Норникель, а где же дивы? Какие дивы? Выручка упала на 50%!

💿 Норникель, а где же дивы? Какие дивы? Выручка упала на 50%!

Совет директоров решил не рекомендовать дивы. Еще бы, с такими результатами за 2024 год какие уж могут быть дивы? Разберемся подробнее и узнаем, насколько все печально с бумагой?

📉 Выручка снизилась до 1 166 млрд руб. Падение на 55%!

Основная причина — снижение цен всех ключевых металлов. Спасает ситуацию немного только медь. Она занимает наибольшую долю в выручке и продолжает быть востребованной.

❗️ Девальвация и экспортные пошлины ударили по EBITDA.

EBITDA упала на 18% и составила 48,2 млрд руб. Рентабельность EBITDA чуть выше 41% (снижение на 7 п. п. к 2023 году). В валюте (а отчет именно в валюте) показатель упал на 25%:
— девальвация рубля на 9% за прошедший год.
— экспортные пошлины выросли втрое.

👉 Чистая прибыль осталась на уровне 2023 года и составила чуть более 6,1 млрд руб.

Чистый долг на конец года в 863 млрд руб. обеспечил соотношение ND/EBITDA 1,8x. EV/EBITDA 5,9x — совсем недешево, учитывая риски профицита на ключевых рынках из-за проблем со стороны спроса.

CAPEX снизился до 89,4 млрд руб. (-19%). Однако компания продолжает наращивать долги: за год привлекли 348 млрд руб. против погашения 217 млрд руб. Уплаченные проценты выросли вдвое и составили 60 млрд руб.

⭐️Мнение GIF

Как мы и предполагали в обзоре операционных результатов в GIF, дивов по итогам 2024 года не будет. Хоть компания и мировой лидер в производстве первичного никеля и меди, сейчас она в самом низу кривой себестоимости.

Норникель способен переживать серьезные ценовые колебания, тогда как их конкуренты вынуждены закрывать производства. Однако текущую оценку не можем назвать дешевой, и идею в развороте цикла все же стоит отыгрывать от более низких цен акций.