ОФЗ: фон становится лучше

Пауза Минфина продолжается — аукционы ОФЗ пока не возобновлены. Для вторичного рынка это поддержка: нового предложения нет, а значит, оно не давит на цены. Сам Минфин ранее говорил, что вернётся к размещениям при улучшении рыночной конъюнктуры, ждём.

RGBI тоже понемногу ползёт вверх. За прошлую неделю индекс прибавил 0,10%, сейчас держится около 115,6 и сегодня снова в символическом плюсе (рис 1). Без ралли, но после июльских минимумов восстановление продолжается.

По инфляции картина скорее приятная. В июле цены выросли на 0,54% м/м, но годовая инфляция при этом замедлилась до 5,98%, с начала года набралось 4,75%. Продукты прибавили 0,29%, услуги — всего 0,07%, а вот непродовольственные товары сразу 1,26%. Но здесь значительную роль сыграл резкий рост цен на топливо: бензин подорожал примерно на 6,5%, дизель — на 9,2% (сейчас эти цены откатывают). Подросла и часть импортозависимых товаров — смартфоны, ноутбуки, планшеты, где уже мог постепенно проявляться эффект более слабого рубля. При этом базовая инфляция составила умеренные 0,44% м/м.

Если посмотреть на недельные данные, то август пока выглядит ещё лучше: за 4–10 августа Росстат зафиксировал дефляцию −0,06% (рис 2). Часть снижения сезонная: плодоовощная продукция подешевела на 1,1%, но помогло и топливо — бензин −0,6%, дизель −1,4%.

#отчётЦБ «Денежно-кредитные условия и трансмиссия ДКП» тоже даёт интересную картину. ДКУ остаются жёсткими, но ценовое давление уже заметно ослабевает: текущий рост цен с сезонной корректировкой во II квартале замедлился до 5,0% годовых после 8,7% в I квартале, базовая инфляция — до 4,2% с 6,2%.

Слабое место пока — инфляционные ожидания: они выросли и продолжают мешать более быстрому смягчению ДКП. Но если история с бензином действительно нормализуется, логично ждать и их снижения. Проверим совсем скоро: в начале следующей недели выйдут свежие данные — во вторник по бизнесу, в среду по населению.

В целом картина для длинных ОФЗ продолжает постепенно улучшаться: инфляция остывает, денежно-кредитные условия остаются жёсткими, а давление со стороны первичного предложения пока отсутствует. Следующий важный тест — возвращение Минфина на аукционы и реакция рынка на новые объёмы предложения.

Ричард Хэппи в Telegram | MAX  
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».