📄 МТС Банк (MBNK) | Покупка РНКБ Страхование и перспективы восстановления прибыли

▫️Капитализация: 50 млрд (1339 р/акция)
▫️Чистый % доход (после резерва) TTM: 14,1 млрд р
▫️Чистый комиссионный доход TTM: 16,7 млрд р
▫️Чистая прибыль TTM: 10 млрд р
▫️Скор. чистая прибыль TTM: 8 млрд р
▫️P/B: 0,4
▫️Скор. P/E TTM: 6,3
▫️fwd P/E 2026: 4,4

📊 2025й год выдался непростым для многих банков (особенно работающих в сегменте POS-кредитования), скор. чистая прибыль по МСФО за 9м2025 упала до 8,1 млрд р (-34% г/г). Показатель корректировал на нерегулярные статьи доходов и расходов, которых может не быть в будущих периодах.

👆 Львиный кусок выпавших доходов — это обвал агентского вознаграждения от продажи страховых продуктов до 4,2 млрд р (-55% г/г), что связано с резким сокращением выдач POS-кредитов.

От 4кв2025 года не жду каких-то приятных сюрпризов (к сожалению, нет предпосылок). Сейчас весь вопрос в том, как быстро будут восстанавливаться показатели и что вообще будет происходить со ставкой и экономикой. Пока начало 2026 года не вселяет особого оптимизма, но банк предпринимает меры по повышению эффективности.




✅ 2 дня назад МТС Банк объявил о приобретении 100% доли в РНКБ Страхование. До этого банк предлагал страховые продукты по агентской модели, но скоро сможет предлагать Non-Life продукты самостоятельно на базе лицензии приобретенной компании. Как минимум, это должно будет положительно сказаться на рентабельности.

✅ Соотношение резерва под ожидаемы кредитный убытки к валовой стоимости кредитного портфеля выросло до 12,3%. Существенная часть активов — вложения в ОФЗ (безриск), поэтому вряд ли стоит ждать сильного роста расходов на формирование резервов в 2026м году.

👆 Если оба фактора позволят в 2026м году восстановить прибыль банка до скорректированных показателей 2023 года — будет уже очень хорошо. Это предполагает fwd p/e 2026 = 4,4. Не дорого, но не гарантированно и дисконта к тому же Сберу нет.

Вывод:
В целом, бизнес держится неплохо, особенно учитывая ситуацию. Восстановиться он может также быстро, но для этого нужны низкие ставки и восстановление кредитования, а пока всё под вопросом.

Акции МТС Банка я продал в конце прошлого года, не вижу существенного апсайда, оценка выглядит вполне справедливой и уже закладывает восстановление прибыли до показателей 2023 года. Пока понаблюдаю со стороны.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #МТСБанк #MBNK