Индикаторы спроса и предложения иностранной валюты

• По данным ЦБ, в сентябре крупнейшие экспортеры снова снизили продажи иностранной валюты (-21% к августу 2025 г. и -43% к сентябрю 2024 г.). Объемы были минимальными за 2023-2025 годы.

• При этом объем покупок валюты небанковскими юридическими лицами с июля оставался на относительно высоком уровне за счёт сезонного роста активности импорта товаров и услуг, хотя динамика заметно снизилась относительно уровней годичной давности (-5% к августу 2025 г. и -33% к сентябрю 2024 года).

• В сентябрьском Резюме по ключевой ставке регулятор подчеркивал, что ослабление рубля с конца августа по сентябрь было отчасти обеспечено сокращением объема предложения валюты от ряда крупных экспортеров, которые готовились к проведению платежей по внешнему долгу. Уровень сокращения теперь понятен.

• Полагаем, что относительно крепкие позиции рубля (ниже консенсуса ~90 руб. за доллар) могут сохраниться до конца года за счет ряда фундаментальных факторов. Импорт по-прежнему относительно слаб. Кроме того, ожидания рынка все уверенней смещаются в сторону более длительного периода жесткости ДКП, что ограничит активизацию кредитной активности, импорта и спроса на валюту. Экспортеры, напротив, могут несколько восстановить предложение иностранной валюты, после прохождения пиковых платежей по долгам. Кроме того, не стоит ждать заметного роста рублевой ликвидности из-за сезонного расширения бюджетных расходов в конце года. Минфин рассчитывает выдержать план по расходам, что означает их сокращение в IV кв. и рост конкуренции за рублевую ликвидность среди участников рынка.

Наше мнение:
Пока наш прогноз курса на конец 2025 года остаётся на уровне 86-87 руб. за доллар и 12-12,3 руб. за юань, но вероятность удержания рублем более крепких уровней незначительно выросла.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале