Сегодня посмотрим два новых выпуска облигаций ТрансКонтейнера: П02-04 с плавающим купоном и П02-05 с фиксированным

Сбор заявок на оба — 14 августа, размещение — 19 августа.

🚂 ТрансКонтейнер — крупнейший оператор железнодорожных контейнерных перевозок в России и СНГ с долей рынка 32,5%. Управляет парком из 41 тыс. фитинговых платформ, 141 тыс. контейнеров и 35 собственными терминалами по всей стране. С 2019 года входит в группу компаний «Дело».

Масштаб впечатляющий. Но за этой инфраструктурной мощью, как мы увидим дальше, скрываются серьёзные проблемы.

В 2024 году компания заработала 14,1 млрд рублей чистой прибыли. А в 2025-м получила чистый убыток 8,96 млрд рублей.

📉 Также в прошлом году выручка упала на 10,5% до 165,7 млрд рублей, EBITDA рухнула на 47,8% до 24,1 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA составила всего 14,5% против 24,5% годом ранее.

За 1 полугодие 2026 года по РСБУ тренд сохранился: чистый убыток 4,2 млрд рублей против прибыли 602 млн годом ранее. Выручка при этом выросла на 2,3% до 86,6 млрд. То есть компания продаёт больше, но зарабатывает меньше. Расходы растут быстрее доходов.

💸 Почему так произошло? Потому что компания взяла на себя слишком много долгов, а проценты по ним при высокой ключевой ставке съедают всю прибыль.

Так, финансовый долг на конец 2025 года вырос на 28% до 126 млрд рублей, а соотношение чистый долг / EBITDA взлетело с более менее вменяемых 2,23 в 2024 году до 5,39 в 2025-м.

За счёт этого процентные расходы только за 1 полугодие 2026 года составили 11,7 млрд рублей. Операционная прибыль их уже не покрывает.

На 30 июня 2026 года краткосрочные обязательства превысили оборотные активы на 64,9 млрд рублей. Простыми словами: у компании нет денег, чтобы расплатиться по счетам в ближайшие 12 месяцев.

⚠️ Компания нарушила финансовые ковенанты перед банками на 43 млрд рублей. В отчётности аудиторы прямо указывают на “существенную неопределённость” в способности компании продолжать непрерывную деятельность.

Это уже не звоночек, а прям набат. Когда аудиторы пишут такое, они фактически говорят: “Если ничего не изменится, компания может не выжить”.

Рейтинги уже пошли вниз.

НКР в апреле 2026 года снизило рейтинг «ТрансКонтейнера» с AA.ru до AA-.ru и изменило прогноз на неопределённый. Эксперт РА пока сохранил рейтинг ruAA-, но установил статус “под наблюдением”.

🛟 В этой ситуации привлечение денег на долговом рынке выглядит как последняя попытка выбраться из финансового болота. Компания прямо пишет: “Цель выпуска — экстренное рефинансирование краткосрочного банковского долга и покрытие дефицита оборотного капитала”.

Переводя на русский: “У нас кассовый разрыв, банки кредиты не дают — спасите нас!”

По идее, если кассовый разрыв — единичный, и у компании законтрактовано выручки хотя бы на год вперёд — то проблемы особой нет. Иногда плохие вещи случаются. Но здесь мы не знаем ни о будущих контрактах, ни о потенциале выручки на будущий год. Это как занять неизвестному соседу, который обещает отдать денег с получки, не проверив даже работает ли он.

У компаний после таких историй обычно начинают техдефолты, которые заканчиваются… Ну сами понимаете чем.

По идее сами выпуски можно не рассматривать, т.к. я не рискну давать этой компании в долг. Но вдруг кто-то захочет — или у кого-то другое мнение о ней.

📌 Итак, перед нами два выпуска: флоатер П02-04 и фикс П02-05. Оба на 2 года, без оферт и амортизации. Доходности:

П02-04 (флоатер):

Купон: КС + не более 325 б.п., ежемесячный
Доходность: при текущей ставке 14% — около 17,25% годовых

П02-05 (фикс):

Купон: не выше 16,25% годовых, ежемесячный
YTM: 17,52%

⚖️ Фикс выглядит прикольнее, т.к. доходность сильно выше ключевой. А КС скорее будут снижать или держать на том же уровне, чем повышать. Так что флоатер не так интересен.

Но, повторюсь, учитывая финположение компании, я бы прошёл мимо обоих.

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy а так же в канал МАХ max.ru/join/rBbXzYbsqETr3Ol6yex13oV69znkpEqQZ1KaAfjpe3Q