 9,9% от общего объема займов. Цифру подтверждает и статистика инвестиций Павла Байкова:

«За 16 месяцев инвестирования из 109 оферт закрыто 35, в цессии — девять, в просрочке — три, активных, соответственно, — 62. Итого около 10% дефолтов. Площадка судится с заемщиками и поручителями, но процесс это небыстрый. В настоящий момент одна старая цессия полностью закрыта, с одним заемщиком достигнуто мировое соглашение, и он будет потихоньку платить, по остальным дефолтам — или идут суды, или по исполнительным листам еще ничего не получено».

Примерно такой же процент дефолтов (9,5%) был зафиксирован на рынке ВДО в период с 2018-го по 2022 гг., правда 60% «плохих» бумаг пришлись на одного эмитента — компанию «ОР» (дочерняя компания OR Group, прежнее название — «Обувь России»), которая в начале 2022 г. не смогла исполнить обязательства перед владельцами девяти выпусков биржевых облигаций на общую сумму 5,3 млрд рублей.

Павел Байков, частный инвестор

Основную причину высокой дефолтности краудзаймов инвесторы видят в низком качестве скоринга заемщиков. «Скоринг слабый на большинстве площадок. Да, они отсеивают очень много заявок, но необходимость покрывать затраты заставляет ослаблять хватку», — считает автор телеграм-канала «Краудинвестор» Александр Василенко.

И еще одна причина — низкие требования площадок к объему необходимой к раскрытию информации. Например, Money Friends запрашивает у заемщика лишь выписки из банков по лицевому счету и бухгалтерскую отчетность.

«Дефолты всё равно бывают и будут. Но инвесторам для оценки результатов я всё же рекомендую в первую очередь оценивать не дефолтность, а доходность собственного портфеля», — говорит Игорь Асташкевич. При этом он считает, что платформы мотивированы, чтобы заемщики реже уходили в дефолт и инвесторы имели стабильную высокую доходность. «Иначе инвесторские деньги быстро «проголосуют ногами» за более успешную платформу-конкурента», — резонно замечает инвестор.

В свою очередь Елена Филякина предпочитает скептически относиться ко всем предложениям заемщиков краудлендинга:

«Лучше потом приятно удивиться: «Надо же, а рассчитался раньше срока, хотя с виду такой неказистый был».

Несмотря на невеселую статистику по дефолтам, опрошенные Boomin платформы говорят, что у них всё не так плохо. «Из всего портфеля займов NPL 30-90 дней составляет всего 0,03%, а NPL 90+ дней — 6,45%», — констатирует Тимур Ксёнз из Money Friends. «Если говорить про уровень дефолтов на нашей платформе, то, как это ни парадоксально, на текущий момент он равен нулю. Мы работаем чуть больше года, и динамика показывает, что в целом ситуация достаточно стабильная и понятная», — отмечает Николай Солодовников.

Нулевую дефолтность «Инвестмена» глава платформы объясняет тем, что площадка «подходит с умом к скорингу и андеррайтингу заемщиков». «Есть платформы, которые полтора года назад совсем не занимались андеррайтингом, соответственно уровень дефолтности на них колоссальный», — заключает он.

Оптимальный портфель

Кажется, риск дефолта только подстегивает краудинвесторов вкладываться во всё новых заемщиков, а накопленный опыт подсказывает, кого выбрать с наименьшим риском потерять свои деньги.

«При выборе заемщика ориентируюсь на срок работы и опыт собственника как бизнесмена, помесячную динамику выручки, соотношение выручки и долговой нагрузки, кредитную и судебную историю. Также сфера бизнеса должна быть потенциально высокомаржинальна, чтобы заемщик имел возможность платить высокую ставку краудзаймов», — говорит Игорь Асташкевич.

Ему интересны предложения с доходностью 25-35% годовых. Критериям Игоря Асташкевича соответствуют около 20% предложений площадки, на которой он инвестирует.

Александр Василенко, автор телеграм-канала «Краудинвестор»

Александр Василенко при анализе заемщика оценивает и количество человек в штате, и опыт в торгах, и наличие/отсутствие лизинга. Из ежедневно публикуемых на инвестплатформах 20-30 предложений он выбирает два-три. «Срок займа желательно 90 дней, но бывают оферты и на 30, 60 дней. Реже выбираю 120 или 180 дней, еще реже — 365 дней. Доходность ниже 22-24% годовых рассматриваю крайне редко, так как фактическая доходность с учетом опыта составляет меньше», — констатирует инвестор.

