Блог компании Neomarkets KZ | Дивергенция процентных ставок: доллар в зоне риска

Всем читателям нашего блога хорошего дня и попутного тренда!

После небольшого перерыва, вызванного отпуском вашего покорного слуги в Армению (могу смело ее назвать «настоящей страной  контрастов», где солнечные долины в мгновение ока сменяются холодными и туманными горными хребтами под очаровательное пение местных монахов-церковников) возвращаемся к нашим финансовым реалиям и сразу, как говорится попадаем «в горячее пекло».

Вчера, в среду прошло знаковое заседание ФРС, где наконец-то произошло снятие западных ставок с «паузы», однако последующее выступление Джерома Пауэлла заметно охладило пыл быков-покупателей «рисков», пока американский регулятор очень осторожен — тень тарифов Трампа под призмой роста инфляционных показателей по-прежнему беспокоит команду Джерома. Разберем все поподробнее. 

ФРС впервые с декабря 2024 года снизила ключевую ставку на 25 базисных пунктов, до диапазона 4.00–4.25 %. Основная причина — замедление темпов роста на рынке труда: количество новых рабочих мест оказалось ниже ожиданий, появились признаки охлаждения экономики.
Инфляция при этом остаётся выше целевого уровня ФРС. Она не демонстрирует резких вспышек, но базовые ожидания по ценам остаются высокими, а новые тарифы и глобальные факторы могут поддерживать давление на рост цен.

ФРС также дала понять, что до конца года ещё два небольших снижения ставок возможны, но больших шагов (по 50 б.п.) пока не планируется. В комментариях звучит осторожность — регулятор хочет видеть стабильное замедление экономики, а не резкое торможение.

Некоторые эксперты предлагают не только снижать ставку, но и приостановить свёртывание портфеля ипотечных ценных бумаг. Это позволило бы снизить ставки по ипотеке и поддержать рынок жилья.

💡 Что это значит для валют и капитальных потоков

С одной стороны, снижение ставки — это сигнал к ослаблению доллара, поскольку доходность американских активов становится ниже. Обычно это приводит к тому, что инвесторы ищут более выгодные возможности за границей.

С другой стороны, другие крупные центробанки, такие как ЕЦБ, Банк Англии, а также центральные банки Австралии и Новой Зеландии, пока либо остановили цикл снижения ставок, либо намекают на возможное удержание текущих уровней. Это создаёт дивергенцию: условия в США становятся мягче, а в Европе и других регионах ставки остаются относительно высокими.

Эта разница открывает возможности для перенаправления финансовых потоков (кэрри-трейда): инвесторы могут отдавать предпочтение валютам и активам стран с более высокой доходностью*, а доллар на этом фоне может корректироваться вниз. 

*Валюты с высокой доходностью — это валюты стран, где процентные ставки выше, чем в США или Европе. Например:

Для обычных стратегий, связанных с доходностью активов, это сигнал к осторожной переоценке позиций: сейчас важно смотреть не только на снижение ставки в США, но и на реакцию других центральных банков. Любые резкие комментарии регуляторов могут сильно менять настроение на рынках.

В целом, ФРС выступила в “зелёном” ключе (в пользу роста доллара) — снижение ставок должно поддержать экономику и кредитование, но все будет делаться постепенно, с оглядкой на текущие темпы инфляции. Теперь главной станет реакция других представителей ФРС: их комментарии в ближайшие недели зададут тон рынкам и покажут, насколько мягко или агрессивно будет продолжаться политика снижения.

И в завершении — несколько примеров подобной дивергенции на истории:

1) В 2001–2002 годах ФРС снижала ставку почти до нуля после кризиса доткомов, а ЕЦБ и Банк Англии удерживали ставки на более высоком уровне. Доллар ослабел, а капитал активно уходил в евро и фунт, что привело к резкому укреплению европейских валют.

2) В 2008 году в начале мирового финансового кризиса ФРС резко снижала ставку, а ЕЦБ и Банка Англии действовали осторожнее. Это создало поток капитала в европейские активы и временное укрепление евро против доллара, несмотря на глобальный стресс на рынках.

3) В 2019 году ФРС проводила “мягкие” снижения ставок, а ЕЦБ держал ключевую ставку почти неизменной. Это снова давало преимущество доходности европейским инструментам, и доллар снижался на фоне притока капитала в валюты с относительно стабильной доходностью.

В целом, ближайшие недели будут временем осторожной переоценки позиций: инвесторам стоит внимательно следить за комментариями регуляторов и динамикой инфляции, чтобы корректировать свои стратегии вовремя.