Обзор выпуска выпуска облигаций АПРИ-БО-002Р-13

💡 Основная идея участия в данном выпуске базируется на арбитраже между высокой купонной ставкой и нисходящим циклом ключевой ставки ЦБ РФ.

⚫️ Фиксация доходности на пике: В декабре 2025 года ключевая ставка была снижена до 1% (с пика 21%). Ожидается, что в 2026 году ЦБ продолжит снижение до уровней 12-14%. Выпуск БО-002Р-13 позволяет «запереть» доходность 25% на 3,5 года, что даст огромную премию к рынку уже через 6–12 месяцев.
⚫️ Эффект выпуклости (рост цены): При снижении рыночных ставок облигации с высоким фиксированным купоном растут в цене. Если через год доходности в сегменте BBB- упадут до 18-20%, тело данной облигации может торговаться по цене 106 -110% от номинала. Это даст возможность заработать не только на купонах, но и на росте стоимости тела облигации.
⚫️ Ежемесячный кэш-флоу: Выплаты 12 раз в год идеально подходят для реинвестирования, что доводит эффективную доходность до внушительных 28,08%

📊 Финансовая устойчивость эмитента
Несмотря на привлекательную доходность, необходимо учитывать кредитный профиль ПАО «АПРИ» (на основе отчета за 9 мес. 2025 г.):
⚫️ Долговая нагрузка: Чистый долг / EBITDA составляет 4,5х. Это высокий показатель, обусловленный фазой активной экспансии (Екатеринбург, Владивосток).
⚫️ Защита эскроу: Около 80% долга — это проектное финансирование, которое покрывается средствами покупателей на счетах эскроу (5,7 млрд руб. на конец 3 кв. 2025 г.). Это существенно снижает риск дефолта по сравнению с необеспеченным долгом.
⚫️ Маржинальность: EBITDA рентабельность на уровне 40% подтверждает высокую эффективность проектов.
⚫️ Ликвидность: На счетах около 335 млн руб. свободных средств. Компания критически зависит от новых заимствований (как этот выпуск) для поддержания операционного цикла до момента раскрытия эскроу-счетов.

🔖Ключевые параметры нового выпуска облигаций АПРИ-БО-002Р-13
Номинал: 1000 ₽
Объем: 1 млрд ₽
Погашение: через 3,5 года
Купон: 25% (YTM 28,08%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Да. Амортизация по 25 % в даты 33, 36, 39 и 42 купонов
Оферта: Нет
Рейтинг: BBB-.ru НКР / BBB-|RU| НРА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 20 января 2026 года
Размещение: 23 января 2026 года

🧐 Сравнение с другими выпусками АПРИ
⚫️ Облигация АПРИ БО-002Р-12 с амортизацией долга. Торгуется по цене 101.93% от номинала. Купон 25%, доходность к погашению 26,94%.
⚫️ Облигация АПРИ БО-002Р-11 с фиксированным купоном. Торгуется по цене 101.56% от номинала. Купон 25%, доходность к погашению 27%.
⚫️ Облигация АПРИ БО-002Р-06 флоатер. Купон КС+8%. На данный момент 24 купон. Но 03-06-2026 оферта, доходность к ней 28,15%.

⚠️ Риски
⚫️ Риск рефинансирования: Если рынок облигаций закроется, компании будет сложно обслуживать долг без доступа к новым займам.
⚫️ Замедление продаж: Высокие ставки по рыночной ипотеке давят на спрос, что может замедлить наполнение эскроу-счетов.
⚫️ Региональная концентрация: Основные проекты все еще в Челябинской области, хотя доля других регионов растет.

🤔 Что в итоге?
Выпуск БО-002Р-13 — это качественный представитель сегмента ВДО (высокодоходных облигаций). В текущей точке цикла он предлагает одну из лучших премий за риск на рынке.
Думаю можно поучаствовать в размещении, если не снизят заявленную доходность. Если не любите выпуски с амортизацией, тогда можно присмотреться к выпуску АПРИ БО-002Р-11.

Обзор предыдущего выпуска облигаций АПРИ БО-002Р-12 на Дзене. 

Не является инвестиционной рекомендацией.

Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм «Миллион для дочек» — там много интересного.