МТС-Банк. Полёт нормальный. Акция сильно недооценена

На днях на сайте ЦБ были опубликованы отчетности по РПБУ российских финансовых организаций. Меня, разумеется, интересует в первую очередь МТС-Банк, чьи цифры по РПБУ плюс-минус совпадают с МСФО, если не учитывать валютную переоценку.

Поэтому давайте вначале вспомним результаты по МСФО за третий квартал:

• Чистый процентный доход: 12 млрд (+6,8% г/г)
• Чистые комиссионные и непроцентные доходы: 8 млрд (+5,7% г/г)
• Операционные доходы до резервов: 20 млрд (+6,3% г/г)
• Операционные расходы: 6,1 млрд (-2,1% г/г)
• Расходы на резервы: 6 млрд (-16,3% г/г)
• Чистая прибыль: 6 млрд (+46,8% г/г)

Для понимания: за все первое полугодие было заработано 3,47 млрд рублей, а только за третий квартал — 6 млрд. Трансформация модели бизнеса из POS-кредитования в транзакционный проходит более чем успешно. Я бы даже сказал, что быстрее ожиданий. Пока нельзя однозначно сказать, продолжит ли МТС-Банк зарабатывать по 6 млрд минимум за квартал, но то, что доходы будут высокими относительно капитализации, — факт.

Теперь обратимся к отчетности РПБУ за десять месяцев. В октябре МТС-Банк заработал 1,23 млрд рублей.

Как видим, это на уровне мая и меньше, чем за предыдущие четыре месяца. Впрочем, нам важен тот факт, что банк стабильно генерирует прибыль. А месячные колебания — нормально. Предположу, что некоторое снижение связано с ростом стоимости фондирования. Сейчас МТС-Банк предлагает самые высокие ставки по накопительным счетам для новых клиентов. Теоретически это хорошо уже в среднесроке. Поэтому в отчетности за весь год надо внимательно смотреть не только на финансовые, но и на операционные результаты.

Мультипликаторы МТС-Банка остаются низкими. P/B = 0,39x. P/E (LTM) в 4,76x кажется высоким, но если мы берем аннуализированную чистую прибыль, то мультипликатор равен уже 1,98x, что очень дешево.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией