Производители продуктов. У кого есть перспективы?

Этот сектор так же считается тихой гаванью — ведь каким бы ни был кризис, а продукты и одежда будут нужны всегда.

Но жизнь вносит свои коррективы, поэтому «пищевики» не всегда защищают вложения акционеров. Все мы помним недавние случаи РусАгро и Инарктики, когда их бумаги с треском летели вниз… так что от проблем не застрахован никто.

Еще одна особенность этого сектора — это привлечение заемного капитала. Ведь чтобы расширить производство, в него нужно что-то вложить, а это что-то сначала нужно занять. И в период высоких ставок эти долги сильно давят на маржинальность.

Добавьте к этому растущие издержки (зарплаты, сырье, логистика), и получите очень странную картину. А странность ее заключается в том, что прибыль компаний отстает от инфляции, хотя в теории она должна быть с ней на одном уровне.

Так кто же тут выглядит наиболее интересно?

✅ Абрау-Дюрсо. P/E = 14х (исторический P/E = 15,5х)

Настоящая шкатулка с сюрпризом. Компания закрылась от акционеров — годового отчета до сих пор нет, хотя его пообещали выложить еще в апреле. Так то инвесторам остается лишь гадать, как обстоят дела с прибылью и возможными дивидендами.

При этом после допэмиссии доля мажоритария выросла до 95%. Перспектив я тут не вижу — более того, в такие мутные истории лучше не лезть.

✅ Новабев. P/E = 12х (исторический P/E = 10х)

Проигрывает от перехода к здоровому образу жизни — мало того, что снижаются продажи алкоголя, так еще и маржинальность падает два года подряд. Новые магазины не дают былого эффекта, зато долг стремительно растет (долг/EBITDA = 2х).

Учитывая оценки и темпы роста, эти акции скорее упадут еще на 20-25%, чем покажут восстановление.

✅ Черкизово. P/E = 9х (исторический P/E = 8,5х)

Это довольно крепкий бизнес, но в последнее время он забуксовал. Тому есть две причины — компания не может переложить издержки на покупателей (мешают конкуренты и ФАС), плюс у нее очень большой долг (долг/EBITDA = 3х).

В обращении находится лишь 2,5% акций, поэтому котировки почти не падают (продавцов-то нет). Но и потенциала для роста тут не видно.

✅ РусАгро. P/E = 4х (исторический P/E = 6,5х)

Тут нет смысла оценивать бизнес, потому что уже завтра все может измениться. Владелец находится под следствием — ему могут как впаять штраф, так и отменить покупку «Солнечных Продуктов» (и развернуть другие сделки).

Поэтому пока непонятно, какие тут будут потери. При позитивном сценарии акции ждет ракета, при негативном — торпеда :)

✅ Хэндерсон. P/E = 8х (исторический P/E = 10х)

Добавлю сюда представителя швейного дела. В этом его уникальность, но в этом же и его риск — если вернутся западные бренды, то этот бизнес сильно пострадает. Сейчас же все довольно неплохо — прибыль растет на уровне инфляции, а долга у компании нет.

Ее акции оцениваются справедливо, и на горизонте года тут особо не заработаешь (максимум 10-20%).

✅ ИНАРКТИКА. P/E = 6х (исторический P/E = 7х)

Занимает монопольное положение, поэтому может спокойно повышать цены. Отсюда хорошие результаты даже тогда, когда был массовый мор рыбы — выручка выросла, денежный поток в хорошем плюсе, а долг на комфортном уровне (долг/EBITDA = 1х).

Если рыба полностью восстановится, то тут возможен рост на 25-30%. Главное обойтись без новых «черных лебедей».

❌ Красный Октябрь — вне рейтинга

Хоть я и люблю сладкое, но эту компанию оценить не сумел :) У нее нет прозрачных отчетов, уровень долга неизвестен, а оценка (P/E = 20х) выглядит неадекватной. В общем, пусть спекулянты играются с этой «конфеткой» сами.

Какие можно сделать выводы?

📝 Очередной сектор, который нельзя назвать перспективным — тут есть крепкие имена, но ракету в них ждать не приходится. Да и рисков в этой «защитной» сфере хватает.

Ранее разобрал для вас банкиров, электриков, ритейлеров, транспорт и IT-компании.

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.