Обсуждаем бюджет 2025–2028

Выдержки из итогового документа:

▪️ Доля нефтегазовых доходов в 2026 году упадёт до 22,1% и на ближайшие два года такой и останется.
▪️ Госдолг продолжит расти, за два года достигнет 19,5% ВВП.
▪️ Расходы на оборону в 2026 году будут на уровне 2025, затем вырастут на 5% г/г.
▪️ Цена нефти в 2025–2026 годах – $60–70/барр., с риском краткосрочного снижения до $50/барр. из-за слабого потребления.
▪️ Рост ненефтегазовых доходов: НДС, налог на прибыль и НДФЛ. Самый сильный прирост – в оборотных налогах: +3,2 трлн руб. в 2026, к 2028 году – ещё +3,6 трлн. Включает НДС, акцизы и вероятные разовые поправки к пошлинам.
▪️ Пониженная ставка налога на прибыль для организаций радиоэлектронной промышленности до 2027.
▪️ Субсидирование затрат техкомпаний, включая малые, на проведение IPO.
▪️ Для IT до 2030 года обещана пониженная ставка налога на прибыль в 5%. Но традиционно могут пересмотреть «по ходу дела».

Выпадающие нефтегазовые доходы компенсируются повышением налогов. Растут и расходы по долгу: в 2026 году они составят уже 9% ВВП.

По мировым меркам долг РФ небольшой, но ставки в разы выше, чем в США или ЕС. Поэтому даже небольшой долг обходится очень дорого. Высокая ставка ЦБ привела и к снижению налоговых доходов, и к росту расходов по долгу. Вероятно, ещё долгие годы экономисты будут спорить, насколько оправдано удержание ставки на уровне 21%. Мы по-прежнему считаем, что хватило бы 16–17% и этот уровень можно было бы держать. Но имеем, что имеем.

На длительное время бюджет останется дефицитным. Даже в случае окончания СВО сильного снижения расходов на оборону ждать не стоит. В любом случае налоги будут повышать и дальше — до 2030 года.

Силуанов заявил:

“Решение сбалансировать бюджет за счёт роста налогов даёт ЦБ пространство для смягчения кредитно-денежной политики.”

Тем самым он намекает: оборонные расходы снижаются, экономика не в лучшем состоянии, и пора бы со ставкой поднажать. Набиуллина, в свою очередь, назвала бюджет дезинфляционным. Вероятно, этого хватит, чтобы ЦБ снизил ставку в октябре хотя бы на 1 п.п.