$LENT — Лента растёт, но какой ценой?

«Группа Лента» представила финансовые результаты за III квартал 2026 года. Цифры ниже — до применения IFRS 16 6 (стандарт учёта аренды, который влияет на расчёт прибыли, EBITDA и долга), изменения год к году. 

• Выручка — +34,3% (359,3 млрд руб.)
• Валовая прибыль — +30,1% (79,8 млрд руб.)
• EBITDA — +12,5% (22,1 млрд руб.)
• Чистая прибыль — −29,8% (5,7 млрд руб.)
• Операционный денежный поток — −9,2% (16,7 млрд руб.)

Из приятного — продолжают расти действующие магазины. LFL-продажи прибавили 8,1%, причём трафик вырос на 4,2%, а средний чек — на 3,8%. То есть рост обеспечивается не только приобретением новых сетей, но и увеличением покупательской активности.

Масштабирование бизнеса тоже продолжается. Количество магазинов выросло на 22,7%, до 7 719. Компания расширяет присутствие через собственные открытия и поглощения, укрепляя позиции сразу в нескольких форматах торговли.

Но без минусов не обошлось. Из самого неприятного это то, что расходы растут быстрее выручки. Коммерческие и административные расходы увеличились на 38,1%, а рентабельность EBITDA снизилась с 7,3% до 6,1%. Одна из причин понятна: интеграция приобретённых сетей, включая «О’КЕЙ». Перевести новые активы на свои рельсы — дело не пары кварталов. Так что пока это выглядит управляемой ̷п̷р̷о̷б̷л̷е̷м̷о̷й̷ задачей. По мере интеграции есть потенциал восстановления маржи, но результат нам ещё предстоит увидеть.

Долговая нагрузка воторой неприятный момент. Чистый долг увеличился с 48,8 до 124,3 млрд руб. с начала года. Чистые процентные расходы за квартал выросли почти втрое, до 5,1 млрд руб. А свободный денежный поток составил −4,8 млрд руб.

Впрочем, чистый долг/EBITDA равен 1,4х — пока в пределах целевого диапазона компании. Большая часть кредитов имеет фиксированную ставку. Поэтому ситуация выглядит контролируемой, но за долгом и денежным потоком будем внимательно следить.

Что в итоге?

Лента остаётся интересной историей роста. Сеть расширяется, действующие магазины увеличивают продажи, а интеграция приобретений потенциально даст дополнительный эффект, когда (и если) удастся восстановить маржинальность.

Но это не дивидендная история. Компания пока не платит дивиденды, направляя капитал на развитие и приобретения. Среди приоритетов также контроль долговой нагрузки (у которого приоритет выше чем у дивидендов). Поэтому инвестору здесь приходится рассчитывать прежде всего на рост стоимости бизнеса и акций, а не на регулярный денежный поток.

По этой причине в личном портфеле у меня Ленты и нет. Без дивидендного кэшфлоу мне не так интересно. А вот в стратегии &Рынок_РФ она есть — там делаем ставку на рост бизнеса и стоимости акций.

Ричард Хэппи в Telegram | MAX

—

Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациями дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».