Whoosh: переживёт ли компания 2026 год?

ВУШ опубликовали операционный отчёт за 5 месяцев 2026 года. Он вышел лучше ожиданий, особенно после откровенно провального 1 квартала. Но беда подоспела с другой стороны: Whoosh обвиняют в неправомерном использовании налоговых льгот. И если это подозрение подтвердится — весь бизнес может рухнуть. Разбираемся по порядку.

🔼 У Whoosh май получился заметно лучше сдержанного начала года. За месяц количество поездок выросло на 15% год к году, до 17,8 млн. Всего за пять месяцев поездок было 37,4 млн — рост пока скромный, всего 2%. Май стал первым активным месяцем сезона в России, и именно его динамика считается ключевым индикатором для всего года. Компания называет это «операционным разворотом».

Хорошая деталь в том, что парк почти не раздували: общее количество СИМ выросло всего на 3%, до 239 тыс., а поездки на активного пользователя за пять месяцев прибавили 10%. Компания сознательно отказалась от закупок нового флота в 2026 году и делает ставку на повышение отдачи от существующего: более точную расстановку самокатов в точках спроса, улучшение продуктовых сценариев и рост оборачиваемости каждой единицы. Пользовательская база при этом растёт: количество зарегистрированных аккаунтов достигло 36 млн (+21% год к году).

Отдельно выделяется Латинская Америка. Там количество СИМ выросло более чем в два раза — до 20,9 тыс., аккаунтов — на 77%, до 5,5 млн, а количество локаций увеличилось с 7 до 15. В апреле Whoosh запустил сервис в Мексике, в июне — в Мехико. Для компании это стратегический рынок: он менее сезонный, пока далёк от насыщения, а окупаемость инвестиций здесь выше, чем в России. Правда, существенная часть прироста флота в Латинской Америке пришлась на конец отчетного периода, поэтому основной вклад в поездки, выручку и EBITDA ожидается в следующие месяцы.

🎯 Компания подтвердила ориентиры на 2026 год: выручка выше 14 млрд рублей, EBITDA — более 4,5 млрд рублей, рентабельность по EBITDA — выше 30%. Гендиректор Дмитрий Чуйко заявил, что Whoosh входит в сезон «с понятным набором драйверов: восстановление поездок в России, рост эффективности парка, развитие Латинской Америки и дисциплинированный контроль инвестиций». Отказ от закупок нового флота должен позволить направлять основной денежный поток на снижение долговой нагрузки.

Но для роста котировок одной операционки мало. Инвесторам нужно увидеть, как рост поездок перейдёт в выручку, EBITDA и свободный денежный поток. И здесь возникает новый фактор неопределённости.

18 июня Ассоциация частных инвесторов (АВО) направила письма в ФНС и Банк России с просьбой проверить деятельность Whoosh. Инвесторы увидели «масштабные финансово-налоговые аномалии» у оператора. Суть претензий: есть системные противоречия между фактической экономической моделью бизнеса и налоговой квалификацией компании как резидента льготного режима «Сколково».

❗️ Особое внимание вызывает бизнес-модель Whoosh: платеж за каждую поездку дробится на две части — 70% лицензионное вознаграждение за использование ПО и 30% арендная плата за самокат. По правилам Сколково участник проекта вправе получать не более 30% доходов от деятельности, не связанной с исследованиями и разработками. Инвесторы считают, что такая структура искусственно поддерживает налоговые льготы, хотя самокатный бизнес фактически является основным.

АВО просит ФНС оценить законность применения налоговых льгот, а Банк России — оценить возможное влияние рисков на кредитное качество и финансовую устойчивость Whoosh.

💸 В письме в ЦБ инвесторы отмечают, что риск дополнительных налоговых доначислений может существенно изменить долговую нагрузку эмитента и повлиять на его ликвидность. А это важно не ток акционерам, но и облигационерам, ведь на Московской бирже обращаются пять выпусков облигаций компании на сумму 14,7 млрд рублей.

В Whoosh заявили, что используют льготы Сколково в полном соответствии с законодательством, а структура выручки не влияет на налоговые обязательства. Но рынок уже отреагировал: акции Whoosh на Мосбирже упали на 5,2%.

Держите $WUSH?

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy а так же в канал МАХ max.ru/join/rBbXzYbsqETr3Ol6yex13oV69znkpEqQZ1KaAfjpe3Q