АФК Система и IPO Сегежи

Вышел отчет компании по итогам 2020 года.

Выручка выросла на 5,7% г/г до 691,6 млрд. руб, благодаря росту выручки МТС, Сегежи и Степи в первую очередь.

OIBDA выросла на 5,5% г/г до 236,3 млрд. руб.

Чистая прибыль (скор.) корп. центра составила 16 млрд. руб.

Долговая нагрузка корпоративного центра вновь начала расти, на конец года она составила 190,4 млрд. руб. при целевом уровне в 160 млрд. руб. Чистый долг. корп. центра составил 183,7 млрд. руб. Рост долга связан с продолжающимися инвестициями.



Для нас, как акционеров, рост долга значит то, что Система продолжит качать дивиденды из дочек (привет, МТС и Эталон). Сегежа тоже платит дивиденды, но она пока еще является не публичной. Но уже на сайте появился раздел «Инвесторам и акционерам», правда пока пустой, но готовятся… Кстати, интересный факт, из Сегежи на дивы качнули 4,3 млрд. руб., при том, что по итогам 2020 года она получила убыток (1,3 млрд. руб).

Кто помнит историю с Детским миром, его полностью «выдоили» через дивиденды перед IPO, да и потом всю ЧП качали через дивы. Такую же систему мы видим и в ситуации с Сегежей. Ее нераспределенная прибыль на конец 2019 года составляет 5,6 млрд. руб., за 2020 год получает убыток в (1,3 млрд. руб), остается 4,3 млрд. руб. А сколько выплатили на дивы? Правильно ). Мы видим, что картина в отчетности явно предIPOшная.

И действительно, вышла новость (https://www.finanz.ru/novosti/aktsii/segezha-group-planiruet-12-aprelya-obyavit-o-provedenii-ipo-v-moskve-blumberg-1030284637): «Лесопромышленный холдинг Segezha Group планирует 12 апреля объявить о намерении провести в Москве первичное публичное размещение акций (IPO), сообщило агентство Блумберг со ссылкой на источники, которые знакомы с планами компании.» АФК планирует привлечь в рамках данного размещения около $500 млн.

Для Системы это позитивная новость, что мы видим и по котировкам. С другой стороны, драйверов для роста будет оставаться все меньше, IPO OZON прошло, Сегежу уже выводят, останется всего 2 дочки на выданье, Степь и Медси. Сейчас Система совместно с ВТБ активно развивают фармацевтический холдинг, может быть там тоже в ближайшее время увидим шаги к раскрытию стоимости.

не забываем про тот факт, что в РФ IPO стреляют редко, OZON исключение. Входить в IPO или нет будем решать по мере появления более детальной информации, а вот над очередной частичной фиксацией Системы я бы задумался в случае задерга до 40+ рублей на этих новостях.

Пока я продолжаю держать небольшую позицию в данном бизнесе. Рост долговой нагрузки, особенно в свете роста ставок, не очень позитивно отразится на финансовом положении компании. С другой стороны, предстоящее IPO может поднять капитализацию Системы, будем следить за ситуацией.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Следить за всеми моими обзорами можете здесь: Telegram, Смартлаб, Вконтакте, Instagram