Прогноз по акциям Русагро. Сокращение долговой нагрузки, принудительная редомициляция, потенциальное возвращение дивидендов. Пора покупать акции Русагро?

Последний разбор компании делал 10 мая 2022 года, тогда акции стоили 870 ₽. Тогда мой вывод был таким: «Компании с такой долговой нагрузкой не попадают в мой портфель, какие бы не были перспективными. В случае, если очень хочется, можно разбить покупку на 2 части: 50% купить в районе 600-650 рублей и вторую часть оставить, если дойдет до 445 р.». По факту после обзора акции Русагро падали еще 10 месяцев и доходили до 618 р., т.е. до первого уровня, где я говорил, что можно купить, если очень хочется :) После этого акции росли 1677 р. и сейчас на фоне падения всего фондового рынка скорректировались до 1153 р. Давайте посмотрим, улучшилось ли у них финансовое здоровье и ситуация с долгами, которая мне не понравилась 2 года назад.

• Больше моих разборов в Telegram https://t.me/ShumilovPavel

🍅 Обзор по компании Русагро #AGRO
Сектор: Производство продуктов питания

📈 Основные метрики
▪️ Капитализация:  1,77B$
▪️ P/E — 4.64
▪️ P/S — 0.51
▪️ P/B — 0.79
▪️ EPS — 256.7 р.
ℹ️  По P/E — средняя оценка по российским акциям, а по P/S и P/B — дешевле рынка. По сравнению с конкурентами компания оценена немного дешевле рынка.



🗞 Новостной фон
▪️Акционеры «Русагро» не одобрили редомициляцию компании в РФ
▪️Пошлина на экспорт пшеницы из РФ с 11 сентября снизится почти на 19%
▪️СУД УДОВЛЕТВОРИЛ ЗАЯВЛЕНИЕ МИНСЕЛЬХОЗА РФ О ПРИОСТАНОВКЕ КОРПОРАТИВНЫХ ПРАВ КИПРСКОГО ВЛАДЕЛЬЦА АГРОХОЛДИНГА «РУСАГРО» — ДАННЫЕ КАРТОТЕКИ
▪️«Русагро» рассчитывает в 2024 г получить разрешения для начала экспорта свинины в Китай из Приморья
▪️Русагро МСФО за 1п 2024г: выручка 110,67 млрд руб (+5% г/г), убыток 226,74 руб млн против прибыли в 8,46 млрд руб годом ранее
▪️Российские производители свинины намерены в ближайшие годы с нуля захватить 10% китайского рынка импорта свинины, пытаясь воспользоваться торговой напряженностью между Евросоюзом и Китаем, крупнейшим в мире потребителем свинины
▪️Экспорт продуктов переработки зерна из РФ с начала года вырос в 1,4 раза
▪️Владельцы GDR Русагро смогут получить акции пропорционально их доли участия вне зависимости от депозитария

💰Финансовое здоровье
▪️Собственный капитал: 2021 — 147,8B р., 2022 — 154,6B рю, 2023 — 217B р., 1 полугодие 2024 — 226,3B р. Т.е. собственный капитал растёт последние годы, но в последнем отчете вырос на 4%, что существенно ниже 40%, которые были в 2023 году.
▪️Долги компания последние годы сокращала. 2022 — 278,1B р., 2023 — 193,9B р., 1 полугодие 2024 — 172,9B р. Кажется в компании прочитали мой отчет и подумал — и правда долгов много, надо сокращать 😁
ℹ️ Кэш — 7,4B р., долг — 172,9B р. Долг больше кэша в 23,4 раза. Даже после сокращения долга сейчас все еще слишком высокий уровень долга. Однако сокращение долга на 106B р. за 2 года и рост собственного капитала приводит ситуацию к тому, что здесь уже можно назвать финансовое здоровье среднее. Ситуация явно улучшается по сравнению с тем, что было 2 года назад.


💰 Выручка, прибыль
▪️Выручка растёт. 2021 — 222,9B р., 2022 — 240,2B р., 2023 — 281B р., 1 п 2024 — 313,5B р. Т.е. выручка растёт 8-17% в год.
▪️Прибыль «скачет». 2020 — 24,2B р., 2021 — 41,4B р., 2022 — 6,7B р., 2023 — 48,7B р., 1 п 2024 — 39B р. Т.е. за 1 полугодие 2024 прибыль упала на 20% по сравнению с тем же периодом 2023 года. Это отрицательный момент.
▪️Свободный денежный поток (https://t.me/ShumilovPavel/3190). FCF очень не стабильный. Часто уходящий в отрицательную зону. 2020 -707M р., 2021 -12,3B р, 2022 -8,2B р., 20223 +34,4B р., 1 п 2024 — 19,8B р. Т.е. опять в 1 полугодие 2024 FCF ниже чем за тот же период в 2023 на 42%.


