🏦 Совкомбанк против МТС Банка – Выбираем ковбойскую идею

📌 По итогам 9 месяцев 2025 года многие показатели Совкомбанка и МТС Банка хуже не только Сбера и Т-Технологий, но и БСПБ и ВТБ. Будущие результаты этих двух банков сильно зависят от ключевой ставки, поэтому предлагаю сравнить их текущее состояние и привлекательность акций.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ:

• За последние 5 лет динамика чистой прибыли лучше у МТС Банка, который дважды показывал её кратный рост (в 6 раз в 2021 году и в 4 раза в 2023 году), при этом максимальное падение было лишь в 2020 году (–54,5% год к году). Совкомбанк умудрился получить убыток в 2022 году, после чего заработал до сих пор рекордную прибыль в 2023 году.

• По итогам 9 месяцев 2025 года прибыль МТС Банка упала на 20,2%, а Совкомбанка на 38%. У Сбера для сравнения был рост прибыли на 6,5%. По итогам всего года ожидаю снижение прибыли Совкомбанка до 52,5 млрд рублей (–30,5%) и рост прибыли МТС Банка до 13,3 млрд рублей (+7,3%).

2️⃣ ROE:

• Рентабельность капитала (ROE) всегда выше у Совкомбанка, кроме убыточного 2022 года. За 9 месяцев показатели банков близки – 12,9% у МТС Банка и 13% у Совкомбанка. У Сбера ROE составила 23,7%. За 2025 год Совкомбанк должен выйти на ROE = 16%, МТС Банк – на 15%. Чем выше ROE, тем больше зарабатывает банк на каждый рубль вложенных средств.

3️⃣ NIM:

• Чистая процентная маржа (NIM) за последние 6 лет выше у МТС Банка. За 9 месяцев у МТС Банка NIM = 6,3%, у Совкомбанка 4,9%. Для сравнения у Сбера 6,1%, а у ВТБ 1,1%. Чем больше показатель, тем эффективнее зарабатывает банк с разницы между доходами от кредитов и расходами по вкладам.

4️⃣ ДИВИДЕНДЫ:

• За 2024 год Совкомбанк выплатил 35 копеек на акцию (див. доходность 2,2%), МТС Банк выплатил 89,31 рублей на акцию (див. доходность 7,4%). Важный нюанс – из-за низкой достаточности капитала МТС Банк провёл допэмиссию для выплаты дивидендов (число акций выросло на 8%).

• За 2025 год МТС Банк может выплатить около 90 рублей на акцию (див. доходность 7%), Совкомбанк ≈60 копеек (див. доходность 4,6%), но оба банка запросто могут и отказаться от выплат.

5️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ:

• По мультипликаторам на 2025 год МТС Банк стоит дешевле всех банков кроме ВТБ: P/E = 3,6x и P/B = 0,4x. У Совкомбанка P/E = 5,6x и P/B = 0,8x, но оценка на 2026 год дешевле в ≈1,5 раза.

6️⃣ ПОДВОДНЫЕ КАМНИ:

• Оба банка проводили допэмиссии, в том числе для сделок M&A. Также в Совкомбанке есть проблема с ростом расходов на персонал, а МТС Банк дарит менеджменту большие вознаграждения в виде акций (в 2024 году выше 3 млрд рублей).

• Оба банка на бирже недавно, после IPO Совкомбанка акции выросли лишь на 10% за 2 года, а акции МТС Банка подешевели в 2 раза за 1,5 года.

✏️ ВЫВОДЫ:

• Разница между банками в том, что МТС Банку нужно снижение ключевой ставки (восстановится NIM, также у банка большая доля ОФЗ в портфеле), а бизнес-модель Совкомбанка эффективнее работает не только при снижении ставки, но и просто при отсутствии её роста (постепенный роспуск резервов).

• МТС Банк по ряду показателей выглядит эффективнее Совкомбанка за последние несколько лет, но на 2026 год потенциал роста больше у Совкомбанка. Тем более, у МТС Банка есть риски неприятных сюрпризов из-за руководства в лице АФК Системы. Держу в своём портфеле акции и Совкомбанка, и МТС Банка, но доля первого значительно больше даже с поправкой на коррекцию цен. К посту прикрепил графики моего сравнения двух банков. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.

❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.