Делимобиль тормозит. Отчетность за 2024г. Долг перед бенефициаром погасили деньгами инвесторов

На днях Каршеринг Руссия (бренд Делимобиль) разместил на рынке трехлетний облигационный выпуск на 2 млрд. р. с купоном 20% годовых.

Не анализировал ранее отчетность этой группы компаний, решил посмотреть, как идут дела у одного из лидеров рынка аренды автомобилей.

Кредитный рейтинг эмитента — А со стабильным прогнозом от АКРА (январь 2025г.). Необходимо отметить, что в январе 2025г. рейтинг был понижен на одну ступень и выставлялся по отчетности МСФО за 1 полугодие 2024г. Ссылка на рейтинговый отчет - https://www.acra-ratings.ru/press-releases/5440/

Основные показатели по МСФО за 2024г.:

1. Выручка — 27 897 млн. р. (+33,6% к 2023г.);

2. Себестоимость — 20 632 млн. р. (+53,7% к 2023г.);

 3. Коммерческие и управленческие расходы — 3 696 млн. р. (+44% к 2023г.);

 4. Операционная прибыль — 3 569 млн. р. (-27% к 2023г.);

 5. Финансовые расходы — 4 805 млн. р. (+64,7% к 2023г.);

 6. Чистая прибыль — 8 млн. р. (снижение в 241 раз к 2023г.);

 7. Основные средства — 15 316 млн. р. (+66,6% к 2023г.);

 8. Активы в форме права пользования — 18 338 млн. р. (+16,85 к 2023г.);

 9. Денежные средства — 1 687 млн. р (-79,7% к 2023г.);

 10. Долгосрочная задолженность по КиЗ — 12 401 млн. р. (+29,8% к 2023г.);

 11. Обязательства по долгосрочной аренде — 12 564 млн. р. (+62,9% к 2023г.);

 12. Всего долгосрочных финансовых обязательств — 24 965 млн. р. (+44,5% к 2023г.);

 13. Краткосрочная задолженность по КиЗ — 1 776 млн. р. (-76% к 2023г.);

 14. Обязательства по краткосрочной аренде — 4 645 млн. р. (-8,6% к 2023г.);

 15. Всего краткосрочных финансовых обязательств — 6 421 млн. р. (-48,5% к 2023г.);

 16. Общая сумма финансовых обязательств — 31 386 млн. р. (+5,5% к 2023г.);

 17. Собственный капитал — 6 188 млн. р. (+140% за 2024г.), эмиссионный доход дал 3 754 млн. р.!!!

 18. Скорректированная EBITDA — 5 786 млн. р. (-10% за 2024г.).

Отчетность эмитента прямо скажем — не вдохновляет. Выручка хоть и выросла на 33%, но при этом себестоимость, коммерческие и административные расходы увеличились более высокими темпами и операционная прибыль снизилась на 27% (см. пп. 1-4)!!!

В рейтинговом отчете АКРА, при обосновании снижения рейтинга указывалось, что за 2024г. они ожидают ухудшения показателей операционной деятельности, по сравнению с тем, что было заложено в финансовой модели РА. При этом АКРА прогнозировало рост выручки в 2024г. на 40%. На самом деле, как мы видим, рост выручки был всего на 33%, а это значительно ниже, чем январский прогноз АКРА, то есть 2 полугодие 2024г. у эмитента было еще более провальным.

♦️ Финансовые расходы, даже с учетом финансовых доходов, в 2024г. превысили размер операционной прибыли. EBITDA пока что превышает величину финансовых расходов, но запас не большой и по итогам 2025г. возможны варианты. Финансовые расходы в 2025г. продолжат увеличиваться, так как эмитент занимает в 2025г. по высоким ставкам, а EBITDA снизилась в 2024г. и вполне этот тренд может продолжиться в 2025г. Чистая прибыль за 2024г. снизилась в 241 раз, ну и по сути она равна нулю. То есть компания в 2024г. ничего не заработала(см. пп. 4-6, 17).

Эмитент в течение 2024г. активно наращивал автомобильный парк, как на собственном балансе, так и арендованный (см. пп. 7-8). Для финансирования увеличения автопарка пришлось нарастить кредитные обязательства на 5,5% и провести допэмиссию акций на 3,7 млрд. р.

Допэмиссия на сумму 3,7 млрд. р. была продана на IPO оптимистичным российским инвесторам по 265 руб. за 1 акцию. Сейчас акции стоят 165 руб. За год котировки акций Делимобиля снизились на 38% и это в принципе полностью отражает итоги деятельности эмитента в 2024г.