🛒 Лента – Теперь привлекательнее, чем X5? Отчет за 2024 г.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка по итогам 2024 года выросла на 44,2% год к году и составила 888,3 млрд рублей. Если не учитывать новые магазины, рост выручки (LFL) составил 12,7%, средний чек вырос на 10,6%, трафик – на 1,8%.

• Чистая прибыль составила 24,5 млрд рублей против чистого убытка в 1,8 млрд рублей в 2023 году. Если скорректировать прибыль на разовые факторы (перерасчёт налога и обесценение), скорр. чистая прибыль составила 28,6 млрд рублей против 5,8 млрд рублей в 2023 году – рост почти в 5 раз.

• EBITDA выросла в 2 раза до 68,1 млрд рублей, рентабельность по EBITDA увеличилась с 5,5% до 7,7% – маржинальность бизнеса выше, чем у X5.

• Чистый долг сократился на 36% до 60,8 млрд рублей, что привело к снижению показателя чистый долг/EBITDA с 2,8x до 0,9x – долговая нагрузка теперь на вполне комфортном уровне.

❓ ПЕРСПЕКТИВЫ:

• Цель по выручке на 2025 год – 1 трлн рублей (+12,6% по сравнению с выручкой за 2024 год). Ещё год назад у большинства инвесторов были сомнения по поводу достижения данной цели, но теперь задача менеджмента выглядит вполне реальной.

• Лента реализует очень плодотворную стратегию M&A, благодаря чему число розничных точек растёт в геометрической прогрессии. В 2023 году была куплена сеть магазинов Монетка, в декабре 2024 года была приобретена сеть магазинов Улыбка радуги, следующими сделками могут стать Азбука вкуса и Ароматный мир.

❗ РИСКИ:

• Как я и ожидал, темпы роста выручки в 4 квартале снизились, так как с момента приобретения Монетки прошло уже более года, и теперь во всех будущих квартальных отчетах будут учитываться результаты приобретённой сети. Как итог – рост выручки в 4 квартале составил +18,4% до 263,8 млрд рублей.

• Лента пока ни разу не выплачивала дивиденды, и, как минимум, в ближайший год я бы их не ждал. Раньше причиной была высокая долговая нагрузка, теперь, вероятно, менеджмент больше предпочтёт направить свободные средства на новые сделки M&A, чем на дивиденды.

✏️ ВЫВОДЫ:

• Результаты Ленты за 2024 год оказались действительно впечатляющими, ритейлеру удалось благодаря сделкам M&A и работе с операционной эффективностью улучшить большинство своих фин. показателей, в том числе снизить долговую нагрузку. Но стоит учитывать, что, если не брать в расчёт недавние покупки конкурентов, LFL-выручка находится приблизительно на уровне продуктовой инфляции.

• Компания представила объективно лучшие результаты за всю свою историю, поэтому сейчас до сих пор видим рост акций на позитивном отчёте. Оценка Ленты рынком теперь дешевле, чем у X5 (EV/EBITDA = 3,2x), но обусловлена такая дешевизна одним главным недостатком – отсутствием дивидендов.

• Для меня самым интересным из ритейлеров продолжает оставаться X5 (лучше LFL-показатели и наличие дивидендов), но за акциями Ленты буду продолжать следить, вполне возможно, что добавлю в портфель на небольшой процент в течение 1-2 месяцев.
_____
👉 Подпишитесь на мой телеграм-канал , там вы найдете еще больше аналитики и обзоров компаний.
💼 Мой профиль в Пульсе: Raptor_Capital