Корпоративный центр Х5: новая дивидендная политика повышает привлекательность для инвесторов

$X5 показала довольно неплохой результат в условиях высокой ставки, преимущественно за счет возможности перекладывать инфляцию на потребителя и активного развития дискаунтера «Чижик». Финансовая устойчивость компании не безгранична, но она более чем способна пережить период высокого ключа.


Компания: КЦ $X5
Текущая цена (руб): 3618
Целевая цена (руб): 4100
Upside (%): 43 (с учетом 30% дивдоходности, покупать на просадках)

#ИнвестПатруль

Инвест идея от Альфа Банк:

Мы сохраняем позитивный взгляд на бумагу и рекомендуем использовать просадки в бумаге для покупки или наращивания позиций.

МСФО 2024 г.: на уровне ожиданий. EBITDA в 4К24 снизилась на 1% г/г (маржа — 4,9%, -1,1п.п. г/г и -2,4п.п. к/к) на фоне роста логистических затрат (валовая маржа снизилась на 0,6п.п. г/г), а операционные расходы практически не изменились г/г в процентах от продаж.

В результате EBITDA за 2024 г. выросла на 17% г/г (маржа – 6,4%, -0,4п.п. г/г). Чистая прибыль в 4К24 снизилась на 20% г/г под влиянием курсовой разницы и привлечения долга в 4К24. Чистый денежный поток по итогам 2024 г. составил 47,9 млрд руб. (-33% г/г) за счет роста капитальных затрат на 25% г/г до 161,2 млрд руб. Чистый долг / EBITDA составил 0,11х на конец 2024 г. (без учета средств на депозитах – 0,88x).

Сильная динамика бизнеса продолжится в 2025 г. Мы ожидаем сохранения темпов роста выручки 20%+. Компания, вероятно, откроет более 2700 новых магазинов в этом году и ускорит программу редизайнов. Высокая инфляция и устойчивый потребительский спрос в сегменте поддержат рост продаж с 1 кв.м (+12% г/г, по нашим оценкам) и позволят удержать маржу по EBITDA на сопоставимом уровне с 2024 г. (6,3%) при сохраняющемся давлении со стороны расходов на персонал.

Совет Директоров компании рекомендовал выплатить дивиденд в размере 648 руб. на акцию (доходность – 17,5%, дата закрытия реестра – 9 июля 2025 г.). Суммарный объем (158,8 млрд руб.) в нашем понимании соответствует размеру накопленных денежных средств на депозитах (с процентами, в т.ч. за январь-июль 2025 г.) за вычетом средств, зарезервированных на возможный выкуп 10,22% акций, принадлежащих X5 Group N.V. (по нашим оценкам, ок. 52 млрд руб.).

Дивидендная доходность 30%+ до конца 2025 г. Компания утвердила новую дивидендную политику, которая предполагает выплаты дважды в год исходя из целевого уровня чистого долга / EBITDA на конец года (в течение которого планируется выплата) не менее 1,2х и не более 1,4х. Исходя из наших прогнозов, для достижения уровня 1,2x компания может до конца 2025 г. выплатить еще ~500 руб., а суммарная дивидендная доходность в 2025 г. превысит 30%.

Оценка. При текущих котировках акции Х5 торгуются с форвардным коэффициентом EV/EBITDA на уровне 4,1х, по нашим оценкам, что предполагает 27% дисконт к средним уровням до 2022 г.

Наша новая РЦ на уровне 4 100 руб. предполагает 11%-й потенциал роста акций с текущих уровней в совокупности с 30%-й дивидендной доходностью до конца 2025 г. При достижении нашей РЦ X5 будет торговаться с коэффициентом EV/EBITDA 2025П на уровне 4,5х (акции Магнита достигали этого уровня на пике в мае 2024 г.).

#ИнвестПатруль– буду выкладывать инвестиционную идею от проф участника рынка. Вместе с его полным обзором.! Важно! Это не мои инвестиционные идеи, я не несу за них ответственности. Мои идеи только в моем портфеле стратегий.

antonpolyakov.ru/

Ютуб — www.youtube.com/@polyinvest
Телеграм — t.me/Polyakov_Ant

Публичные стратегии:
comon.ru/users/ks111/
tinkoff.ru/invest/social/profile/Poly_invest/

#прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени