Первичные размещения облигаций: план на неделю с 25.11 по 01.12.24

🇷🇺 Томск: BBB+, купон 24,5-26,5% ежемес. (YTM до 29,6%), 2 года, 1,3 млрд.

Это именно город Томск, а не область, т.е. муниципал, а не субфед. Основной вопрос – будет ли рынок оценивать его аналогично субфедам (то есть, игнорируя кредитный рейтинг). Судя по стаканам, дела обстоят именно так, но выборка совсем небольшая, к тому же из старых отлежавшихся выпусков, а своего опыта наблюдений за такими бумагами на этапе сбора-размещения у меня пока нет

В остальном выглядит хорошо, успех уровня Ульяны менее вероятен из-за меньшей длины, но даже так бумага имеет уверенную премию ко всей группе субф/муниципальных бондов, в том числе по нижней границе купона. Надежнее, конечно, будет ближе к верхней

⚙️ Виллина: BBB-, купон 28% квартальн. (YTM~31,5%), 3 года, 60 млн.

Разбор выпуска был на прошлой неделе. Интереснее за это время он не стал, скорее наоборот: мы видим, что ажиотажа вокруг купонов 28-30% в их рейтингах нет (а здесь он еще и квартальный + дебют), реальный рыночный спрос ограничен несколькими десятками млн., поэтому даже скромный объем Виллины еще не факт, что разойдется быстро

🚗 Рольф: 2 выпуска, флоатер КС+600 и фикс 26% (YTM~28,3%)

Разбор самого Рольфа тут, разбор новых выпусков тут. К сожалению, мы до сих пор не знаем, что происходит с компанией. Вышел только свежий РСБУ за 9 месяцев, он не совсем показательный (отдаленная корелляция с МСФО там есть и, судя по всему, дела не очень, но большего не сказать)

Чисто по параметрам – флоатер выглядит хорошо и по спреду, и по длине, разве что купон не ΣКС, а с пересчетом раз в месяц – но дата следующего выпадает на 24.12, уже от новой ставки

Фикс нравится меньше. В принципе, его тоже можно рассматривать, тут плюсы 1) короткий, 2) что высокая ТКД сейчас в основном в квальских флоатерах, а фикс Рольфа доступен для всех. Но по хорошему, его судьба решится на заседании ЦБ 20 декабря, а поскольку ставка 23% не выглядит чем-то нереальным, то риск для тела имеется, даже с учетом небольшой длины

🏗 АПРИ: BBB-, флоатер ΣКС+800, ежемес. купон, 1,5 года, 200 млн.

По нынешней ситуации в АПРИ разбирал здесь. Даже несмотря на субъективную симпатию к эмитенту – желание с ним связываться пока пропало: озвучен план собрать бондами порядка 1 млрд., поэтому выпуск явно не последний. Сбор по прошлому идет довольно вяло, и каждый следующий выпуск, вероятно, будет выходить с улучшением параметров

Это запустит некоторую переоценку всей линейки, включая старые бумаги в обращении. Плюс нормальный отчет будет еще нескоро, а без него мне не понятно, насколько критично будет для компании, если собрать этот желаемый миллиард они так и не смогут

🇷🇺 Новосибирская область: допразмещение выпуска RU000A1099S4. AA, YTM~28-29%, 5 лет, 10,3 млрд.

Выпуск со сложной лесенкой купонов, размещался в августе, разбор был тут. Торговался без большого апсайда, но вполне уверенно, и откровенно вниз ушел только на анонсе допки

Допразмещение будет с дисконтом, по 83,51-81,63%. Если брать что-то среднее и сильно упростить – то можно сказать, что эмитент привел выпуск в соответствие с новым среднесрочным прогнозом ЦБ

И в таком виде он снова выглядит вполне хорошо для тех, кто готов брать длину (раскрытие стоимости будет в т.ч. через аморты на третий год обращения) и риск дальнейшего пересмотра прогнозов по ДКП. Плюс вполне вменяемая ТКД получается, на ближайшие 2 года в диапазоне 22-24%

Удивительно еще, что стакан до сих пор дает большую премию к цене допки. Ликвидности мало, но не ноль. Если кто этот выпуск держал – тут однозначно имеет смысл сдать и перезайти через первичку. Есть риск, что размещение опять отменят, как вышло с флоатером, но судя по инерции стакана – в этом случае при желании будет время откупить обратно

Спекулятивно шансы тоже считаю, что есть, правда объем великоват, а сама допка может оказаться не последней. И надо будет смотреть на стакан в день сбора, чтоб не укатали ниже новой цены

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)