⚒️ Северсталь. Начало восстановления?

Дорогие подписчики! Параллельно входим в новый сезон отчетностей и сегодня разберем финансовые результаты за 1 полугодие 2026 года, одного из флагманов металлургической отрасли — компании Северсталь.

— Выручка:314,8 млрд руб (-14% г/г)
— EBITDA: 42,3 млрд руб (-46% г/г)
— Чистая прибыль:4,1 млрд руб (-89% г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📉 По итогам первого полугодия выручка показала снижение на 14% г/г — до 314,8 млрд руб. на фоне падения средних цен реализации металлопродукции и увеличения доли полуфабрикатов в структуре продаж и сокращения доли продукции с ВДС. В результате EBITDA снизилась на 46% г/г — до 42,3 млрд руб., а чистая прибыль на 89% г/г — до 4,1 млрд руб.

*Доля полуфабрикатов в структуре продаж выросла на 69% г/г, а доля продукции с ВДС сократилась на 6% г/г.

— рентабельность EBITDA снизилась с 22% до 13% г/г.
— CAPEX сократился на 38% г/г — до 54 млрд руб.
— продажи стальной продукции выросли на 4% г/г — до 5,6 млрд руб.
— производство Чугуна и Стали увеличилось на 2% и 3% г/г.

❗️На фоне оттока средств из оборотного капитала, отрицательного свободного денежного потока и инвестиций в развитие чистый долг Северстали вырос с 61,9 млрд руб. в 1К2026 до 88,4 млрд руб. во 2К2026. ND/EBITDA = 0,87x (против 0,01х годом ранее).

— свободный денежный поток (FCF) составил -70,2 млрд руб.

👆Исходя из глубоко отрицательного FCF и растущего долга на дивиденды в 2026 году можно не рассчитывать. Менеджмент Северстали отмечает, что «свободный денежный поток можно ожидать в положительной зоне со следующего года». В сочетании с урезанием CAPEX вероятность выплат в 2027 году будет выше, но они могут быть скромными: Действующая дивидендная политика предполагает стремление направлять на дивиденды 100% свободного денежного потока, если соотношение Чистый долг/EBITDA находится ниже значения 0.5. При росте этого показателя выше 0.5 размер выплат пересматривается.

–––––––––––––––––––––––––––

📈Что есть позитивного?

Стоит начать с того, что с начала 2026 года индекс цен на сталь начал восстанавливаться и на текущий момент достиг отметки в 73 858 — выше, чем за весь 2025 год. Если сравнивать динамику по 1П2025 / 1П2026, то рост составляет порядка 18,3% г/г. Логика здесь простая: чем выше индекс, тем больше свободный денежный поток и потенциальная дивдоходность.

Рост индекса цен также нашел отражение в результатах Северстали отдельно за 2К2026 относительно 1К2026:

— Выручка: +16,6% кв/кв.
— EBITDA: +36,3% кв/кв.
— Чистая прибыль: рост с 57 млн до 4 млрд руб.
— Рентабельность EBITDA: выросла с 12% до 14%.

С операционной точки зрения ситуация также становится лучше: продажи увеличились на 9% кв/кв, а цены на горячекатаный лист выросли на 3% кв/кв.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

После разгромно слабого отчета Северстали за 1К2026 ситуация во 2К2026 постепенно начала улучшаться. Рост индекса цен на сталь с начала 2026 года стал одним из ключевых факторов улучшения финансовых результатов Северстали во втором квартале 2026 года. Повышение цен постепенно транслировалось в более высокую среднюю цену реализации металлопродукции, что оказало положительное влияние на выручку и EBITDA компании. Здесь же также хочу отметить, что это лишь возможные признаки восстановление, а не начало фактического долгосрочного цикла.

В остальном ситуация у Северстали напряженно-контролируемая. У компании глубоко отрицательный FCF, растущий долг и потребность в развитии, которое замедляется то ли по причине нежелания набирать долги по текущим ставкам, то ли для поддержания финансовой устойчивости.

Что касается цены акций, то в июле они достигли пятилетнего минимума и в настоящий момент пытаются оттолкнуться от дна. В целом, если в будущем мы увидим продолжение тренда на улучшение финансовых результатов, то акции должны реагировать соответствующим образом.

Для играющих в долгую — неплохая возможность подбирать акции. При реальном развороте акции металлургов могут порадовать кратным ростом.

#Северсталь #CHMF