Прогноз денежно-кредитной политики от ЦБ - Базовый сценарий

12 августа ЦБ опубликовал важный документ — Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2023 год и период 2024 и 2025 годов. В документе рассмотрено 3 возможных сценария условий для России на ближайшие 3 года и меры реагирования ЦБ на эти сценарии. Мы хотим кратко осветить основные моменты документа, которые будут влиять на решения по покупке / продаже облигаций в ближайшем будущем.

Базовый сценарий почти не показал сюрпризов, кроме одной малозаметной, но важной цифры — значение средней ключевой ставки в 2023 году на уровне 6.5-8.5%. Напомним, что в текущем прогнозе ЦБ средняя ключевая ставка во второй половине 2022 года составит 7.4-8%, а средняя ставка на нижней границе (7.4%) соответствует ставке 6.5% на конец года (подробнее расчет проводили здесь. Таким образом, даже в базовом сценарии пока не допускается снижение ставки ниже 6.5% до конца 2023 года. Выходит, что даже при снижении инфляции до 5% (нижняя граница прогноза на 2023 год) мы будем видеть неизменную ключевую ставку в 6.5%.

Более того, средняя ключевая ставка в 2023 году на уровне 6.5-8.5% говорит скорее о готовности ЦБ повышать ключевую ставку вплоть до 10% (чтобы выйти на среднюю 8.5%). Это слабо коррелирует с другими параметрами документа (например, верхним порогом инфляции в 7% или прогнозом ключевой ставки в 6-7% в 2024 году), но все же оставляем в уме возможность возобновления роста ставки даже без новых шоков для экономики. Общий тренд по показателям до 2025 года в любом случае показывает смягчение ДКП, только более медленное и нестабильное.


https://t.me/investorylife — наш основной ресурс с идеями по рынку, трансляциями и океаном полезной информации