Новый эмитент на рынке - IT-компания Айдеко

Сегодня будет проходить первичное размещение облигаций IT-компании Айдеко, решил посмотреть, что это за эмитент и проанализировать его отчетность. Так как у большинства IT-компаний ярко выраженная сезонность в показателях (основная выручка в 4 кв.), то смотрю 2024г., а 6 мес. 2025г. по диагонали.

Айдеко занимается кибербезопасностью, разрабатывает межсетевой экран нового поколения, компания базируется в Екатеринбурге. Так как я в вопросах IT некомпетентен, то не могу оценить по настоящему перспективы продукта, который разрабатывает эмитент. Кому интересно подробнее узнать про эмитента, вот ссылка на сайт компании 👉 ideco.ru/

Кредитный рейтинг эмитента — ВВ- от НКР со стабильным прогнозом (август 2025г.), ссылка на отчет 👉 ratings.ru/ratings/press-releases/Ideco-RA-140825/

Основные показатели за 2024г. по РСБУ:

1. Выручка — 607 млн. р. (+39,5% к 2023г.);
2. Себестоимость — 370 млн. р. (+9,1% к 2023г.);
3. Коммерческие и управленческие расходы — 97 млн. р. (-5,8% к 2023г.);
4. Операционная прибыль — 140 млн. р. (в 2023г. был убыток);
5. Чистая прибыль — 129 млн. р. (рост в 37 раз);
6. Задолженность по КиЗ — 15 млн. р. (в 2023г. не было);
7. Собственный капитал — 190 млн. р.

Судя по отчетности, компания похожа на стартап, есть хороший рост выручки, практически нет долга (банки не любят кредитовать стартапы, у которых в залог нечего отдать), собственный капитал относительно небольшой, чтобы поддерживать дальнейший рост бизнеса. В принципе понятно, почему эмитент выходит на рынок долга.

На самом деле, компания не совсем стартап и насколько я понял, имеет известность на рынке кибербезопасности, просто занимает очень малую долю рынка и хочет ее увеличить.

Если глянуть на показатели за 6 мес. 2025г., то выручка составляет 380 млн. р. (+56% к 1 полугодию 2024г.), резко выросла себестоимость до 349 млн. р. (+135%), поэтому по итогам периода компания показала убыток. Со слов представителей компании, рост затрат в 1 полугодии 2025г. был связан с выводом на рынок флагманского продукта, презентация которого будет в сентябре. Компания делает большую ставку на это и прогнозирует выручку в 2025г. в сумме 1,2 млрд. р.

Айдеко планирует разместить облигации на 500 млн. р. с ежеквартальным купоном 27% и офертой пут, через 1,5 года.

Даже если у компании завышенные ожидания по показателям, и выручка за 2025г. будет не 1,2 млрд. р., а 1 млрд. р. (судя по 6 мес. 2025г. это реально), компания должна заработать чистой прибыли 100+ млн. р. и это с учетом процентов по займу за 4 месяца. То есть текущая деятельность на мой взгляд позволит Айдеко обслуживать долг в размере 500 млн. р., а вот перспективы его погашения полностью зависят от роста продаж флагманского продукта.

Решил поучаствовать в первичном размещении Айдеко на небольшую сумму. Далее подожду отчетность компании за 9 мес., поищу дополнительную информацию по эмитенту, первый купон только в декабре, поэтому время есть. Идея пока скорее спекулятивная, но если эмитент покажет дальнейший рост показателей, можно и в долгосрок будет оставить.

Данный пост не является инвестиционной рекомендацией и имеет информационно-аналитический характер. Это частное мнение автора, которое может измениться в любой момент при получении дополнительной информации.

Разбор отчетности других эмитентов и структуру публичного облигационного портфеля можно увидеть здесь 👉 t.me/barbados_bond