Дивиденды вернулись. Но прежнего «Норникеля» больше нет

После двухлетнего перерыва совет директоров «Норникеля» рекомендовал выплатить 1,85 рубля на акцию. Общая сумма составит 28,3 млрд рублей, дивидендная доходность – около 1,5%.

Оценивать выплату через чистую прибыль неправильно. «Норникель» является производственной компанией. Для акционера важен свободный денежный поток, который остаётся после капитальных вложений, процентов и выплат миноритариям дочерних активов.

За полугодие обычный FCF составил 85,1 млрд рублей. Однако после уплаченных процентов, аренды и дивидендов миноритариям Быстринского ГОКа скорректированный денежный поток сократился до 16,2 млрд рублей – около 1,06 рубля на акцию. Рекомендованные дивиденды оказались примерно в 1,75 раза выше денежного результата полугодия, доступного акционерам. Компания объяснила выплату дивидендами, полученными от активов Забайкальского дивизиона.

Поэтому выплата не означает возвращения прежней модели. Капитальные вложения выросли на 10% – до 103 млрд рублей, а чистый долг остался на уровне около 704 млрд. Основная часть денег продолжает направляться на инвестиционные проекты и обслуживание обязательств. Для государства «Норникель» важен прежде всего как источник инвестиций, рабочих мест и налогов. Рост цен на металлы увеличивает не только EBITDA, но и НДПИ. Потанин это прекрасно понимает, поэтому не рассматривает «Норникель» как собственную кэш-машину. Для него ГМК – ядро, используя ресурсы которого можно строить другие бизнесы, получая дивиденды уже с них.

Также есть давний корпоративный конфликт с «Русалом», владеющим 26,4% акций. Компания Дерипаски может получить около 7,5 млрд рублей. При чистом долге примерно 690 млрд рублей такая выплата не окажет значимого влияния на баланс. А больше, как понимаем, Потанин платить не намерен.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк :)

Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!