Позитивный обзор. Positive Technologies

🔥 2024 год для Positive Technologies оказался далеко не идеальным. Компания отчиталась об отгрузках в 26 млрд руб., но фактически оплаченные продажи ожидаются на уровне 25,5 млрд руб. – это заметно ниже ожиданий менеджмента.

🕯 Главная проблема? Отсутствие роста. В 2023 году показатель был примерно на том же уровне, а ведь компания планировала 30–36 млрд руб… Рынок отреагировал негативно: акции потеряли 2% после отчета. Давайте разберёмся, что произошло и стоит ли ожидать восстановления в 2025 году.

❓ Почему 2024 год оказался слабым?

🔹 Денежно-кредитная политика. Повышение ключевой ставки в конце года сделало кредиты дороже, что ограничило бюджеты клиентов на IT-закупки. Итог: в традиционно сильном IV квартале отгрузки не выросли (16,4 млрд руб. против 16,6 млрд руб. годом ранее).
🔹 Ошибки в прогнозах. Ранее менеджмент озвучивал завышенные ожидания – сначала говорили о 40–50 млрд руб. отгрузок, потом скорректировали до 30–36 млрд руб., а в итоге оказалось 26 млрд руб… Это серьезный удар по доверию инвесторов.
🔹 Рост издержек. Без увеличения выручки операционные расходы начинают съедать прибыль. Чистая прибыль за 2024 год может оказаться ниже даже 2022 года – прогноз 3,6 млрд руб., а с учетом капитализированных расходов и вовсе около нуля.

📈 Будет ли рост в 2025 году?

💯 Компания не опускает руки и планирует вернуться к росту. В 2025 году можно ожидать увеличения выручки до 31 млрд руб., но не такими темпами, как рассчитывали ранее.

⌛ Что может помочь Позитиву выйти из кризиса?

✔️ Запуск новых продуктов
🔹 PT NGFW (межсетевой экран нового поколения) – ожидается, что основные продажи начнутся в 2025 году.
🔹 PT Dephaze (автоматизированный пентест и BAS-система) – пилоты стартуют в этом году.
🔹 PT Data Security – выход на рынок защиты данных.

✔️ Оптимизация расходов. Компания уже начала сокращение персонала, чтобы уменьшить издержки и поддерживать маржинальность.

✔️ Перенос части доходов на 2025 год. Часть контрактов, которые ожидались в 2024 году, может быть закрыта в I полугодии 2025-го.

🚫 Ключевые риски

⚠️ Проблемы с прогнозированием – после таких провалов инвесторы станут более скептичны к заявлениям компании.
⚠️ Снижение темпов роста – рынок IT и кибербезопасности растет, но Positive Technologies уже не показывает прежних темпов.
⚠️ Вероятность отказа от дивидендов – компания может сосредоточиться на восстановлении рентабельности, а не на выплатах инвесторам.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 19 — высокая оценка компании.
🔹 P/E: 24 — акции переоценены, окупаемость инвестиций составит 24 года.
🔹 P/S: 4 — стоимость акций в 4 раза превышает выручку.
🔹 P/B: -8 — отрицательное значение указывает на отрицательный собственный капитал.
🔹 Рентабельность EBITDA: 26% — компания имеет хорошую операционную эффективность.
🔹 ROE: -222% — высокая отрицательная рентабельность капитала, что сигнализирует о финансовых проблемах.
🔹 ROA: 17% — активы генерируют 17 копеек прибыли с каждого рубля, что свидетельствует о хорошей эффективности.

📌 Positive Technologies не оправдала ожиданий по росту в 2024 году, что вызвало разочарование инвесторов. 2025 год может стать годом восстановления, но прежний темп роста вернется не сразу. Выход новых продуктов и перенос части контрактов на 2025 год дают шанс на улучшение ситуации. Компания пересматривает стратегию, но инвесторам стоит быть осторожными – менеджмент уже допускал ошибки в прогнозах.

💡 Как думаете, сможет ли Позитив вернуться к росту? Или проблемы глубже, чем кажется?

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Финансовая культура. Планируй, Инвестируй, Достигай».

В ней я разбираю принципы управления деньгами, от создания бюджета и контроля над долгами до инвестирования и планирования пенсии.

Подписывайтесь и забирайте подарок!