Поднимет ли ЦБ ставку 23 октября? Скорее нет, но рынок уже закладывает этот риск

23 октября ЦБ, скорее всего, оставит ставку на 14%. Это консенсус, и спорить мне тут особо не о чем. Интереснее, что регулятор скажет о будущем в обновлённом прогнозе.

Почему не снизят

Инфляцию полностью сломить пока не удалось. За последнюю неделю сентября цены выросли на 0,12%, и разгоняли их продукты и услуги. Бензин в среднем перестал дорожать, но только благодаря запрету экспорта и ручному распределению. В 34 регионах он всё равно растёт. Ценовые ожидания бизнеса на максимуме с января.

Плюс бюджет. Минфин оценивает дефицит этого года в 7,3 трлн, что вдвое выше плана. Занять в 2027-м планируют 7,3-7,7 трлн. А аукцион ОФЗ, вчера, 30 сентября очередной раз не состоялся: рынок не захотел брать бумаги по ценам Минфина. ЦБ предупреждал, что при более высоком структурном дефиците может понадобиться более жёсткая политика.

Почему не повысят

Устойчивая инфляция стабильна: в августе базовые цены в пересчёте на год росли примерно на 6%. Долгосрочные ожидания населения снизились, хотя годовые подросли. Рубль стабилен. А Заботкин считает маловероятным, что бюджет сдвинет траекторию ставки уже в октябре.

Моя база — это пауза в октябре и теперь, скорее всего, в декабре. До конца года — 14%.

Что касается прогноза 23 октября

▪️Средняя ставка на остаток года. В июле ЦБ дал коридор 13,7-14%. Если в октябре ставку не тронут, нижняя граница станет недостижимой, и её поднимут просто по арифметике. Это не ястребиный сигнал. Сигнал — только если верх коридора окажется выше 14%. Этого я не жду.
▪️Средняя ставка на 2027 год. В июле было 10,5-12,5%, середина 11,5%. Мой базовый вариант: середина останется на месте или подрастёт меньше чем на 0,5%. Сдвиг на 0,5-1% — ощутимый риск, но больше — вряд ли.
▪️Прогноз инфляции на 2026 год. Скорее всего, его поднимут из-за топлива: ЦБ сам собирался пересчитать вклад бензина и дизеля к этому заседанию.

Где рынок может оказаться впереди ЦБ

Доходности даже коротких бумаг к концу сентября начали подниматься. Похоже, рынок перестал закладывать снижение и начал брать премию за риск повышения. Если ЦБ не даст сигнала ужесточения, эта премия должна уйти. Если даст, то вероятно продолжит переставляться вверх вся кривая сразу.

Три сценария

▪️Базовый (~50%): пауза, верх коридора на этот год 14%, 2027 год не выше июльских 12,5%. Тогда высокие ставки по вкладам и в фондах денежного рынка держатся дольше. Длинным ОФЗ ЦБ здесь вряд ли поможет: их сейчас двигает объём размещений Минфина, а не ставка.
▪️Жёсткий (~25%): пауза, но верх на остаток года выше 14%, верх на 2027 год выше 12,5% или прямой допуск повышения. Плохо для всей кривой ОФЗ.
▪️Мягкий (~15%): пауза с сигналом о возможном снижении на ближайших заседаниях. Позитив и в первую очередь для коротких ОФЗ.
Изменение ставки 23 октября = около 10% на оба направления вместе. Оценки субъективные.

До заседания ещё выйдет ряд данных, но их влияние на решение уже, вероятно, будет минимальным. Основной вклад сделал бюджет.

23 октября сверю новый прогноз ЦБ с этими порогами и разберу на канале https://t.me/macropulse_pro, какой сценарий сработал.
Результаты моей стратегии на реальных деньгах: www.comon.ru/strategies/129032/