📦 Петрокартон выходит на Pre-IPO | Что за компания?

07 апреля 2026, 15:01
|
TAUREN

ℹ️ АО «Петрокартон» занимается производством трёхслойного гофрокартона (около 66% выручки), упаковки (около 29% выручки) и прочие виды деятельности (около 5% от выручки). Бизнес существует с 2000 года, но в 2022м году обновился менеджерский состав и стратегия, поэтому началось расширение продуктовой линейки и модернизация оборудования. Производство расположено в 5 км от КАД Санкт-Петербурга. Наиболее похожая компания из тех, что уже торгуется у нас на бирже — это Ламбумиз.

👆 Клиентская база больше 1000 клиентов (из них постоянных около 300), включает производственные и торговые компании. На самого крупного клиента приходится 10% выручки по состоянию на 9м2025 года, а на 10 крупнейших около 40%.

Показатели 2025 (прогноз):

▫️Выручка: 957 млн р (+16% г/г)
▫️скор. EBITDA: 90 млн р (+25% г/г)
▫️Рентабельность EBITDA: 9,4%
▫️Опер. прибыль: 19 млн р (-61% г/г)
▫️Чистый убыток: 30 млн р (против прибыли в 2024)

✅ С 2023 года выручка компании увеличилась на 47,5%, растут объемы продаж. Ожидается дальнейший рост цен на продукцию и рост спроса. Одним из существенных драйвером роста спроса на упаковку являются маркетплейсы, ожидается, что CAGR рынка упаковки для E-commerce составит на горизонте больше 15% на горизонте 2033 года.

📊 Рентабельность в данной отрасли по определению низкая, так как рынок насыщен конкурентами. На рынке высокая фрагментация: 20 крупнейших компаний занимают всего 20% долю на рынке. Более того, ожидается, что ввод производственных мощностей в ближайшие годы существенно превысит прирост спроса на гофропродукцию.

👆 В качестве решения компания планирует увеличивать рентабельность за счет масштабирования производства к 2030 году (целевая рентабельность по EBITDA 2030 = 18,6%). Запланированы 2 этапа инвестпрограммы: 349 млн р (2026-2027 годы) и 618 млн р (2028-2029 годы), чтобы увеличить производство картона в 3 раза, а гофрокоробов в 4 раза к 2030 году. Собственно, в планах компании рост выручки до 5,2 млрд р и EBITDA до 967 млн р к этому времени.

👉 Чистый долг приличный и сейчас составляет 239 млн р (ND/скор. EBITDA = 2,7, но после привлечения 300 млн будет меньше), так что вполне логично желание привлечь средства на инвестпрограмму именно за счет Pre-IPO, а не наращивать дорогой долг.

Ключевые параметры размещения:

▫️Тикер: PTKN (RU000A10EJT1)
▫️Площадка: MOEX Start
▫️Тип: cash-in
▫️Цена размещения: 7,55р
▫️Объем привлечения: 309,55 млн р
▫️Продаваемая доля: 15% от УК (доп. выпуск 42 млн акций)
▫️Оценка до размещения: 1,7 млрд р (2 млрд р после)
▫️Прием заявок: 23 марта — 27 апреля 2026 года

❗️ У компании есть в планах проведение IPO до 2028 года и действует механизм защиты инвесторов. Если IPO не случится, то инвесторы будут иметь право требовать выкуп акций по «цене размещения + доходность с привязкой к ставке ЦБ».

Вывод:
Механизм понятен и цель с которой компания выходит на биржу — тоже. Фактически, для компании эта сделка позволяет привлечь недорогое финансирование, нарастить производство и улучшить свою конкурентоспособность на рынке. Особенность расположения в СЗФО заключается в отдаленности от стран Азии, поэтому там производство гофропродукции наращивать выгодно + близко находятся логистические хабы.

Что касается оценки, то прогнозный мультипликатор EV/EBITDA на 2030й год ≈ 2, нельзя сказать, что компания оценена дешево, но право требовать выкуп существенно снижает риски и гарантирует доходность на уровне безриска в негативном сценарии. Получается своего рода вшитый опцион на рост акций.