Блог им. sng

Российские IPO - бессмысленные и беспощадные

Брокерские приложения наперебой шлют push-уведомления с призывами поучаствовать в IPO российских компаний. По всем новостным каналам это тоже активно двигается. Сразу 4 компании вот-вот разместятся (Циан, СПБ Биржа, Софтлайн, а Ренессанс уже разместился сегодня — как там, уже считаете космическую прибыль?), и ещё несколько — на подходе.
Везде участие в IPO преподносится как уникальная возможность, но никто при этом не демонстрирует статистику размещений российских компаний на российских биржах.
Что ж, решил обновить расчёты, которые делал летом, а заодно напомнить подписчикам, что я не участвую в IPO компаний, какими бы сладкими голосами ни пели об этой возможности брокеры и новостники. Я инвестирую в индекс широкого рынка. И вот почему...
Российские IPO - бессмысленные и беспощадные


Я взял 14 размещений, которые проводились с начала 2020 года: Эталон, En+, Петропавловск, Mailru Group, HeadHunter, Совкомфлот, Глобалтранс, Самолет, Мать и Дитя, OZON, Окей, Fix Price, Сегежа и EMC. В расчет заложено три сценария:
▪️ участие в каждом IPO на 100'000₽ и удержание позиции до сегодняшнего дня;
▪️ участие в каждом IPO на 100'000₽ и продажа (фиксация «прибыли») ровно через месяц после размещения;
▪️ не-участие в IPO, покупка на те же 100'000₽ в день каждого размещения индекса Мосбиржи.

Все расчеты идут по полной доходности (с дивидендами), без учёта налогов, комиссий брокера — короче, на равных.

Результат такой:
▪️ 1 сценарий 1,4 млн ₽ -> 2,066 млн ₽, +47,6%. В первую очередь, благодаря IPO строительной компании Самолёт, которая выросла в 5 раз. Если убрать лучший результат, заодно убрав и худший результат с конца для справедливости, результат будет +22,8%.
▪️ 2 Сценарий 1,4 млн ₽ -> 1,395 млн ₽, -0,3%. Фиксация результата через месяц — вообще отправляет в минус.
▪️ 3 Сценарий 1,4 млн ₽ -> 2,092 млн ₽, +49,5%. Никакой рулетки, стабильный результат. Куда палку ни воткни, всё равно прорастает. Убери 2-3 любых точки входа, вообще ничего не меняется, будет всё также +45-50%. Правда, здесь не учтены комиссии БПИФ. Они то как раз пару процентов подъедят.

Новым компаниям, готовящимся к публичному размещению, я пожелаю переломить эту статистику. Если ваш бизнес будет расти, за этим последует и рост акций. Я очень надеюсь, что ваша конечная цель — это рост бизнеса и долгосрочный рост рыночной капитализации, а не продажа горячих котлет на первичном размещении подороже 😉

Источник — мой скромный блог

  • обсудить на форуме:
  • IPO
★16
44 комментария
Покажи эту картинку Турлову для начала. 
avatar
Kolya_Margin, мы когда последний раз с Турловым общались, он говорил, что они уже «слезли» с IPO. Ну и кроме того, они ж амерские ИПО делали, а не российские 
Я всегда это подозревал, но у меня не было доказательств!
Люблю посты, за которыми не просто какая-то отсебятина, а реальные расчеты, затраченное время и труд👍
Спасибо
Спасибо за пост
Правда, здесь не учтены комиссии БПИФ. Они то как раз пару процентов подъедят.

Так и дивиденды разместившихся взяты без налогов, насколько я понимаю. Так что всё по чесноку.
avatar
UnembossedName, не учтена комиссия брокеров за участие в размещении, некоторые задвигают до 2% от объема
avatar
Finindie, так зачем на худших условиях участвовать (правда я не знаю лучших тарифов). Некоторые БПИФы задвигают комиссию в 5% что ж теперь с ними сравнивать?
avatar
покупка на те же 100'000₽ в день каждого размещения индекса Мосбиржи.
Какой именно БПИФ использовался в рассчетах?
Сберегатель (Сэр Лонг), в расчете учитывался индекс Мосбиржи полной доходности по российским налоговым ставкам — MCFTRR
avatar
Finindie, БПИФы не платят налогов на российские акции, поэтому бенчмарком для них будет MCFTR, тут точно про комиссии писать некорректно.

До кучи в проблемы методологии, индексы полной доходности учитывают реинвестирование дивидендов. Тут же (в IPO) просто прибавлены.
avatar
UnembossedName, Я использовал кнопку «adjusted» в трейдингвью, она вроде бы не добавляет, а тоже реинвестирует. Могу ошибаться. 
avatar
Finindie, я если честно сам не знаю, как работает эта кнопка. Думал у тебя вручную добавлено.
avatar
Да, участвовал я как то в народном IPO ВТБ
avatar
KoDe, на этом кстати можно было и закончить анализ))такого знатного кидняка еще поискать надо.
avatar
Новым компаниям, готовящимся к публичному размещению, я пожелаю переломить эту статистику.

Это каким же образом? Ценой IPO (которую назначают, кстати, не компании, а скорее консультанты) вся потенциальная маржа для инвестора перекочевывает в карман этих самых консультантов и компаний.
avatar
мне иногда кажется, что часть айпио происходит за откаты. Типа купи в фонд и получи лично $. Отсюда такие результаты.
avatar
Пост отличный, вонюи и нужно смотреть, что не все айпио одинаково полезны!!! 3-4 рост, остальные мимо
avatar
Спасибо за статью. Айпио в России бессмысленный и беспощадный.
avatar

Пост хороший. Но в Америке тоже IPO, не любят многие. Я считаю, что это хорошая вещь. Больше новых Компаний, больше рабочих мест(тысячи новых рабочих мест), для государства больше налогов. Это развивает экономику. 

