ВИ.ру: лучше ожиданий

ВсеИнструменты.ру выкатили операционный отчёт за 2 квартал 2025 года. Результаты вышли лучше ожиданий. Особенно с учётом того, что DIY-рынок рухнул (это рынок мастеров-самоделкиных) примерно на 20% с начала года.

🔼Так, выручка за 2 квартал год к году выросла на 10,3% до 46,2 млрд рублей. Рост выручки, конечно, намного медленнее, чем ожидалось (так-то ВИ.ру планировал расти на 80-100% в год, т.е. квартальная выручка должна была расти на 20-25%, но обстоятельства нынче не те).

Остальные показатели тоже неплохи:

• прирост валовой прибыли составил 26% г/г
• средний чек с учётом НДС вырос на 24,1% г/г

😳Но при этом количество заказов снизилось на 9,6% до 7,17 млн.

ВИ.ру не раскрыла структуру продаж. Но, очевидно, что произошла переориентация в пользу продажи более дорогих товаров. Ну, либо ВИ.ру просто переложила расходы (инфляцию) на конечного покупателя.

👍В любом случае для акционеров это хорошо: несмотря на падение продаж, компания повысила средний чек и нарастила выручку.

Правда, интересно, насколько выросли расходы и что там с чистой прибылью – но это мы узнаем позже, когда появится отчёт МСФО.

👉Отмечу, что в целом результаты 2 квартала сильнее результатов 1-го. Так, количество заказов увеличилось по сравнению с 1 кварталом на 14,2%. Да и выручка подросла на 13,4%.

🔽В 1 квартале, напомню, операционная прибыль рухнула на 44,6% до 0,9 млрд рублей, а чистой прибыли вовсе не было: компания допустила убыток в 0,7 млрд рублей. Причина – сильный рост операционных расходов, кроме того, расходы на обслуживание кредитов выросли в 2 раза.

В итоге маржинальность улетела в сторону однозначных и отрицательных значений, несмотря на рост основных операционных показателей и увеличение выручки. Во 2 квартале может быть аналогичная ситуация.

🤷‍♂️Пока сложно сказать, преодолели ли ВИ.ру кризис – но то, что компания движется лучше рынка, это однозначно. Я думаю, что это связано с тем, что внутри строительного рынка произошли тектонические изменения.

Так, до 2024-2025 года (т.е. до острой фазы кризиса у застройщиков и отделочников) основную кассу DIY-рынка делали именно частные мастера и компании-подрядчики, т.е. бизнес.

Но когда количество поступающих в продажу площадей рухнуло, да и в целом рынок ремонта просел – тогда все эти мастера и подрядчики остались не у дел. Естественно, и спроса на инструменты не выросло.

Однако у частных лиц потребности в ремонте не снизились. Более того, и у бизнеса в целом потребности тоже не снизились – всё равно некая деловая активность продолжается. Более того, в сегменте малого и среднего бизнеса идёт очень жёсткий передел собственности, а значит, новым собственникам всё равно нужен ремонт в помещениях – от «косметики» до реконструкции.

Просто спрос сместился в сторону более востребованных и крупных заказов. Плюс домашние мастера сейчас предпочитают делать ремонт сами, а не нанимать условных таджиков. Т.е., грубо говоря, раньше мужик в доме нанимал бригаду, чтобы они сделали ремонт, скажем, в санузле, но теперь купит инструменты и материалы и сделает сам, ибо так дешевле.

⚙️Таким образом, внутри DIY-рынка просто произошли сдвиги, которые в итоге ВИ.ру не затронули: общий спрос сохранился, хотя покупателями стали другие категории мастеров. Вот и всё.

Стоимость компании при наличии убытка подсчитать довольно сложно. Ранее перед IPO я оценивал компанию в 250-300 рублей – но это было сделано с расчётом на трехзначный рост ключевых финансовых показателей. Думаю, что справедливая стоимость акции сейчас в 2,5-3 раза ниже, т.е. около 100 рублей. Это достаточно консервативная оценка, не включающая в себя возможные тектонические сдвиги внутри DIY-рынка. А ведь они могут преподнести сюрпризы.

‼️Впрочем, сейчас ВИ.ру надо сконцентрироваться на повышении маржинальности, раз динамику выручки менеджмент смог более-менее удержать: сокращать расходы, оптимизировать кредиты, продолжать наращивать средний чек. ВИ.ру вроде бы на правильном пути, и это импонирует.

А вы держите ВИ.ру?

Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy