Блог компании Freedom Finance Global | С началом осени в России сократилась рублевая масса

В сентябре 2025 года денежная масса (М2) в России, по предварительным данным, сократилась относительно прошлого месяца на 0,2%, до 121,3 трлн руб. После августовского роста на 1,3% это первый небольшой откат в текущем году.

Годовой прирост на 1 октября замедлился до 12,7%, с 14,4% месяцем ранее. Широкая денежная масса без валютной переоценки прибавила 0,8%г/г, после 1,4%г/г в августе. Ее годовой темп снизился до 12,4%, после 12,9% в прошлом месяце.

Главная причина снижения М2 кроется в календаре. В сентябре компании платят налоги, деньги уходят со счетов и оседают в бюджете. Минфин активно размещал ОФЗ, часть средств перетекла в госдолг.

ЦБ через депозитные аукционы забирал лишнюю ликвидность, банки стали осторожнее в кредитовании, розница растет медленнее. М2 — это рублевая масса, а “широкая денежная масса без переоценки” — это другой агрегат, в котором пересчет валюты в рубли просто исключен. Поэтому может быть так, что рублевая М2 немного просела из-за налогов и изъятий, а “широкая без переоценки” при этом выросла из-за внутренних потоков. В сумме картинка логичная.

Когда денег в системе становится меньше, экономика обычно немного остывает. Спрос сходит на нет не сразу, эффект виден через один-два квартала. В сентябре ЦБ ставку снизил, кредит стал чуть доступнее. Но одновременно налоги и забор ликвидности сжали ресурсы банков. Поэтому выдачи растут осторожно, ипотека и розница замедляются.

Инфляционное давление ослабевает, если бюджетные траты не разгонят спрос. Для ОФЗ это скорее плюс, для акций сигнал смешанный, а рубль реагирует уже не на ставку, а на притоки валютной выручки и операции бюджета. В сумме получаем мягкое охлаждение без резкой остановки.

Наш вывод умеренно нейтральный. В октябре-ноябре по мере роста бюджетных расходов и частичного возврата ликвидности ожидаем возврат к ежемесячному росту на 0,5–1,0%. К концу года годовой прирост М2 вероятен в диапазоне 11–12%. Это достаточно, чтобы избежать жесткой посадки экономики РФ, но и не разгонять инфляцию сверх текущих траекторий.