УЛК (Универсальная лизинговая компания) - новый эмитент на рынке

В июне УЛК планирует разместить дебютный выпуск облигаций на российском рынке. Решил посмотреть отчетность эмитента, в открытом доступе есть только годовая за 2024г. Отчетности за 1 кв. 2025г. пока нет, надеюсь к моменту размещения мы и квартальную увидим.

УЛК это достаточно крупная лизинговая компания, находится в рэнкинге Эксперт РА на 15 месте по объему портфеля. Штаб-квартира в Хабаровске. Более 50% портфеля лизинга выдано в Сибири и на Дальнем Востоке, там у компании очень сильные позиции.

Кредитный рейтинг эмитента — ВВВ со стабильным прогнозом от АКРА (февраль 2025г.), ссылка на отчет 👉 www.acra-ratings.ru/press-releases/5469/

Основные показатели за 2024г.:

1. Выручка — 9 337 млн. р. (+57% к 2023г.);
2. Себестоимость — 607 млн. р. (+43,2% к 2023г.);
3. Управленческие расходы — 596 млн. р. (+50,9% к 2023г.);
4. Операционная прибыль — 8 134 млн. р. (+58,7% к 2023г.);
5. Проценты к уплате — 6 221 млн. р. (+80% к 2023г.);
6. Чистая прибыль — 2 019 млн. р. (+4,2% к 2023г.);
7. Чистые инвестиции в лизинг — 40 162 млн. р. (+31,4% за 2024г.);
8. Денежные средства — 5 134 млн. р. (+79,8% за 2024г.);
9. Активы к продаже (изъятия) — 407 млн. р. (-43% за 2024г.);
10. Долгосрочные кредиты — 21 527 млн. р. (+12,4% за 2024г.);
11. Краткосрочные кредиты — 19 705 млн. р. (+34,8% за 2024г.);
12. Общая сумма кредитов — 41 232 мдн. р. (+22% за 2024г.);
13. Собственный капитал — 8 284 млн. р. (+32,2% за 2024г.).

Итоги 2024г. были у эмитента очень позитивные, как и у большинства других лизинговых компаний.
Выручка выросла на 57%, затраты увеличивались более медленными темпами и операционная прибыль в итоге выросла на 58,7% (см. пп. 1-4).

♦️ Процентные расходы росли опережающими темпами на 80% в год, поэтому чистая прибыль в итоге выросла на символические 4%, но в целом рентабельность бизнеса держится на хорошем уровне (см. пп. 5-6).

✅ ЧИЛ за год увеличился на 31% и показал более высокие темпы роста, чем рост чистого долга. Это хороший результат. Компания имеет хорошие остатки денежных средств на счетах, ситуация с ликвидностью выглядит стабильно.

♦️ Структура долга не очень комфортная, доля краткосрочных кредитов составляет 48%. Весь долг привлечен банковскими кредитами, поэтому понятно для чего эмитент хочет выходить на рынок облигаций. Рефинанс через облигации выглядит разумно и придаст больше гибкости для компании.

✅ Остатки изъятого у клиентов имущества снизились и составляют всего 1% от ЧИЛ, это прямо хороший результат на фоне других лизинговых компаний.

Соотношение чистого долга к собственному капиталу чуть выше, чем 1/4, это лучше чем в среднем по отрасли. В 2024г. дивиденды эмитент не выплачивал и всю чистую прибыль в размере 2 млрд. р. направил в оборот.

Из настораживающих моментов, в 2024г. дважды менялся директор УЛК. Бенефициаром эмитента является региональный бизнесмен Губкин В. В., который владеет многочисленными компаниями гостиничного и ресторанного профиля. Периодически УЛК выдает займы бенефициару и связанным компаниям. Суммы не критичные, но практика не самая лучшая на мой взгляд. Мне больше нравится вариант, когда выводят прибыль дивидендами и уже на эту прибыль финансируют другие бизнесы.

В целом по итогам 2024г. компания выглядит крепко, соответствует рейтингу ВВВ, имеет запас прочности по собственному капиталу и хорошую денежную кубышку на счетах. Было бы очень интересно увидеть показатели за 1 кв. 2025г. Посмотрим с какими параметрами эмитент выйдет на рынок, размещение планировали на следующей неделе, но перенесли на середину июня.