Блог им. gofan777

Сбер. Обзор отчета за 2020 год

Сбер #SBERP #SBER

С небольшим запозданием добрались и до отчета Сбера.

Перед разбором финансовых результатов, хочется отметить один позитивный момент для акционеров. По итогам 2020 года на дивиденды рекомендовали 18,7 руб., что соответствует уровню 2019 года. Несмотря на достаточно щедрые дивиденды для непростого года, распределяемая доля прибыли составила всего 53%. Див. доходность к текущим ценам префов составляет около 7% годовых.

Теперь перейдем к результатам компании по итогам 2020 года.

Чистые процентные доходы выросли на 13,6% г/г до 1,41 трлн. руб

Чистые комиссионные доходы выросли на 11% г/г до 552,6 млрд. руб

Чистая прибыль снизилась на (10% г/г) до 760,3 млрд. руб

ROE = 16,1%, что тоже весьма неплохо, особенно для тех, кто успел купить Сбер по цене не сильно дороже 1 капитала.

Чистая процентная маржа составила 5,47%, но продолжает снижаться. По прогнозам менеджмента в текущем году стоит ожидать снижения еще на 0,5%.

Достаточность базового капитала составила 13,8% (норматив 11,13%), запас сохраняется, благодаря этому Сбер может позволить себе платить высокие дивиденды.

Прибыль была под давлением из-за создания резервов, но сейчас мы уже видим, что худшее не подтвердилось и резервы постепенно расформировывают.

По размеру клиентской базы Сбер подошел почти к 100 млн. чел (98,9), есть вероятность, что уже по итогам 2021 года пересечем этот рубеж. Размер клиенткой базы позволяет компании активно развивать и внедрять новые бизнесы в рамках экосистемы.

Выручка от нефинансового бизнеса выросла в 2,7 раза до 71,4 млрд. руб. Самый большой рост (в 12,4 раз) был в сегменте E-commerce, выручка которого составила 26 млрд. руб. Такими темпами Сбер даже опередит планы, которые он указывал в своей стратегии.

Я обратил внимание на интересную динамику роста кредитного портфеля, а точнее его структуры. В 2016 году доля физиков в нем была 27%, в 2018 — 32%, а сейчас 37,2%. Физики это самый маржинальный, но и самый рискованный сегмент. Именно благодаря ставке на физиков Тинькофф добился таких выдающихся результатов и маржинальности. Но уже его в этом направлении зажимают, тот же Сбер предлагает кредиты под более низкие ставки, чем Тинькофф, и его доля на этом рынке продолжает расти.

Сбер. Обзор отчета за 2020 год

Мультипликаторы:

P/E = 8,6 (среднее за 5 лет — 7,1)

P/B = 1,3 (среднее за 5 лет — 1,36)

По мультипликаторам сейчас банк оценен чуть выше своих средних показателей, но нужно учитывать факт снижения прибыли из-за разовых факторов. В 2021 году прибыль восстановится и при текущей капитализации мультипликаторы вновь вернутся к средним значениям.

Сбер отличная компания для долгосрочного инвестора, я покупал префы еще по 166 рублей и продавать в ближайшие годы не планирую. Если действительно у менеджмента получится добиться результатов, заявленных в стратегии до 2025 года, то помимо хороших дивидендов нас ждет еще минимум удвоение капитализации за 5 лет.

Если смотреть на банковский сектор, как на заснеженную дорогу где видно впереди только 50 метров, то Тинькофф летит по ней на снегоходе, в уверенности, что на пути не возникнет препятствий. Сбер едет на упряжке, что немного медленнее, но с хорошей маневренностью. Ну а ВТБ сзади тащится на ватрушке, в надежде догнать остальных.

Оптимальное соотношение риск/доходность, на мой взгляд, сейчас у Сбера. В условиях неопределенности, как внешнеполитической, так и экономической, лично мне спокойнее владеть акциями Сбера, чем его конкурентов.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

Следить за всеми моими обзорами можете здесь: TelegramСмартлабВконтактеInstagram

★5
13 комментариев
тинькофф может еще вырасти в разы после коррекции(если она будет), а сбер увы… тяжеловес
avatar
жора кому вы тут втюхиваете?!
Перегрет, сильно перегрет, сберыч, этот и следующий год для него будет не очень позитивным. 
avatar
Пристегиваем ремни, нас ждут несколько лет отличного роста бизнеса 
avatar
Что думаете про BSPB?
avatar
Михаил Titov, банк неплохой, но у Сбера рентабельность повыше, поэтому в моменте не вижу в нем смысла. У Сбера перспективы поинтереснее, на мой взгляд.
Георгий Аведиков, если говорим про ROE, то у сбера 16% против 13% у СПБ (разница 23%), при этом капитал сбербанка оценен в 4 раза дороже. По стратегии ЧП СПб к 23 году 17 млрд (+60% к 2020), при этом капа сейчас ~25 млрд. Дивы у СПб 8% от текущих (20% от прибыли), против 7% у сбера (50% от прибыли). В СПб потенциал переоценки к справедливым уровням 80-140% без учета роста прибыли только, при этом есть 8% дивы чтобы эту переоценку подождать год другой. В сбербанке же да, рисков меньше (хотя страшное слово санкции никто не отменял), но и потенциала к такому мощному росту нет
avatar
Михаил Titov, если говорить про ROE, то у Сбера этот показатель упал так сильно только в 2020 году, до этого был 20+%, а у БСП он так и болтается 10-13%. В случае появления цифрового рубля на сколько актуальны будут банковские услуги для меня главный вопрос. ЦБ уже ввел СБП, что снижает доходы банков от переводов. Сбер мне нравится тем, что на горизонте 5 лет он станет не просто банком, а чем-то средним между банком и IT компанией с разными сервисами, в том числе со страховым, брокерским бизнесами и т.д. Я не спорю, что БСП может вырасти, просто мне спокойнее в моменте сидеть в более крупном представителе сектора, перспективы которого меня вполне устраивают.
Георгий Аведиков, Спасибо за ответ
avatar
Георгий, подскажите, пожалуйста, если вы пишите, что Сбер может удвоить капитализацию вдвое через пять лет, как это отразится на стоимости акций? Сколько могут стоить тогда акции? Зависимость же не линейная. Пытаюсь для себя спрогнозировать порядково стоимость акций Сбера через 5, 10 лет.
avatar
Dennario, если капитализация удвоится, то цена акций увеличится в 2 раза, тут как раз линейная зависимость, если не будет доп. эмиссий и обратных выкупов. Пока про это речи не шло. Но это лишь прогнозы, как будет на самом деле покажет только время.
Георгий Аведиков, Спасибо)
avatar

1. клиентской базе больше физиков некуда расти, итак уже у всех этот сбер. А масштабироваться не может — он только региональный игрок.
2. с Юр. клиентами не все понятно. У нас так хорошо поддерживают малый бизнес что тут вопрос открытый с наращиваем клиентов юр.лиц.
3. экосистема. Сейчас как я понимаю Сбер не может создать экосистему, но пытается. Что будет если создаст — а будет высокая конкуренция с итак низкомаржинальным бизнесом такси, доставка, стримминг.
Что остается: имхо, только вера в то что сбер станет крупнейшим IT гигантом в стране, сильно подвинув остальных игроков, но я в это не верю.

avatar

теги блога Георгий Аведиков

....все тэги



UPDONW