Велес Капитал

Российский фондовый рынок в августе сохранит техническую базу для развития восходящего движения при положении индекса Мосбиржи выше краткосрочной поддержки 2140 пунктов, при этом следующей целью движения при бычьем сценарии может стать район 2500 пунктов. 

Причинами покупок акций могут стать пауза в санкционных новостях, которую американские и европейские законодатели взяли до осени, а также надежды на охлаждение инфляции по мере урегулирования топливного кризиса в РФ и потенциально более высокие цены на нефть. Среднесрочные медвежьи риски, однако, в условиях продолжения украинского конфликта и все еще высоких процентных ставок в РФ сохраняются, что предупреждает и о возможности возвращения к продажам.

Инвесторы краткосрочно также могут покупать акции под промежуточные дивиденды за 2026 год (за 1-е полугодие, а затем и за 9 месяцев 2026 года). Из потенциальных ближайших наиболее привлекательных дивидендных историй по итогам 1-го полугодия и 3-го квартала 2026 года можно отметить таких эмитентов как банк «Санкт-Петербург», X5 Retail Group, Фикс Прайс, Циан, Займер. В августе в РФ также продолжится сезон квартальных и полугодовых отчетностей, который позволит более точно оценить дивидендные перспективы эмитентов в том числе по итогам всего 2026 года. 

Компании удалось опередить консенсус по всем основным метрикам, включая оборот, выручку и EBITDA. GMV Ozon увеличился на 37% г/г, показав ускорение роста второй квартал подряд. Количество заказов выросло на 73% г/г благодаря дальнейшему увеличению числа активных покупателей и более высокой частотности. Рост выручки составил 47% г/г и отразил сопоставимую позитивную динамику сервисных и процентных доходов. Рентабельность EBITDA достигла нового исторического рекорда в 4,4% GMV на фоне повышения эффективности операций, а также положительного вклада финтеха и рекламы. Ozon получил самую высокую за все время квартальную чистую прибыль в размере 10,1 млрд руб. 

Менеджмент компании подтвердил прогноз на 2026 г. и ожидает рост оборота на уровне 25-30% г/г и EBITDA порядка 200 млрд руб. С учетом результатов первого полугодия мы считаем такой прогноз консервативным. Наши расчеты показывают, что рост оборота может составить более 30% г/г, а EBITDA достигнет показателя в 230 млрд руб.

В релизе было отмечено, что компания предпринимает комплексные меры по минимизации существующих рисков для своей инфраструктуры.

Мы ожидаем, что компания нарастит выручку на 25,2% г/г, до 8 095 млн долл., благодаря более высоким ценам реализации цветных металлов. Полугодовая EBITDA Норникеля увеличится на 20,1% г/г, до 3 162 млн долл., с рентабельностью 39,1% против 40,7%. Обычный свободный денежный поток компании составит 1 446 млн долл., скорректированный (на проценты уплаченные, арендные платежи и дивиденды неконтролирующим акционерам Быстринского ГОКа) – 264 млн долл. 

Наша рекомендация для бумаг Норникеля – «Покупать» с целевой ценой 201 руб.

Подробнее

Аналитик: Василий Данилов

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

Выручка компании увеличилась на 16% г/г, что примерно соответствует оценкам аналитиков. Динамика в сегменте поиска и персональных сервисах улучшилась относительно предыдущего отчетного периода. EBITDA опередила прогнозы и достигла 88,9 млрд руб., а рентабельность увеличилась более чем на 3 п.п. г/г. Главным фактором роста маржинальности стало улучшение показателя городских сервисов. Компании удалось впервые продемонстрировать положительную EBITDA в онлайн-торговле и, ожидается, что подразделение выйдет на устойчивый плюс на горизонте 12 мес. 

Прогноз на год был подтвержден. Руководство Яндекса ожидает, что рост выручки в 2026 г. составит около 20% г/г, а EBITDA — порядка 350 млрд руб. CAPEX должен оставаться на уровне 11-12% от выручки. Прогноз подразумевает некоторое ускорение темпов роста во второй половине года. Улучшение динамики может произойти в сегментах персональных сервисов и технологий для бизнеса. По итогам первого полугодия EBITDA компании уже составила 46% от целевого показателя, и мы полагаем, что Яндекс здесь движется с опережением своего прогноза. 

Сбер выпустил сильную отчетность по МСФО за 2 кв. 2026 г., которая оказалась лучше наших ожиданий. Чистая прибыль выросла на 20,9% г/г, до 511,2 млрд руб., обеспечив ROE 24%. Основным драйвером прибыли остаются чистые процентные доходы, которые выросли на 26,7% г/г, до 1,07 трлн руб. Дополнительно на фоне улучшения качества выдач в розничном сегменте, банк сократил отчисления в резервы на 30,6 % г/г, до 135,5 млрд руб. Норматив достаточности капитала Н20.0 достиг 15,1% при законодательном минимуме в 10%. Мы рекомендуем «Покупать» акции Сбера с целевой ценой 406 руб. за акцию.

Чистые процентные доходы, за квартал выросли на 26,7% г/г, до 1,07 трлн руб. Чистая процентная маржа (NIM) выросла до 6,7%. Прогноз по средней NIM в 2026 г. повышен с 5,9%, до 6,2%. При этом второе полугодие будет значительно слабее, поскольку на снижении ставки банк теряет маржинальность. Также на фоне дефицита ликвидности не исключено начало конкуренции за вкладчиков. По нашей оценке, средняя NIM Сбера в 2026 г. составит 6%.

