🏦 Совкомбанк – Какой рост покажут акции при снижении ключевой ставки? Отчет за 2024 г.

📌 Совкомбанк является одним из банков, для которых снижение ключевой ставки окажет наиболее позитивное влияние. Сегодня разберём финансовые результаты Совкомбанка за 2024 год и выясним, остался ли потенциал роста у акций банка.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка за 2024 год выросла почти в 2 раза по сравнению с 2023 годом и составила 722 млрд рублей благодаря рекордному объёму кредитования, выдачи банковских гарантий, страхования и комиссионных услуг.

• Чистые процентные доходы увеличились на 14% год к году до 158,1 млрд рублей. Чистые комиссионные доходы показали рост на 47% до 39,5 млрд рублей.

• Розничный кредитный портфель вырос на 61% до 1,3 трлн рублей, корпоративный кредитный портфель увеличился на 26% до 1,4 трлн рублей.

• Совкомбанк успешно провёл две крупные сделки M&A – интеграция Хоум Банка и страховой компании Инлайф, что повлияло на рост выручки и расширение клиентской базы до 10 млн человек.

• Менеджмент Совкомбанка поставил цель на 2025 год – рост чистой прибыли как минимум на 24% до 95,7 млрд рублей (результат 2023 года), а также сохранение рентабельности капитала на уровне в 26%.

❗ РИСКИ:

• Чистая прибыль снизилась на 19% до 77,2 млрд рублей из-за эффекта высокой базы (в 2023 году были получены крупные разовые доходы) и отрицательной переоценки инвестпортфеля. Если не учитывать разовые доходы, рост регулярной чистой прибыли составил +19% до 76 млрд рублей.

• Высокая ключевая ставка оказывает значительное давление на Совкомбанк. Так, стоимость фондирования выросла с 7,8% до 13,9%, из-за чего произошло снижение чистой процентной маржи с 6,5% до 5,4% – показатель сильно ниже среднего уровня по банковскому сектору, даже у МТС Банка чистая процентная маржа по итогам 2024 года составила 8%.

💰 ДИВИДЕНДЫ:

• На конференц-звонке менеджмент Совкомбанка сообщил о предварительных планах направить на дивиденды 25% от чистой прибыли за 2024 год. Размер дивиденда при таком сценарии составит 0,84 рублей на акцию (див. доходность 4,4%).

✏️ ВЫВОДЫ:

• Совкомбанк, хоть и не без трудностей, но всё же справляется с давлением высокой ключевой ставки. Банк продолжает успешно развивать свой бизнес, привлекая новых клиентов и проводя сделки M&A. Акции Совкомбанка сохраняют свою привлекательность, так как банк является ярким примером бенефициара снижения ключевой ставки.

• Сейчас оценка Совкомбанка рынком близка к справедливой (P/E = 5x; P/B = 1,1x), но стоит понимать, что при снижении ключевой ставки резервы банка начнут распускаться, а чистая процентная маржа восстановится до прежних значений. По моим оценкам, при годовой прибыли в 100 млрд рублей (чуть выше цели менеджмента на 2025 год), справедливая стоимость акций составит около 24-25 рублей за акцию (+30% от текущих).

• Акции Совкомбанка занимают долю 8% в моём долгосрочном портфеле, крайний раз увеличивал свою позицию в сентябре 2024 года по цене 12,8 рублей за акцию (рост акций с сентября составил +47%). Также держу в своём портфеле флоатеры Совкомбанка ( $RU000A109VL8 с купоном «ключевая ставка + 2%») на случай, если смягчение денежно-кредитной политики ЦБ затянется.
_____
👉 Подпишитесь на мой телеграм-канал , там вы найдете еще больше аналитики и обзоров компаний.
💼 Мой профиль в Пульсе: Raptor_Capital