Что купили бы известные инвесторы на нашем рынке?

В «Альфа-Инвестициях» есть интересная рубрика — в ней описываются принципы известных инвесторов и бизнесменов, а затем подбираются интересные им активы.

Давайте посмотрим, что купили бы инвесторы прошлого на российском рынке.

Адам Смит — отец экономической науки, который ввел в нее многие базовые термины. Его основные принципы:

• Рынок регулируется сам. Никакие приказы не должны влиять на его работу — «невидимая рука» рынка все сделает сама.
• Конкуренция ведет к прогрессу. На конкурентном рынке бизнес развивается, а цены становятся ниже.
• Специализация — это ключ к успеху. У каждого есть свои сильные стороны, причем это касается как компаний, так и отдельных стран.

Какие активы подходят под эти критерии?

Новатэк. Работает на конкурентном рынке и постоянно совершенствует свой бизнес. Поэтому даже в трудные времена его рентабельность превышает 40%.

ТКС Холдинг. Сделал ставку на инновации и не прогадал. Банк без офисов так понравился людям, что он ворвался в топ-3 по количеству клиентов.

Татнефть. Крупнейшая региональная компания, которая соперничает с настоящими гигантами. Поэтому ей приходится брать качеством и высокой отдачей.

Полюс. Продает золото не только в России, но и по всему миру. Борьба с конкурентами дает плоды — никто не может похвастаться такой маржинальностью.

Яндекс. Прошел естественный отбор, когда на рынке были десятки интернет-компний. В итоге стал IT-гигантом и проник почти во все сферы нашей жизни.

Бенджамин Франклин — один из основателей США, который так же заложил основы фондового рынка. Его главные принципы:

• Время — деньги. Нельзя упускать деловые и финансовые возможности.
• Знания приносят самые большие дивиденды. Франклин поддерживал просвещение, науку и инновации, а прогресс считал однозначным благом.
• Сэкономленные деньги — это заработанные деньги. Бережливость и отсутствие долгов ведут к финансовому здоровью.
• Честность — лучшая политика. Бизнес должен быть прозрачным — без мутных схем, сговоров и обмана.

Какие активы подходят под эти критерии?

Позитив. Работает в сфере высоких технологий и максимально открыт для инвесторов. С долгом тоже все в порядке — он держится на приемлемом уровне (менее годовой EBITDA).

Мосбиржа. Эталон финансового здоровья — нулевой долг и десятки миллиардов клиентских денег. Один из лидеров по качеству управления бизнесом, а по отношению к акционерам входит в топ-5 по России.

Хэдхантер. Объединил технологии и рынок труда, совершив на нем локальную революцию. При этом у компании нет долгов, зато есть кубышка и диалог с инвесторами.

Яндекс. Главный двигатель прогресса, который развивает «старые» направления и инвестирует в новые прорывные идеи. Долг у компании есть, но он в разы меньше ее активов.

Ротшильды — одна из богатейших бизнес-династий, которой приписывают фразу «Покупай, когда на улицах льется кровь». Их основные принципы:

• Внимание к геополитике. Очень важно понимать, кто в итоге возьмет верх — и принимать нужно сторону победителя.
• Ставка на разумное руководство. Плохой менеджмент может загубить даже самую крепкую компанию.
• Безопасность важнее всего. Ротшильды инвестируют в консервативные активы, в том числе в недвижимость.

Какие активы подходят под эти критерии?

Золото. Уже много столетий спасает от всех видов кризисов; оно ценится в любые времена и при любой власти. А еще золото спасает от инфляции, что он очень важно при большом капитале.

Недвижимость. Не у всех есть деньги на такие объекты, но их «кусочек» можно купить через различные ПИФы. И самые популярные из них — складские фонды «Парус» и «Рентал ПРО».

ЭсЭфАй. Владеет долями в других компаниях, которые стоят гораздо дороже, чем сам холдинг. А еще у него грамотное руководство, которое в период высоких ставок быстро избавляется от долгов.

Джон Рокфеллер — первый миллиардер в истории, чья фамилия стала синонимом «богатства». Вот его главные принципы:

• Нефть — это черное золото. В современном мире без нее не обойтись, а значит и спрос на нефть никуда не денется.
• Контроль над всей цепочкой. Нужно создавать монополию — покупать месторождения, склады, порты, трубопроводы — и не зависеть от других.

Какие активы подходят под эти критерии?

Роснефть + Лукойл. Брать следует сразу обе эти компании — это позволит контролировать две трети российского рынка нефти.

Транснефть. Крупнейший в мире оператор нефтепроводов. По факту это уже монополия, у которой все в порядке с финансами и просто нет конкурентов.

НМТП. Третий по размеру оператор Европы — владеет портом в Новороссийске и портами на Балтике. При этом специализируется именно на перевалке нефтепродуктов.

Совкомфлот. Крупнейший в мире оператор танкеров класса Aframax. Если нефтепроводы нельзя развернуть, то на судах нефть можно доставить в любую точку мира.

Бенджамин Грэм — отец стоимостного инвестирования, чья книга стала библией разумного инвестора. Его основные принципы:

• На рынке есть недооцененные компании. Цена не всегда отражает стоимость — активы компании могут стоить дороже, чем ее рыночная оценка.
• Прибыльность и отсутствие долга. Компания должна приносить прибыль, причем не только в текущем квартале, а несколько лет подряд.
• Высокие дивиденды. Компания имеет устойчивый бизнес и не гоняется за воздушными замками, а делится прибылью со своими акционерами.

Какие активы подходят под эти критерии?

Роснефть. Подходит по всем пунктам — по EV/EBITDA торгуется на 50% дешевле исторических значений, а ее P/FCF = 4,1х против средних 6,1х. Ну и стоит она дешевле своих активов (P/B = 0,7х).

АЛРОСА. Два попадания из трех — ее EV/EBITDA = 4,1х против средних 5,9х, а P/B = 1,3х против исторических 2,4х. С дивидендами сейчас есть проблемы, но компания играет ведущую роль на рынке алмазов.

Совкомфлот. Тоже два попадания — опять же EV/EBITDA = 2,7х против прежних 4,2х, а P/FCF = 4,5х против средних 10х. При этом по стоимости активов нет никакой скидки.

Норникель. По всем показателям стоит дешевле, чем в предыдущие годы — EV/EBITDA = 5,4х против 5,9х, P/B = 4,5х против 9х, P/FCF = 15х против средних 18,5х. Дисконт не очень большой, но он все-таки есть.

Друзья, а чьи принципы ближе вам? Нравится ли вам конкуренция, как и Адаму Смиту? Или предпочитаете душить конкурентов, как Джон Рокфеллер? :)

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там я публикую ежедневные обзоры и пишу свои мысли по рынку.