Анализ МФСО компании ПАО "Кокс" за 1п2025г

📊 Кредитный рейтинг: ВВВ+, прогноз негативный (АКРА)

Мои выводы:
🔴 Отраслевые риски (горно-металлургическое предприятие)
🔴 За 1п2025г в сравнении с 1п2024г:
1) Выручка -4,7% (60,7 млрд)
2) Валовая прибыль -29,4% (8,8 млрд) — выручка упала, а себестоимость даже чутка выросла ❗️
3) Операционная прибыль -67,7% (1,2 млрд) — стараются резать расходы, но результат мизерный ❗️
4) Финансовые расходы +54,6% (11 млрд) — продолжают набирать долг под высокий процент ❗️
5) Чистый убыток -9,7 млрд (годом ранее 1,9 млрд) — закономерный результат...❗️
🟢 Чистые денежные средства полученные от операционной деятельности за 1п2025г в сравнении с 1п2024г +6,5 млрд (11,8 млрд / год назад 5,3 млрд)
🟡 За 9м2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш -48% (2,7 млрд) — учитывая процентные платежи, погашения кредитов, размер кэша невелик ❗️
2) Дебиторская задолженность -17,3% (19,6 млрд)
3) Запасы -22,1% (10,9 млрд)
4) РА: средний финансовый профиль (наличие значительных невыбранных лимитов по предоставленным кредитным линиям) ✅
🔴 За 1п2025:
1) Долг — 86,1 млрд (+1% за полгода, краткосрочный долг 92,6%) — почти весь долг надо закрыть менее чем за год❗️
2) Чистый долг / капитал = 3 (в 2024г 2,16) — собственный капитал постепенно испаряется❗️
3) Чистый долг / EBITDA LTM = 12,6❗️
4) ICR (EBITDA LTM / процентные платежи) = 0,6 — продолжат занимать, чтобы просто оплатить проценты по долгу❗️
5) Облигационный долг 2,9% — это успокаивает ✅

🤔 Итоговое мнение. Эмитент есть в моем пассивном портфеле. Нет сомнений, что рейтинг понизят вновь, поскольку вопрос долга не решится за короткий срок. Кризис в угольной и металлургической промышленности продолжается и эмитент наглядно это демонстрирует. Успокаивает то, что облигационный долг мал и банкам не выгодно душить эмитента. Продолжу следить за эмитентом, о покупке и речи нет.

Разборы текущей недели: Векус, Л-старт за 3кв2025г, Виллина, Южноуральский лизинговый центр, Оил Ресурс за 3 кв2025г, ДиректЛизинг, КВАЗАР Лизинг
Разборы эмитентов за октябрь тут и прошлой недели тут

➖➖➖

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.