ЮГК до 10,37% в юанях: определяем условия апсайда — но не забываем про риски

ПАО «Южуралзолото Группа Компаний» (ЮГК $UGLD) — один из крупнейших золотодобытчиков России с активами в Уральском и Сибирском хабах. Компания ведёт полный цикл — от добычи до переработки руды.

В 2025 году 67,2% акций ЮГК по решению суда перешли государству, а в июне 2026 года пакет выкупила структура Руслана Байсарова («БТС-Мост Холдинг») за 93,2 млрд рублей (при старте в 162 млрд).

Сейчас владение распределено так: 67,2% — «БТС-Мост Холдинг», ~22% — структура Газпромбанка, ~10,8% — free float. Компания переименована в «Группа компаний БТС-Золото».

Параметры выпуска ЮГК 001P-06:

• Рейтинг: АА- (АКРА, прогноз «Стабильный»)

• Номинал: 1000 ¥

• Объем выпуска: до 800 млн юаней

• Срок обращения: 1,5 года

• Купон: не выше 9,9% годовых (YTM не выше 10,37% годовых)

• Выплаты: ежемесячно

• Амортизация: нет

• Оферта: нет

• Квал: только для квалов

• Сбор заявок до: 03 ноября 2026

• Дата размещения: 06 ноября 2026

Рейтинг надежности:

• Эксперт РА — подтвердило рейтинг на уровне ruAA с развивающимся прогнозом (август 2026).

• АКРА — понизило рейтинг до AA-(RU) из-за оценки долговой нагрузки, себестоимости и поручительства ЮГК по обязательствам мажоритарного акционера на 60 млрд руб., но установило стабильный прогноз (октябрь 2026).

Актуальные обзоры, которые вы могли пропустить:

• Доходность ОФЗ выросла до 16,7%. Разбор выпусков под разные сценарии

• Флоатеры под КС+3% для всех: где искать высокую доходность?

• Что купить на 3–5 лет и не платить налог? Подборка длинных облигаций

• Как продать бумаги через год и не платить налог? Разбираю ЛДВ-РИИ

Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2026 года: 

• Выручка: 84,1 млрд руб. (+90% г/г)

• EBITDA: 38,1 млрд руб. (+147% г/г)

• Чистая прибыль: 15,4 млрд руб. (против 7,3 млрд руб. годом ранее). Стоит отметить, что часть роста чистой прибыли обеспечена списанием отложенных налоговых активов примерно на 4,8 млрд рублей.

• Операционный денежный поток: вырос в 10 раз, при этом капитальные затраты сократились вдвое.

• Производство золота: выросло на 30% (до 230 тыс. унций), продажи — на 42,5% (до 235 тыс. унций).

• Чистый долг: 69,2 млрд руб. (-17% с конца 2025 года)

• Чистый долг/EBITDA: 1,06 (против 1,97 на конец 2025 года).

Что за история с техническим дефолтом: 19 марта 2026 года ЮГК не заплатила в срок пятый купон по облигациям 001P-05 — 24,2 млн рублей.

Причиной стал — арест денег на счетах судебными приставами: постановление от 13 марта в рамках исполнительного производства. Уже на след день компания направила средства в НРД и полностью закрыла обязательства перед инвесторами. Проблема была временной и юридической, а не финансовой — деньги у компании были, просто к ним не было доступа.

В обращении находятся 2 выпуска облигаций на $240 млн, оба с погашением в 2027 году:

• Южуралзолото ГК USD 1P-05 $RU000A10D4P0 YTM: 9,38%. Купон: 9%. Текущая доходность: 8,96% на 11 месяцев (для всех)

• Южуралзолото ГК USD 1P-04 $RU000A10B008 YTM: 10,78%. Купон: 10,6%. Текущая доходность: 10,56% на 3 месяца (для всех)

Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надёжности:

• Акрон 2Р-04 $RU000A10GE36 (8,59%) АА на 1 год 11 месяцев с амортизацией

• Эн+ Гидро 1РС-10 $RU000A10FHH7 (7,13%) АА- на 1 года 7 месяцев

• Металлоинвест 1P-02 $RU000A1057D4 (9,03%) АА на 10 месяцев

• Эн+ Гидро 1РС-07 $RU000A10C0X3 (8,57%) АА- на 7 месяцев

• Группа Черкизово 2Р-01 $RU000A10B4V0 (8,47%) АА на 4 месяца

По итогу: На рынке юаневых выпусков верхний ориентир выглядит достойно. Купон 9,9% с выплатой каждые 30 дней при реинвестировании даёт расчётную эффективную доходность около 10,37%. Для сравнения: близкий по рейтингу и сроку «Эн+ Гидро» 1РС-10 даёт около 7,13%, «Акрон» 2Р-04 — 8,59%, а «Металлоинвест» 1P-02 — порядка 9%. То есть премия к «Эн+ Гидро» — примерно 320 б.п., к ближайшему выпуску «Акрона» — около 170 б.п., к «Металлоинвесту» — 130 б.п.

Как по мне, такая премия оправдана с учётом корпоративных рисков. Все выпуски из подборки, кроме нового предложения ЮГК, доступны неквалам. А если хочется больше валютных инструментов — рекомендую заглянуть в этот пост по ссылке. Всех благодарю за прочтение и поддержку постов.

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией