Облигации Борец 001Р-06 (флоатер] и 001Р-08 (фикс) на размещении. В чём подвох?

Да-да, Борец снова ПОБОРЕТСЯ за деньги инвесторов на бирже. Весной 2025 казалось, что мы теряем пациента — сначала был иск прокуратуры, затем обеспечительные меры и полный запрет на выплату купонов. Я подробно освещал эту ситуацию в своем блоге.

Но прошло уже больше года, и обновлённый Борец опять готовится порадовать нас свежим размещением — причем снова двойным. Давайте смотреть, какие подводные булыжники прячутся в этом кейсе.

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Цифра_Боркер, Воксис, Легенда, Фосагро, Башкирия, Сегежа, Софтлайн, ПКТ, РУСАЛ, ОТЭКО, Селектел, Томская_обл, ВИС, ЯТЭК, Делимобиль, Атомэнергопром… Делаю авторские «прожарки» бумаг полностью вручную, без всякого ИИ.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🛠️А теперь — погнали смотреть на новые выпуски Борца!

🗜️Эмитент: ООО «Борец Капитал»

«Борец Капитал» привлекает финансирование для компании «Борец».

ПК «Борец» — вертикально интегрированная производственная компания в сфере нефтяного машиностроения. Создана на базе московского завода «Борец» в 2001 г. Специализируется на разработке, производстве и сервисном обслуживании оборудования для добычи нефти.

Продуктовая линейка представлена установками электроцентробежных и винтовых насосов, а также горизонтальными насосными агрегатами. Безусловный лидер этого рынка в РФ, рыночная доля составляет около 30-34%. Другие хорошо известные эмитенты из этой ниши и конкуренты «Борца» — ООО «Новые технологии» и «Гидромашсервис».

⭐Кредитный рейтинг: A- «стабильный» от АКРА (июль 2026), А- «позитивный» НКР (август 2026).

📛В феврале 2025 Ген. прокуратура потребовала обратить в доход государства ПК «Борец» и другие компании холдинга. Уже в апреле 2025 все российские активы компании перешли под контроль Росимущества. Инвесторы в это время (с февраля по август) пережили полугодовую заморозку купонов.

💼В обращении 4 выпуска общим объемом 12,7 млрд ₽. В сентябре была успешно погашена долларовая замещайка Борец-ЗО26. Следующее погашение (Борец 1Р4) — только в ноябре 2027.

📊Финансовые результаты Борец

Здесь всё не очень прозрачно. В открытом доступе есть только отчеты по РСБУ эмитента ООО «Борец Капитал», которые совершенно неинтересны, т.к. не отражают финансовое положение группы. Но ПК «Борец» наконец начала публиковать годовую МСФО, и в отчетах рейтинговых агентств можно увидеть цифры.

🔽Выручка: 38,5 млрд ₽ (-3% г/г). До этого росла, в прошлом году начала стагнировать. Рентабельность активов и рентабельность по EBITDA снизились.

🔽Чистая прибыль: 2,3 млрд ₽ (-65% г/г). Упала на фоне снижения выручки и роста процентных расходов до 5,4 млрд ₽.

💰Операционный денежный поток после процентов: +3,22 млрд ₽ (был минус 1,22 млрд ₽), здесь улучшение. На балансе в конце 2025 г. оставалось 4,49 млрд ₽ кэша.

🔻Общий долг: 46,1 млрд ₽ (-16% г/г). Из них 39,9 млрд — краткосрочный долг (рефинансируется в 2026). Отношение долга к OIBDA на уровне ~3,6х (снизилось с ~4,1х годом ранее). Покрытие процентов операционной прибылью (OIBDA/проценты) — около 2,3х.

🔼По РСБУ за 1п2026 у отдельной ПК «Борец» выручка выросла на 60,9% до 27,09 млрд ₽, EBITDA на 13,8% до 6,54 млрд, прибыль с 163 млн до 1,21 млрд.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 1Р6 (флоатер):

● Название: Борец-001Р-06
● Купон до: КС+400 б.п.
❗Только для квалов

💎Выпуск 1Р8 (фикс):

● Название: Борец-001Р-08
● YTM: не выше КБД (2 года)+500 б.п.*
● Выпуск для всех

*КБД МосБиржи для 2-летних ОФЗ сейчас составляет ~14,9%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 19,9%, что соответствует купону ~18,6%, но возможно ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 16,5% до 18,5%.

💎Общие для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: 2 млрд ₽
● Срок: 2 года (720 дней)
● Выплаты: 12 раз в год
● Без оферты и амортизации
● Рейтинг: А- от АКРА и НКР

⏳Сбор заявок — 29 октября, размещение — 03 ноября 2026.

🤔Резюме: осадочек остаётся

🗜️Итак, Борец размещает фикс и флоатер на 2 года общим объемом 2 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и известный эмитент. Один из мировых лидеров на рынке электроцентробежных насосов (ЭЦН) для добычи нефти. Занимает около трети всего рынка данного оборудования в РФ.

✅Гос. поддержка. Компании холдинга в 2025 г. перешли под контроль государства. Рейтинговые агентства отмечают также высокую долю капитала и улучшение временнОй структуры долгового портфеля. НКР улучшило прогноз до «позитивного».

⛔Долговая нагрузка. У компании отрицательный свободный денежный поток (FCF) из-за роста потребностей в оборотном капитале. Покрытие процентных расходов операционной прибылью в 2025 г. сократилось до 2,4х. Отношение ЧД/EBITDA приблизилось к 4х — довольно высокий уровень.

⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность выпуска может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: Ориентир купона ~18,5% при рейтинге A- даёт премию к рынку, но за ней скрываются риски: падение прибыли, высокий краткосрочный долг и не очень прозрачная отчётность. «Государственный» статус снижает риск дефолта, однако не устраняет риск реструктуризации в случае проблем с ликвидностью.

Обнадеживает фактор конечного бенефициара (Росимущество), хотя никаких госгарантий по бумагам «Борца» нет. Хочется верить, что всё самое страшное облигационеры уже пережили. Если купоны на размещении не снизят, то лично я присмотрюсь к выпускам на долю 1-2% от долгового портфеля.

🎯Другие свежие флоатеры: Башкирия 24018 (рейтинг АА+, купон КС+160 б.п), Софтлайн 2Р4 (А-, КС+400 б.п), ПКТ 2Р3 (АА-, КС+315 б.п), Селектел 1Р9 (А+, КС+200 б.п), Облачные Технологии 1Р2 (АА+, КС+160 б.п), ЯТЭК 1Р7 (А-, КС+265 б.п), Новабев 4Р2 (АА-, КС+225 б.п), Мэйл.ру 1Р4 (АА, КС+170 б.п), Нацпроектстрой 1Р2 (А+, КС+400 б.п), Сэтл 2Р8 (А-, КС+285 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм или MAX — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор. 

📍 Лучшие ОФЗ-ПК с высоким купоном для пассивного дохода
📍 8 надежных валютных облигаций с ЕЖЕМЕСЯЧНЫМИ купонами
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Канал в MAX: max.ru/sid_inves
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth