Лента: из аутсайдеров в лидеры

Пока к другим компаниям маленький пушистый зверь с севера подкрадывается очень незаметно, Лента неожиданно показала себя лидером рынка и вообще крутой компанией. 

В 2024 году Лента полностью пересмотрела приоритеты и перестроила стратегию, и результаты её удачной реализации мы как раз посмотрим в отчёте. 

Так, Лента постепенно отходит от формата огромных, но убыточных гипермаркетов в пользу компактных супермаркетов. А на уже имеющихся площадях производится оптимизация для повышения доходности одного квадратного метра. 

‼️Но самое главное: компания отказалась от дивидендов, плюс в неё были влиты громадные деньги для проведения M&A сделок – в итоге за 3 года число торговых точек выросло с 820 до 6292 (!), выручка практически удвоилась, чистая прибыль выросла почти в 6,5 раз – с 4,85 до 31,2 млрд рублей.

Мордашов, на самом деле, поступил грамотно: не получая преференций от Северстали, он решил «подтянуть» второй важнейший актив Севергрупп, и ему это удалось.

Сейчас Лента – главный «поглотитель» всего на рынке. Ещё в 2023 году она купила «Монетку» – одну из крупнейших розничных сетей в России, которую в свою очередь хотела купить Х5, но не успела. 

В 2024 году была куплена «Улыбка радуги», в 2025 − Челябинская торговая сеть «Молния — Spar», 67% дальневосточной «Реми», а в 2026 году – OBI, это второй крупнейший DIY-супермаркет после ВИ.ру (подробно о сделке я писал здесь: smart-lab.ru/blog/1253401.php ). 

Конечно, в итоге от всего этого долг распух почти до неприличных размеров: с 134 ярдов в 2022 году до 193 ярдов в 2025 году. Правда, это компенсировалось сильным ростом выручки (которая, как я писал выше, удвоилась), а также вывело компанию из убытков в очень хороший плюс. В общем, это тот случай, когда грамотные инвестиции смогли прокачать компанию. 

Давайте посмотрим самый свежий отчёт и сделаем ещё несколько выводов.

🔼Выручка от розничных продаж в 2025 году выросла на 24,2% г/г до 1103,7 млрд рублей. 

🔼Сопоставимые продажи (LFL) выросли на 10,4% в результате роста LFL-среднего чека на 9,3% и LFL-трафика на 1%. Отмечу, что вплоть до 2024 года показатели LFL падали – но Ленте удалось переломить тренд, и это прям отлично.

🔼За год Лента открыла (с учетом закрытий и приобретения сети «Молния») 1 034 магазина у дома, 53 супермаркета, 6 гипермаркетов, 322 магазина дрогери. Самым быстрорастущим направлением стали супермаркеты: в 2025 году розничная выручка сегмента увеличилась на 30,3% при росте LFL-продаж на 20,5% и торговых площадей на 20,4%.

Хорошо, что «индеец Зоркий Глаз» заметил, что гипермаркеты – уже отжившая себя бизнес-модель, и начал активную трансформацию. Результаты правильного решения Лента пожинает прямо сейчас. 

🔼В 2025 году онлайн-продажи выросли на 18,5%, до 74,8 млрд рублей, при росте собственных сервисов на 56,7%. За 2025 года доля онлайн-продаж от общей выручки составила около 7%. Это пока мало (у Х5 эта доля больше 14%, у Магнита – около 10%), но направление только развивается. И вообще для ритейлеров рост онлайн-продаж – это сложная и дорогостоящая тема.

Генеральный директор Ленты Владимир Сорокин отметил, что 2025 год стал для компании завершением 5-летнего стратегического цикла и одновременно отправной точкой нового этапа развития.

В новом инвестиционном цикле, рассчитанном до 2028 года, компания планирует удвоить масштаб бизнеса за три года, поддерживая при этом высокую эффективность. Достижение этих ориентиров предполагается как за счёт органического роста, так и сделок M&A.

В общем, у Ленты всё хорошо. Можно было бы рассмотреть ещё как альтернативу Х5, но инвесторы должны подумать над двумя вещами:

1) Х5 платит дивиденды, а Лента – нет, при этом обе компании развиваются сопоставимыми темпами, обе активны на рынке M&A-сделок и обладают примерно одинаковой рентабельностью (ну ок, Х5 чуть хуже за счёт масштаба бизнеса)

2) у Ленты более крупная долговая нагрузка: EV/EBITDA 4,4 против 2,7 у Х5, а Долг/EBITDA 0,9 против 0,1

Таким образом, Х5 активно развивается на свои, практически без привлечения денежных средств (долг составляет главным образом оборотка), а вот Лента – на кредитные деньги. И если что-то пойдёт не так, то Лента окажется в более уязвимом положении.

Кроме того, Лента по мультипликаторам сейчас выглядит несколько дороже Х5 (например, P/E 10,6 против 5,9 у Х5, а P/S 0,3 против 0,2). Тем не менее, учитывая, что за Лентой стоит очень сильный мажоритарий, который делает эти инвестиции не просто так, а чтобы потом вытаскивать деньги в виде дивидендов – идея выглядит очень неплохой.

Брать или не брать Ленту – решать это, как всегда, оставлю на ваше усмотрение. 

Держите Ленту?

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy