Фосагро: Финансовые результаты (4К24 МСФО)

Фосагро: Финансовые результаты (4К24 МСФО)

Фосагро представила сильные операционные и финансовые результаты за 4-й квартал и весь 2024 г. Компания оказалось одной из немногих в секторе металлов, добычи и химической промышленности, кому удалось нарастить как выручку, так и EBITDA по итогам 2024 г. В то же время Фосагро продолжает выплачивать дивиденды, значительно превышающие свободный денежный поток, что приводит к быстрому наращиванию долга в условиях высоких процентных ставок. Мы отмечаем, что в пресс-релизе руководство отметило, что в 2025 г. планирует отдавать предпочтение погашению задолженности, а не ее рефинансированию. На наш взгляд, данное заявление может рассматриваться как намек на окончания периода избыточно высокого уровня акционерной отдачи. Мы ставим рекомендацию по бумагам Фосагро на пересмотр.

Операционные результаты. В 4-м квартале 2024 г. Фосагро нарастила производство агрохимической продукции на 10,5% г/г, до 2 990 тыс. т. Продажи агрохимической продукции выросли на 3,6% г/г, до 2 814 тыс. т. При этом реализация фосфорсодержащих удобрениях увеличилась 6,8% г/г, в то время как азотных снизилась на 4,7% г/г. По итогам всего 2024 г. производство и продажи агрохимической продукции установили очередной исторический рекорд, достигнув 11 769 тыс. т и 11 899 тыс. т соответственно, что на 4,3% и 4,1% выше уровня 2023 г.
Финансовые показатели. По итогам 4-го квартала 2024 г. выручка Фосагро выросла на 22,6% г/г, до 136,7 млрд руб., благодаря сильным объемам и более высоким ценам реализации агрохимической продукции. Скорректированная EBITDA увеличилась на 29,8% г/г, до 48,1 млрд руб., с рентабельностью 35,2% против 33,3% годом ранее. В то же время свободный денежный поток Фосагро в 4-м квартале 2024 г. ушел в отрицательную зону на фоне оттока средств в оборотный капитал и составил -7,0 млрд руб. По итогам всего 2024 г. компания нарастила выручку на 15,3%, до 507,7 млрд руб., скорректированную EBITDA – на 1,3%, до 170,6 млрд руб., с рентабельностью 33,6% против 38,2% годом ранее. Свободный денежный поток Фосагро снизился на 58,7%, до 29,0 млрд руб., вследствие роста запасов и дебиторской задолженности и рекордного CAPEX в размере 75,2 млрд руб.
Долговая нагрузка. На конец 2024 г. чистый долг Фосагро увеличился на 45,8% г/г, до 325,4 млрд руб., со значением чистый долг/EBITDA 1,84х. Общий долг вырос на 33,0% г/г, до 335,8 млрд руб., в то время как денежные средства сократились на 64,3% г/г, до 10,4 млрд руб. Рост долговой нагрузки обусловлен выплатой дивидендов, превышающих свободный денежный поток. Также мы отмечаем, что процентные платежи по кредитам и займам в 4-м квартале 2024 г. выросли в 2 раза г/г, до 5,6 млрд руб.

Дивиденды. Несмотря на отрицательный свободный денежный поток, совет директоров Фосагро рекомендовал выплатить до 171 руб. на акцию с квартальной доходностью до 2,5% к текущим котировкам. Стоит учитывать, что данная цифра является максимальным уровнем, а акционерам компании при голосовании на ГОСА будет предложено несколько вариантов на выбор. В случае утверждения максимального размера коэффициент выплат Фосагро по итогам 2024 г. составит 242% FCF и 92% скорректированной чистой прибыли, что вступает в противоречие с дивидендной политикой. При долговой нагрузке выше 1,5х компания распределяет не более 50% FCF и не менее 50% скорректированной чистой прибыли, однако хроническое превышение дивидендов над свободным денежным потоком вынуждает Фосагро наращивать долг. Также мы отмечаем, что существует немалая вероятность утверждения дивиденда ниже 171 руб., как это имело место с выплатой за 3-й квартал 2024 г., когда совет директоров рекомендовали 249 руб., а акционеры в итоге утвердили 126 руб. на акцию.

Аналитик: Василий Данилов

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

#ВЕЛЕС_Капитал #прогнозы #фондовый_рынок #рынок_акций #Фосагро