Яндекс в среду рекомендовал дивиденды за 1-е полугодие 2026 года в размере 110 руб на бумагу с текущей доходностью 2,7%, а также представил финансовые результаты за 2-й квартал и 1-е полугодие 2026 года по МСФО, которые превысили прогнозы аналитиков. Скорректированная чистая прибыль за 2-й квартал подскочила на 56% г/г, а за 1-е полугодие – на 90% г/г, в то время как скорректированная EBITDA увеличилась на 35% г/г и на 41% г/г соответственно. 

Компания движется на уровне своего прогноза по выручке и с опережением по EBITDA. Яндекс остается одним из наших фаворитов в IT-секторе: компания, несмотря на сильный фундаментальный профиль, торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2026 года в 4,6х, что ниже текущего медианного значения технологического сектора. Наша фундаментальная рекомендация для акций Яндекса — «Покупать», а целевая цена составляет 6856 руб за бумагу.

 С технической точки зрения акции Яндекса в июле в рамках падения всего российского фондового рынка достигли минимума с ноября 2024 года 3143 руб, от которого начали коррекционное отступление наверх.

На фоне ожидаемой приостановки дивидендных выплат до 2030 г. котировки Полюса снизились на треть, а мультипликативная оценка опустилась ниже отраслевой медианы, отражая разочарование инвесторов в инвестиционном кейсе компании. На наш взгляд, рекомендация о взятии дивидендной паузы является излишне радикальной мерой, однако и реакция рынка кажется нам чрезмерно эмоциональной. В 2026 г. Полюс продолжит наращивать финансовые результаты благодаря более высоким мировым ценам на золото, а с 2027 г. инвестиционные проекты начнут приносить свои первые плоды. Мы ожидаем, что в 2033 г. производство компании более чем удвоится с текущих 2,5 млн до 6,2 млн унций золота. Таким образом, EBITDA Полюса (в текущих ценах) на 7-летнем горизонте должна возрасти до 18,9 млрд долл., что может обеспечить дивиденд в размере от 4,2 долл. до 6,0 долл. на акцию. Мы понижаем целевую цену для акций Полюса до 1 510 руб. с сохранением рекомендации «Покупать». Помимо ожидаемого отказа от дивидендных выплат мы выделяем следующие риски в бумагах компании: крепкий рубль, более быстрая инфляция TCC и AISC, увеличение процентных расходов, возможный рост налоговой нагрузки на отрасль и потенциальное снижение мировых цен на золото ниже 4 000 долл. за унцию вследствие повышения учетной ставки ФРС и уменьшения вероятности рецессии глобальной экономики.

29 июля Сбер представит консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2 кв. 2026 г. Вероятно на звонке менеджмент даст обновленные прогнозы на 2-е полугодие 2026 г. Данные по результатам самого банка за 6 месяца по РСБУ уже были ранее опубликованы.

Мы ожидаем, что чистый процентный доход вырастет на 17,6% г/г, до 990 млрд руб. благодаря высокой чистой процентной марже (NIM) на уровне 6,2%.  Чистые комиссионные доходы вырастут на 9,7% г/г, до 214 млрд руб. на фоне восстановления деловой активности и низкой базы сравнения.

Расходы на создание резервов упадут на 29,1% г/г, до 150 млрд руб., а стоимость риска (CoR) снизится на 0,54 п.п. г/г, до 1,4%. По уже опубликованной отчетности РСБУ видно, что качество кредитного портфеля держится на стабильном уровне, а просроченная задолженность составляет 2,9%.

Операционные расходы вырастут на 15,9% г/г, до 338 млрд руб., рост выше инфляции вызван инвестициями в развитие AI и IT инфраструктуры. Соотношение расходы/доходы (CIR) прибавит 1,9 п.п. г/г и составит 30,3%

Яндекс представит свои финансовые результаты за 2К 2026 г. в среду, 29 июля. Согласно нашим оценкам, рост выручки по итогам отчетного периода замедлился до 17% г/г на фоне эффекта высокой базы сравнения и влияния макроэкономических факторов.

При этом в ряде сегментов, включая поиск и персональные сервисы, мы ожидаем улучшения динамики доходов. EBITDA могла вырасти более чем на 30% г/г, отражая повышение операционной эффективности некоторых направлений, включая городские сервисы. Менеджмент компании предполагал, что рост выручки в 2026 г. составит порядка 20% г/г, а EBITDA будет близка к 350 млрд руб. Если наши расчеты верны, Яндекс по итогам 1П движется на уровне собственного прогноза по выручке и с опережением по EBITDA.

Яндекс остается одним из наших фаворитов в секторе. Компания, несмотря на сильный фундаментальный профиль, торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2026 г. в 4,6х, что ниже текущего медианного значения технологического сектора.

Наша рекомендация для акций Яндекса — «Покупать», а целевая цена составляет 6 856 руб. за бумагу.

Инвестиционная компания «ВЕЛЕС Капитал» объявляет о перезапуске платформы «ВЕЛЕС Академия» в новом формате. Проект объединяет практический опыт экспертов финансового рынка и предоставляет доступ к материалам, которые помогают инвесторам совершенствовать собственные подходы к работе с капиталом, опираясь на рыночные данные и профессиональную аналитику.

Одним из ключевых элементов обновленной платформы стал бесплатный цикл материалов «Инвестиции: база — анализ — стратегия». Он охватывает основные аспекты инвестиционного процесса и структурирован по двум уровням погружения. Пользователи смогут последовательно ознакомиться с принципами управления личными финансами, устройством финансовых рынков и инвестиционными инструментами, а затем перейти к вопросам анализа, формирования инвестиционных подходов, принятия решений и использования более сложных рыночных инструментов.

«За годы работы на финансовом рынке мы накопили значительный практический опыт — от сопровождения частных инвесторов до реализации комплексных решений для состоятельных клиентов.