ВИС Холдинг: инфраструктурный гигант готовится к IPO

На российском рынке назревает одно из самых ожидаемых IPO 2026 года — на биржу собирается выйти Группа “ВИС”, крупнейший частный игрок на рынке государственно-частного партнёрства (ГЧП).

Компания уже давно присутствует на публичном долговом рынке — с 2017 года она размещает облигации, а с 2020 года является эмитентом Московской биржи. Но теперь холдинг делает следующий шаг: выход на рынок акционерного капитала.

Давайте разберёмся, что это за компания, сколько она зарабатывает, какие у неё долги и стоит ли ждать от неё дивидендов.

Группа “ВИС” — это российский инфраструктурный холдинг, который строит и эксплуатирует объекты транспортной, социальной и коммунальной инфраструктуры по всей стране. Компания работает в формате ГЧП и концессий: она инвестирует свои средства в создание объектов, а затем получает доход от их эксплуатации или от государства в рамках концессионных соглашений.

💼 Портфель компании впечатляет: 105 реализованных крупных инфраструктурных объектов, 25 объектов в стадии строительства и ещё 15 в стадии эксплуатации.

Среди знаковых проектов — Мытищинская скоростная хорда (16-километровая автомагистраль в Московской области, запущена в декабре 2024 года), мост через реку Лену в Якутии (активная фаза строительства началась в 2024 году), а также мосты через Обь и Калининградский залив. Кроме того, компания строит поликлиники, школы, больницы и культурные центры.

Инвестиционный портфель группы оценивается в 858 млрд рублей, а портфель подписанных соглашений сформирован до 2048 года. 96% портфеля приходится на проекты в формате концессий и ГЧП. Это означает, что у компании есть долгосрочная выручка на десятилетия вперёд — редкое качество для российского бизнеса.

📊 Теперь к финрезам.

2024 год стал для компании рекордным:

• Выручка выросла на 16,2% до 49,8 млрд рублей
• Чистая прибыль увеличилась на 28,8% до 3,4 млрд рублей
• EBITDA составила около 7 млрд рублей
• Рентабельность по OIBDA выросла до 26%

Компания объясняет рост активной инвестиционной стадией проектов и вводом в эксплуатацию новых объектов.

Однако 2025 год оказался сложнее. По данным МСФО за 2025 год, выручка снизилась на 6,5% до 46,57 млрд рублей. Чистая прибыль упала на 27,5% до 2,44 млрд рублей. При этом EBITDA выросла на 18% до 21,1 млрд рублей — это говорит о том, что компания смогла улучшить операционную эффективность, несмотря на падение выручки.

За первое полугодие 2025 года динамика была ещё более выраженной: выручка сократилась на 14% до 23,059 млрд рублей, EBITDA снизилась на 3,8% до 6,808 млрд, а чистая прибыль рухнула на 57% до 1,108 млрд рублей. Падение чистой прибыли связано с ростом финансовых расходов на фоне высокой ключевой ставки.

Главный вывод: бизнес ВИС Холдинга цикличный и зависит от стадии реализации проектов. В периоды активного строительства выручка и прибыль растут, но одновременно растут и долги. В периоды эксплуатации — денежный поток стабилизируется.

🏦 ВИС Холдинг — хорошо известный эмитент на долговом рынке. С 2017 года компания размещает облигации, а в 2020 году запустила программу биржевых облигаций. В июне 2026 года программа была расширена с 30 до 50 млрд рублей. За шесть лет в её рамках размещено 12 выпусков на общую сумму 25,5 млрд рублей.

В 2020 году группа выпустила первые в России социальные облигации на сумму 5,57 млрд рублей, прошедшие независимую верификацию на соответствие принципам социальных облигаций Международной ассоциации рынков капитала (ICMA).

Кредитные рейтинги компании высокие: НКР присвоило рейтинг AA-.ru со стабильным прогнозом, «Эксперт РА» — ruA+ также со стабильным прогнозом. Это уровень выше среднего по российскому корпоративному рынку.

💸 Финансовый долг группы на первое полугодие 2025 года составлял 95,8 млрд рублей (более свежих данных нет).

Долговая нагрузка высокая: долг к капиталу — 5,9х, чистый долг / EBITDA — 6,0х. Это объясняется капиталоёмкостью инфраструктурных проектов — компания вынуждена много занимать, чтобы строить. Однако высокие рейтинги и длинный портфель контрактов позволяют обслуживать этот долг.

💰 В преддверии IPO компания активно работает над дивидендной политикой. Менеджмент предложил совету директоров утвердить политику с выплатой не менее 50% чистой прибыли по МСФО с периодичностью раз в год.

По итогам 2026 года компания рассчитывает направить акционерам не менее 8 млрд рублей. Это амбициозная цифра — для сравнения, чистая прибыль за 2025 год составила всего 2,44 млрд рублей. То есть компания планирует кратный рост прибыли в 2026 году — минимум 16 млрд рублей.

Но это пока лишь планы — окончательное решение о дивидендной политике ещё не принято, да и непосредственно о проведении IPO пока информации нет: всё находится в стадии подготовки.

Компания уже имеет публичный статус (ПАО «ВИС Холдинг» зарегистрировано 23 мая 2025 года) и планирует войти в первый или второй уровень листинга Московской биржи.

📈 По справедливой стоимости акций вопрос пока открытый, т.к. параметры IPO не раскрыты. В сентябре 2025 года говорили о возможном размере IPO порядка 5 млрд рублей. Однако это лишь ориентир, и точный размер будет зависеть от конъюнктуры рынка..

При текущей чистой прибыли 2,44 млрд рублей и потенциальных дивидендах 8 млрд рублей за 2026 год оценка компании может быть существенно выше. Мультипликаторы инфраструктурных компаний на российском рынке обычно находятся в диапазоне 8-12x EBITDA. При EBITDA 21,1 млрд рублей это даёт оценку 170-250 млрд рублей.

👉 Что в итоге?

ВИС Холдинг — это редкий для российского рынка случай: компания с долгосрочным портфелем контрактов, высокими кредитными рейтингами и понятной бизнес-моделью. Она уже давно присутствует на облигационном рынке и зарекомендовала себя как надёжный заёмщик. IPO 2026 года станет логичным продолжением — выходом на рынок акционерного капитала.

Риски: высокая долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA ~6х), цикличность бизнеса, зависимость от бюджетного финансирования и макроэкономической конъюнктуры.

2025 год показал, что даже у такого гиганта бывают сложные периоды — выручка и прибыль упали.

Для консервативных инвесторов ВИС — это ставка на долгосрочный инфраструктурный тренд с защитой в виде госгарантий и длинных контрактов. Для тех, кто ищет быстрых спекулятивных историй, — возможно, не самый подходящий вариант. Но как дивидендная история с потенциалом роста капитализации — ВИС Холдинг выглядит одним из самых интересных IPO 2026 года.

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy а так же в канал МАХ max.ru/join/rBbXzYbsqETr3Ol6yex13oV69znkpEqQZ1KaAfjpe3Q