⛽️ ЛУКОЙЛ. Бизнес продолжает генерировать прибыль

Дорогие подписчики! Сегодня в нашем фокусе нефтяная компания ЛУКОЙЛ и её финансовые результаты по итогам 1 полугодия 2026 года:

— Выручка: 2059 млрд руб (+8% г/г)
— EBITDA: 815,3 млрд руб (+93,2% г/г)
— Чистая прибыль: 430,9 млрд руб (+52,5% г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📈 В первом полугодии выручка выросла на 8% г/г — до 2059 млрд руб. благодаря благоприятной ценовой конъюнктуре на нефть и нефтепродукты, стабильным объемам добычи и переработки, а также росту объема поступлений по топливному демпферу. Параллельно компания значительно сократила расходы, что в результате привело к росту EBITDA на 93,2% г/г — до 815,3 млрд руб., а также росту операционной маржи. Как итог, чистая прибыль за отчетный период выросла на 52,5% г/г и достигла 430,9 млрд руб.

— коммерческие и административные расходы сократились на 68,3% г/г — до 76,7 млрд руб.
— операционная прибыль выросла в 2,5 раза г/г — до 610,9 млрд руб.
— налоги (кроме налога на прибыль) снизились на 14,2% г/г — до 600,8 млрд руб.

📉 Важно отметить, что резкое сокращение коммерческих, общехозяйственных и административных расходов связано не с классической оптимизацией или экономией бизнеса, а с двумя крупными структурными и техническими факторами:

1. Эффект высокой базы (отсутствие прошлогодней программы премирования).
2. Прекращение и деконсолидация зарубежной деятельности.

✅ На конец 1П2026 у ЛУКОЙЛ отрицательный чистый долг в размере -342,7 млрд руб.

— FCF составил 550,9 млрд руб (+69,5% г/г).
— CAPEX снизился на 38,1% г/г — до 239,1 млрд руб.

*В 1П2026 ЛУКОЙЛ проводил точечный байбэк на сумму около 5 млрд руб., что в моменте оказывало поддержку котировкам нефтяника.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Сколько дивидендов заработали?

Напоминаю, что согласно дивидендной политике ЛУКОЙЛ платит дивиденды дважды в год из свободного денежного потока, скорректированного на уплаченные проценты, погашение обязательств по аренде и расходы на выкуп акций.

— Скорректированный FCF за отчетный период составил 529 млрд руб.

Здесь бы я рассматривал 2 сценария:

75% от FCF = 572,5 рубля на акцию (10,6% дивдоходности к текущей цене).
100% от чистой прибыли РСБУ = 522 рубля на акцию (9,7% ДД).

При любом раскладе выплаты весьма неплохие.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

За последний месяц акции ЛУКОЙЛ выросли на 27%, что связано как с благоприятной ценовой конъюнктурой на энергоносители, так и сильными финансовыми результатами за первое полугодие. Ключевой момент — потеря зарубежных активов не нанесла значительного вреда компании. При этом важно подчеркнуть, что компания по-прежнему сохраняет опцион на продажу иностранного бизнеса (вероятно, с дисконтом).

С точки зрения финансового положения — полный порядок. ЛУКОЙЛ сократил капитальные затраты, имеет отрицательный чистый долг и существенно нарастил FCF, что позволит осуществить высокие дивидендные выплаты. Дополнительным фактором поддержки будущих результатов остаётся текущая ценовая конъюнктура на рынке нефти, хотя её устойчивость во втором полугодии и в 2027 году остаётся неопределённой.

При этом важно понимать, что перед нами уже другой по структуре ЛУКОЙЛ. После деконсолидации зарубежных активов компания стала значительно более сфокусированной на российском бизнесе и экспортных потоках. Это снижает международную диверсификацию и одновременно меняет профиль рисков.

— уязвимость НПЗ (главный операционный риск).
— сжатие маржинальности на фоне снижения рублевых цен на нефть.
— дальнейшую неопределённость вокруг зарубежных активов: отложенную продажу, необходимость существенного дисконта либо невозможность завершить сделку.
— снижение цен на нефть и ухудшение экспортной экономики.

Если исходить из того, что ЛУКОЙЛ заработает не менее 700 млрд руб. чистой прибыли за 2026 год, то fwd P/E 2026 здесь в районе 6,0х. Консервативный таргет по акциям нефтяника держу на уровне 6 000 рублей за акцию.

#Лукойл #LKOH