🔮 Будущее, оценки
▪️ Вижу 8 оценок финансовых домов. От 29 января по 5 сентября. Таргеты ставят на 1500 — 2000 р. за акцию. При том более свежие таргеты: 1500, 1680, 1567. А более старые — в районе 1700-2000. Оценивали: Т-Инвестиции, ФИНАМ, СБЕР Инвестиции, Газпромбанк Инвестиции, ПСБ, АКБФ Инвестиции.


🆚 Сравнение с конкурентами
Компания РусАгро одна из самых крупных ко капитализации в секторе, крупнее только Черкизово. По P/E компания оценивается дешевле всех крупных и средних компаний из сектора, но дороже мелких. По P/B компания оценивается как одна из самых дешевых, тоже самое и по P/S. В целом компания дешевле, чем большинство аналогичных на 10-300%.



🤑 Дивиденды
Компания не платит дивиденды с 2021 года. Кстати, возможно из-за этого у компании и улучшилось финансовое здоровье, сократился долг. Это очень даже вероятно. Поэтому техническая отмена дивидендов сказалась благоприятно для бизнеса.
Вероятно после вынужденной редомициляции   компания вновь начнет платить дивиденды. Если их отсутствие так позитивно сказалось на бизнесе, так еще года 2-3 и компания станет чистой, без долга. Может и к лучшему, что все было без дивидендов.



📈 Технический анализ
Сегодня был интересный спекулятивный день в бумаге. На новостях падали на 5 с лишним %, но после всё выкупили и день даже в плюсе закроется. Похоже на бычий разворот. С мая акции РусАгро падали на 34% и это в среднем ниже, чем большинство других акций. На дневном ТФ индикаторы за рост. На недельном ТФ пока индикаторы не сигнализируют за рост, отнюдь говорят за возможность еще упасть, но если мы увидим пару недель роста, то и на дневном ТФ индикаторы перестроятся на рост.

Если взять более широко график, то возникает ощущение, что с 2015 по 2023 стояли в одном широком боковике, где нижняя граница — 500-560, а верхняя 1200. И сейчас вроде бы есть медленная попытка уйти на следующий уровень торгов, где будет нижняя граница 1000-1200, а верхняя… пока сложно сказать, возможно 2000-2200. Учитывая рост выручки с 2020 в два раза и в 2 раза, то график очень даже может перестроиться тоже в следующий ценовой диапазон. Если это так, то сейчас мы будем тестить нижнюю границу и пойдем к верхней. Но для этого компании надо продолжать показывать рост прибыли и выручки, а также сокращать долги, как это было до этого.



🧠 Выводы
Краткосрочно у компании вышли более низкие цифры, чем до этого. Долгосрочно видно, что произошел мощный рост выручки и прибыли за последние 2 года. Также в это время сопровождалось сокращением долгов и ростом собственного капитала. Компания выглядит привлекательно. Учитывая, что компания еще будет продавать больше своей продукции в Китай, это открывает дополнительные горизонты, можно даже сказать необъятные :) Возможно техническая картинка сейчас говорит о месте для долгосрочной покупке, но в идеале это должно подтвердиться ростом прибыли и выручке, а не как это было в последних отчетных периодах. Переезд в Россию и начало выплат дивидендов может опять улучшить настроения инвесторов и поднять стоимость акций в тот диапазон о котором я говорил выше 1200-2200 р. за акцию.
Важный момент, на который меня не хватило и я предлагаю самостоятельно попробовать его изучить, если вы заинтересованы в этой компании, это то, на чем произошел рост прибыли и выручки в последние годы, а также собственного капитала. Если это только аккумуляция дивидендов — то это одно, и это не особо позитивно. А если компания расширила рынки сбыта, стала производить что-то еще или каким-то образом удешивила свою работу повысив рентабельность — это другое. Если это второй вариант, то возвращение дивидендов не станет проблемой для бизнеса. Это надо еще покопать, мне уже не хватает :) В целом компания интересная и все не так плохо, как это было 2 года назад. Судя по всему импортозамещение максимально позитивно сработало для бизнеса этой компании.

🤓 Соблюдаем букву закона: Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.


Мои предыдущие разборы компаний России:
АЛРОСА
Новатэк
ТМК
АФК Система
Мечел
Башнефть
МТС Банк
Астра
Интер РАО
ЮГК