По заветам ЦБ: «Выверенно и осторожно»

Кратко:

Минфин неплохо занимает. Инфляция ускоряется, бизнес ждёт роста цен, кривая ОФЗ вверх, а денежная масса тормозит. Снижение ставки на 1% точно не по сценарию ЦБ. А 0,5% не в духе ЦБ. Базовый вариант — осторожное выжидание.

Подробно:
Аукционы Минфина показывают: спрос на ОФЗ есть, но он осторожный. Крупные игроки не спешат — ждут заседания ЦБ и обновлённого среднесрочного прогноза, чтобы понять, куда дальше пойдёт ставка и стоит ли сейчас активно заходить в длинные бумаги.

В результате получили умеренный спрос.
— В ОФЗ 26250 при заявках на 79,2 млрд руб. Минфин разместил 56,8 млрд.
— В ОФЗ 26252 спрос составил 69 млрд руб., а размещение — 41,5 млрд.

Дополнительное размещение добавило ещё 17 млрд руб., но общей картины не меняет: у рынка есть деньги, но действует рынок крайне избирательно. И поведение понятное. Данные весь месяц выходят противоречивые.

Если оглянуться и посмотреть, как изменилась картина с последнего заседания, то мы увидим:

1️⃣ Инфляция снова ускорилась.
За неделю с 14 по 20 октября потребительские цены выросли на +0,22% — почти без паузы после +0,21% и +0,23% двумя неделями ранее (рис 1) 
С начала октября — уже +0,63%. Темп высокий, и главное — устойчиво высокий.

+0,6% за неделю по бензину и +0,4% по дизелю — транспортный фактор продолжает подпитывать инфляцию через логистику и издержки.

2️⃣ Инфляционные ожидания.
На этом фоне неожиданно спокойно выглядят данные по инфляционным ожиданиям — они снизились в сентябре и не изменились за октябрь (рис 2).

С учётом ускорения цен и того, как СМИ активно смакуют тему повышения НДС, это можно считать позитивным сюрпризом.

3️⃣ Денежная масса.

Денежная масса тоже играет на стороне ЦБ.
Рублевая М2 в сентябре снизилась на 0,2% м/м, продолжая тормозить после летнего разгона (рис 3).

Финансовая система постепенно остывает. Инфляция у нас по сути монетарная: локальные шоки дают всплески, но если новые деньги прибавляются медленно, то и цены после нормализации растут соответственно.

4️⃣ Кривая ОФЗ.

С момента последнего заседания кривая ОФЗ поднялась вверх из-за риторики ЦБ.

Это создаёт для ЦБ дополнительное пространство для манёвра: рынок сам поджал условия.

5️⃣ Ценовые ожидания бизнеса.
На первый взгляд, картинку портит только инфляция.Но не всё так просто — ценовые ожидания компаний резко выросли, впервые с января 2025.

Бизнес видит, как растут издержки — топливо, сырьё, налоги, коммуналка, аренда — и закладывает всё это в отпускные цены.

Это не реакция на панику, а системный проинфляционный фактор.

• Что в итоге?
Если собрать всё вместе — инфляцию, рост ожиданий бизнеса, подъём кривой ОФЗ и умеренное торможение денежной массы — картина не за снижение на 1%. Снижении на 0,5% — звучит компромиссом, но не в духе нашего ЦБ.

Да, инфляционные ожидания населения снизились, но это слишком тонкий лёд, чтобы на нём играть в снижение ставки.

В отчёте «О чем говорят тренды» ЦБ прямо писал:
Так что свой базовый сценарий озвученныйв прошлом месяце не меняю — пауза. Хотя сигналы для смягчения есть, но и рисков предостаточно.

В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньгиначали аккуратно добор отдельных бумаг. Пару недель назад обсуждалиинтересные варианты. Сам успел добавить только ОФЗ 26247 и Балтийский лизинг БО-П18 $RU000A10BZJ4 — дальше рынок, после звонка Трамп–Путин, резко улетел вверх. Пришлось делать паузу. Сейчас часть роста уже скорректировалась, так что скоро продолжим по списку идти дальше.

Прямо как ЦБ «Выверенно и осторожно» 😄

#игравставку #БанкРоссии #инфляция
—
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».