для примера Фейсбук, эпл, гугл. и тысячи других компаний разместились на IPO.

да в РФ эконимика и рынок молодой. Но сам тренд, даже у нас появляются IPO. Это уже о многом говорит. Со временем, уверен количество перерастет в качество. 


нужно смотреть на это не как разово хапнуть прибыли за пару тройку месяцев. А более долгострочно и под другим углом

avatar
IPO долевого капитала по определению это способ окешивания стейка в бизнесе для основателей и ранних инвесторов, как только они понимают, что дальнейший рост и масштабирование затруднёны. Как правило никто из бенефициаров не выводит на публику высокомаржинальные и способные расти истории, такие коровы нужны самому. Конечно они хотят отфиксить стейк подороже, ждут благоприятной конъюнктуры. Отсюда и плачевный перфоманс большинства кейсов в средне/долгосрочной перспективе
avatar
wrmngr, не только.
Публичность прежде всего даёт любой компании конкретику рыночной оценки. А после этого её куда охотнее начинают кредитовать банки, а для публики можно выпускать облиги — у публичных их тоже раскупят куда резвее.
avatar
Дмитрий, да, конечно это тоже играет роль, но второстепенную
avatar
wrmngr, о размере ролей мы можем только предполагать.
avatar
Каждый решает свою задачу, и это совершенно нормально.
Задача размещаемого и размещающего — максимально выгодно продать. В самый удобный момент по самой лучшей цене.  И хорошо, что они успешно решают свою задачу.
Когда каждый на своем месте хорошо решает свою задачу, то собственно ничего более и не нужно для развития всей экономики.
avatar

bocha, еще это борьба здравого смысла и жадностью. Не вижу проблемы размещений по нижней границе, остается задел для роста стока.

Нет, мы соберем сейчас максимум бабла и на долгие годы испортим историю  

avatar
Про горячии котлеты это прям по русски, либо продать часть акций когда котировки взлетят как в случае с ПИК и пусть потом летит все куда хочет, на юг или на север)
Половина не размещения, а вторичные листинги!
avatar
А как же ОЗОН? может быть секрет в бирже размещения? там был наждак, а тут мамба
avatar
участие в каждом IPO на 100'000₽ и продажа (фиксация «прибыли») ровно через месяц после размещения;
А если сделать наоборот — КУПИТЬ на 100'000₽ ровно через месяц после размещения и удерживать позицию до рассчётного дня?
Первый год после IPO имхо лучше стороной обходить. А лучше все 3.
Если контора хороша — она будет интересна и через 5, и через 10 лет.
Плюс российский рынок сам по себе такой, очень стоимостный. Первая десятка компаний по капитализации никогда не было, чтобы полностью обновлялась.
Яндекс, Тинек появился — и то какой прогресс. Так что большинство новичков действительно быстро в позу ставят.
avatar
А если автор глянет IPO фейсбука и прибыль от продажи после 1 месяца (-30%), а еще лучше через полгодика (-50%) то наши айпиошечки ему покажутся райскими и может он перестанет употреблять слова про «бессмысленные и беспощадные российские IPO» а решит всё таки подумать и покопать материал о том, что такое IPO и почему пролив после размещения это вполне себе рядовое явления не только в РФ, а вообще везде

Но понятно что накидать овна на вентилятор всяко проще
avatar
Макс Обухов, Это какой-то садомазохизм получается. Если пролив после размещения неизбежен (статистически) то какой кайф смотреть на свои уменьшающиеся деньги? Почему не купить тогда, когда компания покажет внятную динамику? Действительно некоторым людям нравится проигрывать, но какое это имеет отношение к инвестициям?
avatar
Глеб Кабанов, кайф наступает позже. Для спекулянтов IPO бессмысленное занятие, а точнее высокорискованное «статистически», для инвесторов вполне себе. Тот же FB в итоге принес своим инвесторам десять иксов за 8 лет.

Лично я в IPO не учавствую никогда, т.к. для того чтобы осмысленно в них учавствовать нужно обладать очень хорошими знаниями о компании и ее переспективах
avatar
Интересно. Спасибо. Никогда не участвую в айпио. Иногда покупаю через квартал, когда становится ясно куда дует ветер. Ийпио это чтобы бабла собрать
avatar
Первый инвестор выглядел бы менее радужно, если бы не самолет, который явно тянули за уши. 
С самолетом там вообще очень похоже на манипуляцию ценой. 
Еще Бенджамин Грем, 50 лет назад писал, что IPO это деньги продавцов и хозяев бизнеса, а не инвесторов. Плохо, что у нас книжки читать не любят. За пост спасибо!
avatar
Есть ощущение, что результат по Озону посчитан не корректно. К цене в первый день торгов, а не к цене размещения.
Около +50% Озон сейчас торгуется к цене IPO.
avatar
Спасибо, тоже надеюсь, что новые компании будут работать на развитие
avatar
За последние 2 года рынок РФ хорошо подрос. (
+20% с начала 2020г. 
+29% с начала 21 года — аномалия же)

Корректней было бы сравнивать либо с S&P как эталоном либо VOO как общим бенчмарком.
avatar

теги блога Finindie

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн