⚡️ ИнтерРАО (IRAO) | Прибыль - падает, кубышка - тает.

▫️ Капитализация: 242,2 млрд ₽ / 2,32₽ за акцию

▫️ Выручка ТТМ: 1896 млрд ₽

▫️ Чистая прибыль ТТМ: 116 млрд ₽

▫️ скор. ЧП ТТМ: 114 млрд ₽

▫️ скор. P/E ТТМ: 1,4 (с уч. собств. акций)

▫️ P/B: 0,2

▫️ fwd дивиденды 2026: 13,1%

❗️ Падение чистой прибыли на фоне снижения ставки и сокращения денежной позиции было вполне ожидаемым, однако во 2кв2026 мы увидели сильное снижение операционной прибыли до 17,6 млрд р (-37% г/г). Выручка выросла на 14% г/г, а расходы — на 18% г/г. 

👆 Основная статься расходов — приобретение электроэнергии и мощности прибавила почти 21% г/г, что и стало основной причиной сокращения операционной прибыли. Рост цен на топливо дает о себе знать, так как пресс-релизе компания комментирует ситуацию следующим образом:

Разнонаправленное изменение показателей обусловлено ростом цен на РСВ, вводом в эксплуатацию мощностей после модернизации в рамках КОММод, увеличением объёмов реализации тепловой энергии на фоне вывода в модернизацию КОММод и проведением ремонтных работ на ряде блоков сегмента, а также ростом цен на топливо.

✅ Чистая денежная позиция остается существенной (266 млрд р), но ожидаемо снижается по мере реализации инвестиционной программы. В 1п2026 CAPEX вырос на 47% г/г. По ранее опубликованным планам, инвестиции в 2027 и 2028 годах станут намного меньше, но геополитика и удары по инфраструктуре здесь могут вносить свои коррективы. 

👆 В базовом сценарии, после 2027 года компания может перейти на выплаты дивидендов 50% от ЧП вместо текущих 25%. С учетом квазиказначеского пакета бизнес стоит 1,4 прибыли, а после реализации инвестпроектом форвардный показатель будет еще ниже, так что эта инвестидея с горизонтом 1,5-2 года. 

Вывод:

Падение операционной прибыли — это негатив, но посмотрим на следующие отчеты по которым будет понятна степень влияния роста цен на топливо (остальные проблемы выглядят менее существенными). В любом случае, акции торгуются с существенным дисконтом к справедливой цене, хотя даже при 25% пэйауте — это стабильная дивидендная история.

Справедливая цена, на мой взгляд, также около 4р за акцию. Продолжаю держать в долгосрок до реализации идеи. 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #ИнтерРАО #IRAO