Экспресс-анализ отчетности за 9 мес. 2025г. ТАЛК Лизинг

Сегодня рассматриваем отчетность универсальной лизинговой компании ТАЛК Лизинг, которая принадлежит администрации Тюменской области.

Отчетность эмитента за 6 мес. рассматривал здесь 👉 t.me/barbados_bond/547

Кредитный рейтинг эмитента — ВВВ со стабильным прогнозом от АКРА (январь 2025г.), ОСК (оценка собственной кредитоспособности) на уровне ВВ+, две ступени к рейтингу добавляются за счет поддержки собственника компании — Тюменской области.

В рэнкинге Эксперт РА за 6 мес. 2025г. эмитент занимал 33 место по размеру ЧИЛ.

Основные показатели по РСБУ за 9 мес. 2025г.:

1. Выручка — 1 742 млн. р. (+39,9% к 9 мес. 2024г.);

2. Себестоимость — 533 млн. р. (+67,6% к 9 мес. 2024г.);

3. Административные расходы — 120 млн. р. (+33,3% к 9 мес. 2024г.);

4. Операционная прибыль — 1 086 млн. р. (+30% к 9 мес. 2024г.);

5. Процентные расходы — 961 млн. р. (+37,3% к 9 мес. 2024г.);

6. Проценты к получению — 104 млн. р. (+79,3% к 9 мес. 2024г.);

7. Чистая прибыль — 98 млн. р. (+25,6% к 9 мес. 2024г.);

8. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) — 6 137 млн. р. (-4,6% за 9 мес. 2025г.);

9. Денежные средства+депозиты — 362 млн. р. (-47,6% за 9 мес. 2025г.);

10. Товары для перепродажи — 135 млн. р. (+14,4% за 9 мес. 2025г.);

11. Долгосрочные КиЗ — 4 196 млн. р. (-6,8% за 9 мес. 2025г.);

12. Краткосрочные КиЗ — 3 404 млн. р. (+10,1% за 9 мес. 2025г.);

13. Общая сумма задолженности по КиЗ — 7 600 млн. р. (+0,8% за 9 мес. 2025г.);

14. Собственный капитал — 2 108 млн. р. (+3,4% за 9 мес. 2025г.).

Сразу хочу отметить, что эмитент к отчетности приложил подробную пояснительную записку, что в значительной степени облегчает задачу по анализу его деятельности, за это эмитенту большой респект.

Операционные показатели выглядят неплохо, выручка выросла на 39%, затраты растут примерно сопоставимыми темпами, операционная прибыль показала рост на 30% (см. пп. 1-4). Значительный рост себестоимости объясняется ростом разовых затрат, связанных с реализацией изъятого имущества. Если учесть этот фактор, то никаких вопросов по блоку этих показателей у меня нет.

Процентные расходы выросли более высокими темпами, чем операционная прибыль, поэтому чистая прибыль увеличилась всего на 25% (см. пп. 6-7). Сумма операционной прибыли с некоторым запасом покрывает сумму процентных расходов. Еще хотел бы отметить, что эмитент хеджировал риски роста ставки ЦБ опционными контрактами со Сбербанком. Думаю это связано с тем, что значительная часть кредитов привлечена по плавающим ставкам, поэтому цикл снижения ставки ЦБ должен положительно сказаться на финансовых расходах ТАЛК Лизинг.

ЧИЛ за 9 мес. 2025г. снизились на 4,6%, при этом задолженность по кредитам и займам практически не изменилась (см. пп. 8 и 11-13). В абсолютных цифрах размер чистого долга превышает ЧИЛ примерно на 1 млрд. р., это, прямо скажем, не очень хорошо, ниже объясню, с чем это связано.

Остаток денежных средств на счетах по сравнению с 01.01.25г. заметно снизился, но если посмотреть динамику за 3 кв., то видно, что денежная позиция укрепилась на 75 млн. р. (см. п. 9).

Остатки изъятого имущества имеют похожу тенденцию, есть рост по сравнению с началом года, но в 3 кв. изъятого имущества на балансе стало почти в 2 раза меньше, то есть эмитент активно работал по продаже или передаче в лизинг изъятого имущества. Соотношение изъятого имущества к ЧИЛ составляет около 2%, это лучше, чем в среднем по отрасли.

Структура долга постепенно ухудшается, так как растет доля короткого долга. Эмитент финансирует свою деятельность в основном за счет банковских кредитов, доля облигационных займов в общей структуре долга составляет примерно 12%.

Соотношение чистого долга к собственному капиталу составляет чуть больше, чем 3 к 1. Уровень для лизинговых компаний очень хороший. Но покопавшись глубже в отчетности эмитента, вижу, что в активах ТАЛК Лизинг имеются вложения в паи и акции трех юридических лиц (судя по всему это активы, которые лизинговой компании достались от Администрации Тюменской области в добровольно-принудительном порядке), плюс есть займы, видимо выданные тем же структурам. В итоге, если эти сомнительные активы не брать в расчет и уменьшить сумму собственного капитала на их величину (845 млн. р.), то соотношение чистого долга к собственному капиталу будет примерно 5,7 к 1. Ну в принципе для лизинговой компании это не много.

Учитывая вышесказанное, становится понятно, почему размер чистого долга превышает ЧИЛ примерно на 1 млрд. р., эта сумма почти совпадает с стоимостью сомнительных активов на балансе эмитента.

В рейтинговом отчете АКРА наличие инвестиций в другие бизнесы отмечено, как дополнительный риск, думаю как раз этот факт и влияет, на ОСК эмитента, которая ниже рейтинга на 2 ступени.

В целом, в отчетности ТАЛК Лизинг не вижу каких-то явных ухудшений или улучшений показателей. По сравнению с 2024г. есть негативные моменты, но в 3 кв. 2025г. заметно некоторое улучшение. Рейтинговое агентство отмечает, что у эмитента имеется достаточно высокая концентрация по лизингополучателям и это тесно связано с региональными программами поддержки бизнеса в Тюменской области.

Продолжаю держать облигации ТАЛК Лизинг выпуска 2Р2 в своих портфелях (доля небольшая), на коротком горизонте пока значительных рисков не вижу.

Данный пост не является инвестиционной рекомендацией и имеет информационно-аналитический характер. Это частное мнение автора, которое может измениться в любой момент при получении дополнительной информации