«На рейтинг от платформы особо не смотрю, ибо и А может в цессию улететь, и С вовремя платить, — говорит Елена Филякина. — Точно не инвестирую в молодые компании до двух лет, мельком смотрю отчетность, иногда там такое — ну, извините, парни, без меня. Может смутить регион, сфера деятельности. Около 20% заемщиков отметается сразу. Срок займа — от 6 до 18 месяцев, доходность — не ниже 18% при аннуитетном графике погашения».

По словам Елены Филякиной, в одного заемщика она инвестирует минимум 2 тыс. рублей. Средний чек — 4 тыс. рублей. Доля одного заемщика в ее краудлендинговом портфеле составляет от 0,5% до 3,5%. Средний чек Павла Байкова заметно выше — 15,3 тыс. рублей. «Минимальные вложения — 10 тыс. рублей. Меньшие суммы считать банально лень, так как веду свой учет в Excel», — пояснил он.

Оптимальную долю краудлендинга в инвестиционном портфеле участники рынка оценили в 10-15%. «Считаю разумным держать в крауде 10%, максимум 15%. Но для меня краудлендинг — это работа, поэтому в моем портфеле его доля — 20-25%», — говорит Александр Василенко.

«Планировал 10-20% портфеля держать в крауде, но по факту — 8-10%. Просрочек больше, а доходность меньше, чем ожидал, плюс фондовый рынок последние полгода был интереснее», — объясняет Павел Байков.

Наименьшая доля краудлендинга в портфеле опрошенных Boomin инвесторов оказалась у Елены Филякиной. «За год более 6% от моего портфеля крауд так и не занял. На сегодня там 4,5%, или примерно один месячный доход (если все денежные потоки сложить, с учетом всех поступлений от всех вложений и основного дохода). Для себя вижу не более 3-4 месячных доходов, если решу вторую инвестплощадку освоить. Пока ВДО дает в разы больше прибыли», — заключила она.

Дмитрий Адамидов, основатель телеграм-канала Angry Bonds

«Обычно инвесторы держат на краудплощадках не более 10% общего инвестиционного портфеля (акции облигации, депозиты), но, по моим ощущениям, у большинства эта доля не превышает 5%», — отмечает основатель телеграм-канала Angry Bonds Дмитрий Адамидов. Сам он держит в «крауде» менее 1% от портфеля: «Мне это нужно для наблюдения за рынком, чтобы понимать, что там происходит. Я фактически не инвестор, а любопытствующий».

По данным Дмитрия Адамидова, средний размер портфеля на рынке краудлендинга составляет 100-300 тыс. рублей. Портфели выше 10-20 млн рублей — редкость.

«Рынок точно продолжит расти»

По оценке Кирилла Косминского из АОИП, по итогам 2023 г. объем российского рынка крадулендинга достигнет 25 млрд рублей. Для сравнения — в прошлом году объем привлечения составил 11,5 млрд рублей. Эксперты прогнозируют краудлендингу хорошее будущее, но сомневаются, что текущая динамика сохранится в последующие годы. «Рынок точно продолжит расти, но, наверное, удваиваться каждый год уже не будет. Тем не менее +50% в год крауду вполне по силам», — считает Дмитрий Адамидов.

«Меня как инвестора сдерживают слабые ретроспективные результаты работы площадок. Только и слышу о том, что крауд в итоге не дает толком премии к диверсифицированному бондовому портфелю, — делится мнением Александр Беркунов из АВО. — На наш не совсем уж профильный взгляд, крауд будет умеренно развиваться в стране, но за три года ему не стать каким-то значимым явлением на рынке фондирования бизнеса. Это пока точно не прорыв технологий и решений».

«Рынок краудлендинга в России демонстрирует опережающий рост, но всё еще остается малозначительным для финансового рынка, — говорит директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков. — Недостаточная осведомленность, регуляторные ограничения и нестабильность могут сдерживать развитие краудлендинга в России. Однако при улучшении условий и регулирования будущее краудлендинга в стране вполне перспективно».