Северсталь: рентабельность держится.

Свежий отчёт МСФО за III кварталпоказывает что металлурги продолжают бороться с тяжёлой макроэкономикой. «Северсталь» отчиталась за 9 месяцев 2025 года — и цифры говорят сами за себя.

Продажи стали выросли на 5% г/г до 8,3 млн тонн, но это, пожалуй, единственный позитив. Средние цены на прокат рухнули, и выручка упала на 14% г/г до 543 млрд руб..

📉 EBITDA снизилась ещё сильнее — на 40% г/г, до 114 млрд руб., а рентабельность просела до 21% (минус 9 п.п.).

 📉 Чистая прибыль за девять месяцев — 49,7 млрд руб. (-57% г/г).

 📉 Свободный денежный поток (Free Cash Flow) — отрицательный: –21,8 млрд руб. против почти +99 млрд годом ранее. А политика Северстали: нет FCF = Нет дивидендов

Компания вкладывается стратегически: за девять месяцев — 127 млрд руб. инвестиций (+77% г/г). Деньги идут в модернизацию — капитальные ремонты, реконструкцию доменных печей, строительство новой фабрики окомкования.

То есть «Северсталь» делает то, на что обычно компании решаются не часто: инвестирует, когда другим больно. Чтобы потом, когда спрос подрастёт, не догонять рынок, а встречать его уже с обновлённым производством.

Ну и, конечно, приятный побочный эффект — когда деньги направлены «на дело», снижается вероятность, что кто-то придёт с предложением «поделиться добровольно» ведь «время сейчас такое».

Но чудес не бывает, при падающем рынке такая стратегия давит на финансы и на дивиденды не остаётся: совет директоров решил не платить дивиденды за 3 квартал 2025 года, чтобы не размывать капитал и профинансировать стройки из собственных средств, а не долга. 

Долговая нагрузка остаётся почти нулевой — чистый долг/EBITDA = –0,01х, «Северсталь» по-прежнему сидит на чистой денежной позиции. То есть запас прочности есть.

Из комментариев гендиректора Александра Шевелева:

«Спрос на сталь в России за девять месяцев снизился на 15%. Экономика охлаждается, котировки горячекатаного проката падают, китайский экспорт давит на цены. Несмотря на это, мы сохранили прибыльность и продолжаем инвестировать в стратегические проекты».

Вывод: «Северсталь» держится за счёт низкой себестоимости и сильного баланса. Но внешняя среда — откровенно тяжёлая: падает спрос, цены на сталь катятся вниз, а инвестиции съедают кэш. 

Снижение ключевой ставки действительно началось, но металлурги почувствуют его одним их последних. Почему? Потому что для них ставка — не прямая «пружина спроса», как для финансовых организаций, девелоперов или розницы.

У Северстали, как и у коллег по цеху, финансы завязаны не на кредитную активность населения, а на инвестиционные циклы промышленности. А они реагируют на ставку с большим лагом. 

Пауза в дивидендах — решение неприятное, но рациональное. Лучше уж так, чем привлекать дорогой долг.

Текущие уровни считаю интересными: цены уже отражают весь негатив, а бизнес остаётся устойчивым. Поэтому позицию в аккуратно наращиваю — без котлечивания, но системно. Пусть металлургия пока в спячке, зато потенциал пробуждения у неё хороший. 

#разборМСФО #дивиденды #металлурги

---

Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».